宏观市场更新
- 美联储加息已基本平息由新冠疫情引发的通胀飙升，但通胀仍维持在略高于疫情前水平。
- 美联储联邦基金利率在2022年和2023年快速上升后稳定在约3.6%，并预计2025年将降息3次，2026年降息1次。
- 通胀仍略高于疫情前水平，高于美联储2%的目标，但已从疫情高峰回落。
- 就业市场数据出现矛盾，失业率和失业救济申请保持低位，但新增就业放缓，可能受到关税和人工智能不确定性的影响。
- 在低招聘/低解雇环境下，HCM平台对于提高运营效率至关重要。
- 2026年初招聘强劲反弹，失业救济申请降至长期平均水平以下，但UPS、亚马逊和陶氏化学随后宣布了大规模裁员。
- 失业率自2024年1月以来上升了60个基点，但仍接近历史低位。25岁以下人群的失业率为7.1%，引发对人工智能取代入门级工作的担忧。
HCM技术公共市场观点
- HCM技术由于具有使命关键性，历史上表现优于其他软件领域。
- HCM技术估值普遍压缩，核心HR和人才获取领域表现最佳，反映了近期SaaS板块的回调，投资者担忧人工智能将威胁“护城河”。
HCM技术主题
- 企业越来越多地优先考虑集成式、端到端的HCM技术解决方案，以应对日益复杂的劳动力市场中的各种人力资源挑战。
- 组织采用HCM平台以实现技能智能、劳动力规划、内部流动性和针对性再培训。
- HCM技术生态分为三个相互关联的领域：核心HR、人才管理和人才获取，2025年全球市场规模约440亿美元，预计到2029年将以约14%的复合年增长率增长。
- 核心HR（257亿美元/12.5%增长率）：用于存储和管理员工数据以及管理行政活动（如工资单）。
- 人才管理（151亿美元/15.3%增长率）：由支持组织组织、参与、发展和保留人才的各种模块组成。
- 人才获取（33亿美元/9.4%增长率）：帮助招聘人员和雇主在正确的时间招聘到合适的候选人。
HCM技术投资趋势
- 2025年技术并购市场结束了第二年的积极势头。
- 北美技术并购交易额超过2021年水平，大型交易推动了价值增长，买家寻求增加人工智能能力并扩大规模。
- 尽管交易量同比增长持平，但平均交易规模显著增加，反映了向更大、更具战略性的收购的转变。
- 主要增长动力包括生成式人工智能的加速采用、云和边缘计算的持续扩展、网络安全需求的提高以及对垂直SaaS和金融科技平台的投资增加。
HCM技术并购交易概览
- 2025年HCM技术并购交易额达到约220亿美元，其中核心HR和人才管理领域交易活跃。
- 近期 notable 并购交易包括：
- Workday以10亿美元收购Paradox，Paradox是一个基于人工智能的招聘平台，提供AI助手，自动化招聘周期中的任务。
- SAP以18亿美元收购SmartRecruiters，SmartRecruiters是一个AI驱动的招聘平台，为4000多家全球企业提供端到端招聘能力。
- Thoma Bravo宣布以约123亿美元收购Dayforce，Dayforce提供基于云的人力资本管理软件。
- Paychex以41亿美元收购Paycor，Paycor提供基于云的人力资本管理软件。
HCM技术风险
- 人工智能对软件“护城河”的威胁：AI初创公司以低廉的成本和更高的灵活性复制核心功能，威胁到软件企业的竞争优势。
- AI资本支出分流投资：大量资本流向AI基础设施，而非SaaS增长，影响估值。
- 宏观和地缘政治逆风：地缘政治紧张局势和贸易摩擦导致全球运营“去风险化”，增加成本，缩小企业软件的潜在市场。
- 就业增长担忧：主要科技公司和“老经济”公司的大规模裁员表明增长预期保守，成本结构紧张。
- 人工智能编码助手的快速发展：对传统软件经济核心引擎——开发者招聘产生长期不确定性。
HCM技术机遇
- 具有强大数据护城河的SaaS企业将受益于向基于价值的AI定价的过渡。
- 客户参与度和产品利用率受到研发部门的更多关注。
- 数据护城河和专有数据为缺乏数据历史和深度数据捕获的新进入者设置了障碍。
- 网络效应加强了护城河：通过集成和数据交换连接平台的公司通过效率提升为客户增加价值，变得更难取代/复制。
2026年HCM技术展望
- 市场环境有利，释放了积压的赞助商和战略需求，推动交易活动。
- 全球交易公告数量上升，主要地区股市上涨，支持估值，激励企业卖家，并为买家提供更强的收购货币。
- 私募股权带来创纪录的干燥资金和大量的退出待办事项，超大规模企业和技术领导者正在加大人工智能投资，以扩大基础设施、能力和人工智能驱动的产品。
- 监管清晰度提高，增强执行信心，美国反垄断机构已发出信号，转向更可预测、透明的合并审查流程。
