2025年债券违约大盘点：信用风险年度回顾之债券篇

2025年债券违约情况整体呈现小幅反弹，但主体数量有所下降。全年发生债券违约的主体52家，较上年减少15家；违约债券23150只，减少2只；违约金额1442.09亿元，同比微增1.31%。从违约率来看，两种计算方法下，2022年后债券违约率均呈现下行趋势，但2025年降幅显著放缓。

主要观点与数据：

1. 违约主体：新增违约主体6家，全部为广义民企，其中2家为可转债违约主体。新增主体仍以房地产及房地产相关行业（建筑施工、建材）为主，民营房地产出清仍在继续。2025年新增违约主体包括万科、正兴隆、欣捷投资、中装建设、华铭智能和苏宁易购。
2. 债券类型：一般公司债和可交换债违约率仍处于较高水平。2025年可转债违约率增加，新增2只可转债违约。一般公司债受民营房地产违约影响较大，私募债违约率逐年下降，可交换债违约风险上升。
3. 企业性质：广义民企违约率较去年小幅抬升，仍处于较高水平；国有企业违约风险降至零。
4. 区域分布：福建、广东、广西、新疆、河南、安徽等8省/直辖市违约率上行。福建省近四年违约主体全部为房地产开发企业，广东省新增万科和正兴隆违约，拉高了违约率。
5. 行业分布：民营房地产行业违约规模仍不低，综合类行业因单一行业竞争力不强，主业不突出等弊端违约率也处于较高水平。建筑施工行业违约金额虽有所下降，但在房地产行业风险传导下相关行业主体风险仍需关注。

研究结论：

• 房地产行业风险仍需关注，万科的暴雷给房地产市场又一沉重打击，民营房企风险再上台阶。
• 可交换债违约风险上升，需警惕相关债券风险。
• 广义民企违约率仍处于较高水平，国企违约风险持续下降。
• 部分省份违约率上行，需关注区域风险变化。
• 汽车服务和房地产开发行业违约率表现较差，需警惕相关行业风险。