海外宏观&大类资产周度观察总结
海外宏观：滞胀“阴霾”笼罩，加息叙事“重燃”
- 美国通胀黏性持续凸显：2月PPI数据超预期上行（同比3.4%，环比0.7%），叠加中东地缘冲突推升能源价格，通胀担忧升温，市场降息预期延后。
- 货币政策层面：美欧日主要央行维持利率水平不变，保持谨慎；但通胀风险加剧，市场宽松预期逆转，全球主要经济体重回紧缩周期的风险上升。
- 3月FOMC会议：维持利率不变，鲍威尔立场谨慎偏鹰，强调短期不确定性，点阵图基本维持去年12月政策指引（年内降息一次），但更多投票者展现鹰派倾向，经济预测同步上修2026年经济、通胀增速。
- 市场反应：降息预期收敛，甚至开始重新计价加息概率，高利率维持更久成为市场主线预期。
- 美国通胀：生产端通胀反弹超预期，能源、中间品价格上涨带动核心PPI走强，预示后续PCE通胀仍有上行压力。
- 美国就业：初请失业金人数回落至20.5万人，低于预期，但续请失业金人数回升，就业市场呈现“不招人、不解雇”的僵持格局。
- 美国地产：2月成屋签约销售超预期回升（环比上涨1.8%），但后续持续性有待观察，3月抵押贷款利率反弹或制约需求延续。
- 美国制造业：1月耐用品订单零增长，远低于预期，制造业复苏动能边际趋缓。
- 中美巴黎谈判：延续缓和主基调，双方同意维持关税缓和态势，但核心分歧依然存在，短期难以彻底化解。
大类资产：原油“一枝独秀”，降息有利资产“泥沙俱下”
- 原油：美以打击伊朗能源设施，伊朗拓宽攻击范围，布油逼近120美元大关；Hormuz海峡短期内恢复无望，原油“供不应求”格局延续。
- 贵金属：油价高位导致美联储对通胀担忧加剧，贵金属下跌，伦敦金现一度跌破4500美元/盎司大关。
- 金属：铜相对金银抗跌，因铜供不应求（ICSG预计2026年铜需求缺口15万吨）。
- 欧美日股市：滞胀预期持续发酵，股市普跌，美股止跌企稳取决于海峡通畅。
- 美债：滞胀预期反复，美债价格下跌，美联储讨论加息、地缘冲突反复导致美国通胀预期上调。
下周重要事件预览
- 美国、欧元区等主要经济体制造业PMI。
- 博鳌亚洲论坛2026年年会。
风险提示
- 美国经济超预期放缓。
- 油价上涨超预期，导致通胀快速上行。
- 美联储降息节奏不及预期。
