亚翔集成半导体景气高增，算电协同持续演绎
本报告导读： 建筑工程业《三部门开展氢能试点，华电科工/中钢国际/中国能建受益》2026.03.17建筑工程业《中国加入三倍核能宣言，核电产业链机会分析》2026.03.15建筑工程业《算电协同中国能建/电建涨幅和涨时低于历史类主题》2026.03.15建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库20260308》2026.03.11建筑工程业《重视氢能和绿色燃料的投资机会》2026.03.10 亚翔集成业绩加速增长，产业链估值仍有提升空间。焦煤价格大涨，北方国际受益。中国能建和中国电建算电协同价值仍待重估。 投资要点： 中国能建和中国电建算电协同价值仍待重估。（1）中国能建聚焦AI+能源电力，积极发挥数能融合和算电协同优势，深度参与全国东数西算八大节点区域算力枢纽中心建设，2025年中累计获新能源指标超7600万千瓦，并网装机2028万千瓦。（2）中国电建持续增强基础算力和数智化公共基础服务能力，公司国内65%以上的大中型水电站建设施工，承担国内60%以上的风力及太阳能的规划设计与建设任务。（3）2025年中累计并网装机3516万千瓦。（4）产业链PB：中国电建0.7、中国能建1.2、南网储能2.2、金开新能2.2、协鑫能科2.7、中国西电3.7、国电南瑞4.5、豫能控股6.7、数据港8.1、润泽科技10.4倍。 3月16工信部/财政部/发改委联合印发《关于开展氢能综合应用试点工作的通知》。（1）华电科工推出华臻和华瀚电解槽产品。攻关绿氢耦合绿氨绿甲醇关键材料部件，开发出万吨级低温低压高效绿氢耦合绿氨装备及工艺包。（2）中钢国际富氢碳循环高炉技术已在宝武2500m³HyCROF商业化示范项目上实现工艺生产稳定，设计承建世界首套采用多气源适应的宝武湛江钢铁百万吨级氢基竖炉，成功验证高氢（70%氢气含量）冶炼条件。（3）中国能建储备绿色氢氨醇、可持续航空燃料等项目50余个，投建全球最大吉林松原绿色氢氨醇一体化项目入选国家能源局首批绿色液体燃料技术攻关和产业化试点。 煤化工预期随原油价格波动：（1）中国化学新型煤化工布局全面，已掌握煤制天然气、煤制油、煤制烯烃、煤制乙二醇等多个方向的核心技术。（2）东华科技在煤制合成氨/尿素、甲醇等传统煤化工领域具有一定的工程市场占有率。（3）三维化学催化剂在煤制油、煤制气、合成氨等煤化工相关领域具备应用基础。（4）航天工程在煤气化工程领域具备核心专利技术、工程设计、成套设备供应及工程总承包等综合能力。（5）DCE焦煤3月20日1263元/吨涨8.7%，北方国际2025年销售焦煤448万吨，2025H1资源设备供应链毛利占2.1%，近五年最高2023年占比46.1%。 风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。 目录 1.近期重点报告.......................................................................................41.1.2026年3月10日《重视氢能和绿色燃料的投资机会》...................41.2.2026年3月9日《算电协同产业链投资机会分析》........................41.3.2026年3月8日《重视两会报告首提的算电协同和氢能绿色燃料机会》51.4.2025年11月4日《寻找产业链中高需求/高壁垒/高盈利卓越龙头》61.5.2025年11月2日《建筑行业第三季度净利润降幅同环比扩大》.....72.重点公司推荐.......................................................................................82.1.2026年3月15日《亚翔集成：2025年净利润同增40.3%超预期，受益于半导体资本开支持续增长》..............................................................82.2.2026年3月8日《中国能建：发挥算电协同优势建设东数西算，投建绿电氢氨醇和绿色燃料》.........................................................................82.3.2026年3月11日《中国电建：算电协同政策受益，清洁能源建设龙头》92.4.2026年3月11日《中国化学：实业新材料有望重估，化工工程不断突破》...................................................................................................102.5.2026年1月28日《华电科工：重大合同快速增长，海外业务进展显著》102.6.2025年11月12日《中国建筑：Q3归母净利润承压，估值底部分红稳定可观》............................................................................................112.7.2025年12月1日《中国交建：经营现金流显著改善，推进资产盘活工作》...................................................................................................122.8.2026年1月29日《中国中铁：铜钼矿产待重估，承建海南商业航天发射场》...............................................................................................122.9.2025年11月20日《中国铁建：Q3归母净利润增8.3%，海外订单快速增长》...............................................................................................132.10.2025年11月24日《四川路桥：Q3归母净利润增60%，预期股息率具性价比》............................................................................................142.11.2025年11月23日《中材国际：Q3经营现金流改善，海外订单快速增长》142.12.2026年3月17日《中钢国际：设计承建宝武百万吨氢基竖炉，验证高氢冶炼条件》.....................................................................................152.13.2025年11月20日《北方国际：Q3归母净利润承压，经营现金流显著改善》...............................................................................................162.14.2025年11月13日《中工国际：Q3归母净利增35%，生效合同大幅增长》163.宏观/中观/微观相关数据表.................................................................174.风险提示............................................................................................21 1.近期重点报告 1.1.2026年3月10日《重视氢能和绿色燃料的投资机会》 氢能和绿色燃料写进政府工作报告，且政策催化频出。1月30日国家能源局称将与发改委等有关部门通力协作，强化产业规划引领，加大政策支持力度，加强核心技术攻关，推进氢能试点，健全标准认证体系，大力培育氢能未来产业。2月28日云南省发改委《云南省促进绿色电力消纳的若干措施》对年产绿氢100吨以新能源制氢氨醇一体化项目，投产之日起连续三年给予每公斤最高13元补贴奖励。3月3日国家能源局召开绿色燃料产业发展专题座谈会，系统谋划未来产业发展相关举措。3月5日两会政府工作报告指出：设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点；扩大绿电应用。3月6日发改委称将重点打造绿色氢能等六大未来产业。经国家能源局批准近日能源行业氢能领域标准化技术委员会成立。2026北京国际氢能技术装备展将于3月26-28日举办。 中国能建超前布局并快速抢占氢能市场。国内外重点区域储备绿色氢氨醇、可持续航空燃料（SAF）等项目50余个，着力打造氢能“制储运加用研”全链条产业。2025年，公司投建的兰州绿电制氢氨项目首次产氢，设计年产氢量500吨；投建的全球最大的吉林松原绿色氢氨醇一体化项目入选国家能源局首批绿色液体燃料技术攻关和产业化试点，年产氢3.24万吨，合成氨装置年产16.6万吨，二氧化碳合成甲醇装置年产1.66万吨。石家庄鹿泉区氢能产业四网融合示范项目、双鸭山市绿色甲醇与绿色航油一体 化项目等加快推进。碱性电解制氢成套设备实现示范应用。 华电科工积极探索新能源+氢储氨醇投建营一体化。(1)公司推出“华臻”和“华瀚”系列电解槽产品。子公司通用氢能在国内首次实现超薄增强型全氟磺酸质子交换膜批量化生产，同时产品具有更好性能。攻关绿氢耦合绿氨绿甲醇关键材料和核心零部件，开发出万吨级低温低压高效绿氢耦合绿 氨成套装备及工艺包，建设达茂旗万吨级绿氨制备及千吨级绿色甲醇制备 中试装置，搭建100KW氨煤混烧试验台。(2)在业务上，公司签定多个绿氢氨醇业务，包括8.15亿元辽宁华电调兵山45万千瓦风电制氢耦合绿色甲醇一体化示范项目、3.74亿元内蒙古华电达茂旗首期100万千瓦风光制氢项目风电塔筒合同。 中国化学、东华科技在氢能领域有系列工艺技术并实现项目落地。(1)中国化学在氢能利用等多个领域通过自主创新和产学研协同创新等方式形 成了系列工艺技术和工程技术，签约纳米比亚全球最大绿氢绿氨项目，海外影响力持续提升。在北京房山建设垃圾转化制氢油展示装置，已投料试车，所产氢气纯度已达标。(2)东华科技组建专业“绿色能化”团队，在大型电解水制氢系统的工艺路线选择及群控技术、绿氢与传统化工装置系统集成与 耦合控制等方面均有深入研究。公司已成功签约深能鄂托克旗风光制氢总 承包项目以及华能风电制氢一体化、阿拉善阳光绿色甲醇等多个设计、咨询项目。 风险提示：宏观经济政策风险，政策补贴低于预期等。 1.2.2026年3月9日《算电协同产业链投资机会分析》 算电协同首次写入两会政府报告：(1)实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，加强全国一体化算力监测调度。着力构建新型电力系统，加快智能电网建设，发展新型储能，扩大绿电应用。(2)利好预期产业链中：算电一体化企业最具竞争优势，增加智能调度软件实现算力电力精准匹配，绿电运营可以提高利用小时数，算力运营可以降低能耗成本，技术迭代升级电力设备需求，拉动电算网储等设计工程量。(3)主题关联强度：算电一体化>智能调度>绿电运营>算力运营>电力设备>设计工程。 中国能建发挥算电协同优势建设东数西算。(1)聚焦“AI+能源电力”，积极发挥“数能融合”和“算电协同”优势，深度参与全国“东数西算”八大节点区域算力枢纽中心建设，甘肃庆阳“东数西算”源网荷储一体化智慧零碳大数据中心园区示范项目投资41亿元。宁夏吴忠市中迎盈科1000P智能云算力及智算中心。(2)在特高压交直流等勘察设计技术领域具有国际领先优势。率先发布世界首台660MW压缩空气储能方案，建设厦门5GWh储能专用电芯线。积极拓展抽水蓄能。(3)2025年中累计获新能源指标超7600万千瓦，并网装机20
