亚翔集成(603929)景气加速上行，空间依然充足

洁净室已成为全球AI基建的核心瓶颈。AI算力需求的爆发直接驱动了芯片制造、封装测试、PCB载板、组装等产业链环节进入新一轮扩产周期，催生了大规模的洁净室工程建设需求。专业劳动力供给相对刚性，全球面临“缺工”难题，美国移民政策收紧导致建筑劳动力供给减少，数据中心与能源电力建设需求激增，专业技术工人结构性短缺，东南亚与中国也存在类似的“结构性缺工”问题。

亚翔集成龙头地位稳固，利润加速释放。公司作为台资洁净室工程龙头，其台湾母公司长期服务于全球芯片代工龙头大厂，且拥有最尖端晶圆厂的建设经验。亚翔集成与母公司共享客户资源与工艺技术，协作开发海外市场。公司凭借当前稀缺的洁净室建设能力与资源，订单和收入的快速放量，利润率大幅提升。预计2026-2028年公司归属于母公司净利润19.45/31.35/41.38亿元，每股收益9.12/14.69/19.39元，同比+118%/+61%/+32%。

从AI“超级周期”角度估值：对应股价约300元。基于“2028年为周期顶点”的保守假设，2027年可给予20倍市盈率作为估值基准，预测2027-2028年公司新签订单、收入、利润将保持同比增长，对应2027年参考市值约为640亿元，对应每股股价约300元。

绝对估值：对应股价195.77-251.97元。采用FCFF估值，公司合理价值区间为195.77-251.97元。

相对估值：对应股价222.90-267.48元。选取洁净室工程服务商上市公司柏诚股份、圣晖集成、华康洁净作为可比公司，若给予公司2027年15-18X市盈率，对应股价222.90-267.48元。

综合多种估值方法，得到公司合理估值区间为222.90-251.97元，对应公司总市值475-537亿元，较当前股价有20%-35%的空间。

投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。