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所长早读 2026-03-23 今日发现 特朗普对伊朗下最后通牒，伊朗提出“不可能”停战六项条件 观点分享： 美国总统特朗普于2026年3月21日周六向伊朗下达48小时最后通牒，要求其无条件开放霍尔木兹海峡，并威胁若不满足将摧毁包括布什尔核电站在内的伊朗发电设施。对此，伊朗警告称将进行强硬回击，并视美国及其盟友在该地区的能源和水处理设施为打击目标。 据迈赫尔通讯社等多家伊朗媒体22日报道，一名匿名伊朗官员在接受黎巴嫩“广场”电视台采访时表示，伊朗提出停战六项条件。六项条件分别是：第一，保证战争不再发生；第二，关闭美国在中东地区的军事基地；第三，由侵略方向伊朗支付赔偿；第四，结束该地区所有战线的战事；第五，为霍尔木兹海峡建立新的法律体系；第六，审判并移交从事反伊朗活动的媒体人员。 所长首推 MEG：进口收缩明显，港口库存下降，单边趋势仍偏强。月差正套。供应端，大量石脑油裂解单元降负荷，国产乙二醇开工率由80%降至66%；海外科威特伊朗乙二醇装置停车较多，霍尔木兹海峡及曼德海峡均出现通行困难，本周开始进口到港量将加速下降。需求端，聚酯开工87.6%（+0.4%）。聚酯利润总体尚可，但产销清淡，下游接单情况一般，但临近 清明节假期，预计放假停工的工厂较多。估值方面，煤制、油制等多工艺利润分化。策略建议单边在4500-6000区间操作、5-9月差正套。 所长首推 合成橡胶：短期来看，顺丁橡胶预计偏强运行。地缘层面，短期中东地区冲突仍在延续，预计能化板块类商品在地缘冲突背景下估值溢价明显。基本面，国际丁二烯价格维持高位，丁二烯出口利润较高。此外，丁二烯显性库存下降，投机情绪带动下，合成橡胶产业链成本端抬升明显。顺丁橡胶环节，由于利润大幅压缩，顺丁橡胶已开启大规模减产导致可流通货源减少。整体来看，预计顺丁橡胶价格偏强运行，地缘冲突或导致日内盘中走势的波动率明显加剧，交易逻辑跟随地缘的消息面变化较快，建议各位投资者做好风险管理。 所长首推 聚烯烃：周五夜盘聚烯烃涨幅达4%以上，表现偏强。中东地缘冲突持续升级，原油给予油化工强劲成本支撑，夜盘烯烃系涨幅更大，主要是石脑油、丙烷等原料运输受阻导致的供应损失预期继续兑现，周五大量石脑油裂解及下游衍生品减产，本轮中英、中沙、中韩、扬子石化等装置皆有降负。估值方面，前期单体涨幅大于衍生品，聚烯烃油制工艺利润皆达历年新低，伴随衍生品逐步落地减产，聚烯烃有补涨修复部分利润驱动。内外价差方面出口窗口持续打开，东南亚、南亚等地聚烯烃减损占比更高，吸引塑料、PP出口及转口物流不断发生。此外，伴随成本、供应端双重扰动的逐步计价，国内需求端表现较为克制，当下虽然处 于农需旺季，但原料过于剧烈的价格波动也对下游接单及生产稳定性造成不利影响，成本传导至终端仍需时间，现货流转不畅，上游报价松动持续给出交割利润，因此盘面价格较为反复，月间价差也有小幅回落。地缘导致的化工原料物流中断仍在持续，PP、PE预计偏强表现，核心关注供应缩减下产业库存表现及下游新单价格传导情况。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分15黄金：地缘政治冲突爆发7白银：跌落震荡平台7铜：美元坚挺，价格承压9锌：震荡磨底11铅：库存减少，限制价格回落13锡：关注宏观情绪14铝：宏观负面冲击15氧化铝：关注几内亚政策15铸造铝合金：跟随电解铝15铂：警惕抛压17钯：持续悲观17镍：宏观与矿端矛盾分歧，短线多空博弈加剧19不锈钢：海外宏观压制，现实成本支撑19碳酸锂：关注下方支撑21工业硅：成本抬升逻辑23多晶硅：现货价格下跌23螺纹钢：原料板块情绪高涨，宽幅震荡25热轧卷板：原料板块情绪高涨，宽幅震荡25硅铁：板块情绪共振，偏强震荡27锰硅：多头情绪高涨，偏强震荡27焦炭：市场情绪发酵，震荡偏强29焦煤：市场情绪发酵，震荡偏强29动力煤：情绪较强，港口成交上移31对二甲苯：短期震荡市，中期仍偏强32PTA：短期震荡市，中期仍偏强32MEG：供应偏紧，中期趋势偏强32橡胶：宽幅震荡2026032034合成橡胶：偏强运行36LLDPE：裂解供应收缩，成本传导不畅38PP：供应受限，出口向好，期现无风险窗口打开38烧碱：宽幅震荡40纸浆：震荡偏强2026032341玻璃：原片价格平稳43甲醇：偏强运行44尿素：震荡有支撑46苯乙烯：高位震荡48纯碱：现货市场变化不大50 LPG：供应极端收缩，PG强势运行51丙烯：成本端地缘扰动，供应存减量预期51PVC：偏强震荡54燃料油：窄幅震荡，价格短期仍处高位55低硫燃料油：小幅转弱，外盘现货高低硫价差边际下跌55集运指数（欧线）：短期地缘难降温，持续关注上行风险56短纤：地缘反复，高位波动2026032359瓶片：地缘反复，高位波动2026032359胶版印刷纸：观望为主60纯苯：高位震荡62棕榈油：油价扰动持续，高位震荡运行63豆油：豆系驱动不大，上方空间有限63豆粕：隔夜美豆收跌，连粕或震荡65豆一：市场情绪稳定，盘面或震荡65玉米：震荡运行67白糖：原糖持续加力，震荡走高68棉花：关注外部市场影响2026032369鸡蛋：弱势震荡71生猪：降重驱动将至，近端压力放大72花生：关注宏观影响73 2026年3月23日 黄金：地缘政治冲突爆发 白银：跌落震荡平台 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、特朗普语气再变，限伊朗48小时开放霍尔木兹海峡，威胁摧毁其发电厂。报道称美国正计划夺取伊朗“核储备”；以色列迪莫纳被伊朗导弹“直接击中”，附近有敏感核设施。 2、美媒：特朗普团队已开始谋划与伊朗“和谈”事宜。伊朗媒体称伊官员提出停战六项条件，包括为霍尔木兹海峡建立新的法律体系。 3、印度之后，报道称伊朗考虑“暂时”允许日本船只通过霍尔木兹海峡。 4、李强出席中国发展高层论坛2026年年会开幕式并发表主旨演讲。 5、韩文秀：今后一个时期，扩大消费是重中之重也是难中之难。 6、中国央行行长潘功胜：继续实施适度宽松的货币政策，运用多种工具保持流动性充裕。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 2026年03月23日 铜：美元坚挺，价格承压 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国或向中东增派数千士兵，五角大楼据称已制定向伊朗部署地面部队详尽方案，报道称特朗普考虑占领或封锁伊朗哈尔克岛。（华尔街见闻） 中国3月LPR连续第十个月按兵不动：5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%。（华尔街见闻） 产业方面，赞比亚矿业部长表示，该国正在积极吸引全球投资者，包括来自美国的投资者，其目标是到2031年将铜产量提高两倍以上，达到300万吨。（SMM） 在3月12日发生一起工人死亡事故后，力拓集团暂停了其位于美国犹他州的肯尼科特（Kennecott）铜矿的运营。（SMM） 国家统计局发布的数据显示，中国1-2月精炼铜（电解铜）产量为247.3万吨，同比增加9%。中国2026年2月废铜（铜废碎料）进口量为167,937.84吨，环比下降27.72%，同比下降13.13%。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260323 锌：震荡磨底 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1. 2500亿元支持消费品以旧换新，中国财政部将加大直达消费者的普惠政策力度。在22日举行的中国发展高层论坛2026年年会上，财政部部长蓝佛安表示，针对当前经济运行中供强需弱的突出矛盾，将综合运用赤字、专项债、贷款贴息等政策工具，建设强大国内市场。蓝佛安表示，将以更大力度提振消费，加大直达消费者的普惠政策力度。今年安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，拿出更多“真金白银”促消费。同时，将增强长期消费能力，加强对就业的支持，完善社会保障体系，强化税收、转移支付等调节作用，多渠道增加居民收入。（华尔街见闻） 2.特朗普语气再变，限伊朗48小时开放霍尔木兹海峡，威胁摧毁其发电厂，伊朗回应：或反击三类设 施。当地时间22日凌晨，伊朗武装部队哈塔姆·安比亚中央司令部警告称，根据此前的警告，若伊朗的燃料与能源基础设施遭袭，美国及其盟友在该地区的所有能源基础设施、信息技术系统和海水淡化设施都将成为打击目标。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260323 铅：库存减少，限制价格回落 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 美国或向中东增派数千士兵，五角大楼据称已制定向伊朗部署地面部队详尽方案，报道称特朗普考虑占领或封锁伊朗哈尔克岛。（华尔街见闻） 中国3月LPR连续第十个月按兵不动：5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年3月23日 锡：关注宏观情绪 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com唐文豪（联系人）期货从业资格号：F03152608tangwenhao@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、特朗普语气再变，限伊朗48小时开放霍尔木兹海峡，威胁摧毁其发电厂。2、印度之后，报道称伊朗考虑“暂时”允许日本船只通过霍尔木兹海峡。3、李强出席中国发展高层论坛2026年年会开幕式并发表主旨演讲。4、中国央行行长潘功胜：继续实施适度宽松的货币政策，运用多种工具保持流动性充裕。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260323 铝：宏观负面冲击氧化铝：关注几内亚政策铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.美军欲夺哈尔克岛，军事专家推演了三种可能。美国军事专家指出，美军可选择的夺岛方式有三种：两栖突击、直升机机降和伞兵空降，也可能混合采用这三种方式，但无论怎样都有极大风险。美军即使夺下哈尔克岛，后续局面将更凶险。一是美军士兵或困在岛上成为“活靶子”。二是解困霍尔木兹海峡危机的效果有限。三是或迫使美军持续增兵，中东战事更趋复杂剧烈。（华尔街见闻） 2.波斯湾LNG末班船抵港在即，全球天然气供应悬崖边缘临近。全球最后一批波斯湾LNG船货十天内抵港后即告断供。亚洲现货价格已翻倍至23美元，巴基斯坦月底将彻底断气，卡塔尔17%产能三至五年内难以恢复——这场能源危机远不止于短暂冲击，而是一场持续数年的结构性灾难。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：1；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年03月