农产品策略周报：宏观主导，预计棉糖油粕偏强

2026年3月23日 宏观主导，预计棉糖油粕偏强 第一部分前言概要 交易咨询业务资格： 【概要】 证监许可[2011]1428号研究员：刘高超邮箱：liugaochao_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03153158投资咨询资格证号：F0023722 当前农产品期货市场由宏观驱动主导、成本支撑强化，中东地缘冲突持续，原油价格维持高位，叠加美国生物柴油政策预期及棉糖供给收缩利好，取代传统产业供需成为定价核心，呈现“强预期、弱现实”格局；棉糖供需与估值双驱动偏强，油粕成本支撑仍然有效，生猪供需宽松、价格持续偏弱，玉米中性震荡。近期重点关注油粕、白糖、棉花09合约多单，但需警惕宏观、原油、政策等带来的下行风险。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户 【策略推荐】 银河期货 风险提示：宏观情绪、原油、地缘局势、主产国天气、生柴及贸易政策变化。 关注要点：中东局势与原油价格、马棕产销数据、巴西大豆收割进度、USDA种植意向报告、生猪出栏与养殖利润等。 农产品策略周报 第二部分市场分析与策略推荐 一、行情回顾 上周农产品期货仍呈现宏观驱动主导、品种间强弱分化的运行特征，整体波动加剧。地缘冲突推升原油及农资成本，叠加美国生物柴油政策预期落地，成为农产品价格的核心锚点。其中，棉糖受益于全球供给收缩预期（如巴西制糖比下调、新疆棉减面积）及外盘走强，供需与估值双驱动，近期多头方向相对清晰；油脂油料板块受原油溢价与生柴需求提振整体偏强，但粕类（豆粕、菜粕）因短期到港预期偏紧、基差高企及美豆波动加剧而弹性更大，豆油、棕油则处于历史高位、震荡收敛；生猪受供需双弱及消费淡季压制，持续偏弱；玉米则在库存与政策边际影响下维持中性震荡。整体来看，上周农产品期货波动受原油价格、地缘局势及海外政策预期左右，资金集中追捧供给收缩逻辑，而国内现货端高库存与需求疲软则压制了涨幅，策略上建议重点关注强势多头的延续性，并警惕宏观变量反转带来的波动风险。 数据来源：银河期货，iFinD 农产品策略周报 数据来源：银河期货，iFinD 二、农产品期货供需格局全景表 本期供需格局特点：至3月20日，多数农产品供需格局呈现中性，其中粕类（豆粕、菜粕）、油脂类（豆油、棕油、菜油）、玉米、鸡蛋、花生等品种虽在供给、库存等分项存在边际变化，但多空因素相互对冲，整体无明确趋势性方向；仅棉花、白糖为偏多品种，棉花受益于供给端利好支撑，白糖则依托外盘走强形成多头驱动；生猪为偏空品种，供需双弱格局下基本面承压。整体策略上，建议重点关注棉花、白糖的多头机会，生猪保持空头思路。 农产品策略周报 三、农产品期货策略信号表 截至2026年3月20日，近期棉花、白糖呈现多头强势特征，其中棉花基差处于较高水平、现货对期价支撑明显，白糖处于价格低位，具备做多安全边际；近期豆粕、菜粕、豆油、菜油、玉米、鸡蛋等多数品种处于中性震荡区间，粕类短期波动高企但趋势动能不足，油脂板块整体期价处于历史高位，震荡特征显著；棕油、生猪、花生被判定为弱势品种，生猪虽处历史绝对低位但空头趋势极强，暂不适合抄底，棕油在价格高位下出现走弱信号，花生虽CCI为正但综合判定弱势，需警惕趋势反转风险。整体策略上，建议优先布局棉花、白糖等强势多头品种，同时需警惕高波动品种的回撤风险与基差变化带来的影响。 四、本期策略推荐、风险提示与近期关注要点 近期农产品投资机会仍围绕“原油高位+政策驱动+供需紧平衡”展开。粕类与油脂受益于中东地缘冲突推升的高油价、美国生物柴油政策落地预期，叠加进口大豆成本抬升，形成成本与需求双重支撑；白糖在原油高价位背景下，巴西糖厂降制糖比、增乙醇生产预期较强，叠加印度产量下调、全球过剩预期收窄，配合国内成本支撑与补库需求驱动上行；棉花依托政策减产带来的年度紧平衡预期，叠加原油推升成本与替代性价比、下游“金三银四”复工补库需求，以强预期对冲高库存现实，中长期向紧平衡切换，支撑多头趋势。本期策略 农产品策略周报 推荐具体如下： 风险提示：宏观、原油、天气、贸易与生柴政策等因素变化。 近期关注要点： （1）中东地缘局势，美元、原油价格走势及宏观市场情绪变化。（2）SPPOMA、ITS、AmSpec等机构马棕3月1-20日产量、出口数据。（3）CONAB巴西大豆收获进度、2025/26年度大豆/玉米产量，布交所阿根廷大豆生长情况。（4）USDA周度出口销售数据，3月底种植意向报告；（5）生猪出栏节奏、养殖利润变化。（6）棉糖产业政策与产区动态。 五、驱动力示意图 当前宏观与产业供需错位，多数农产品处于“单端驱动”状态，缺乏供需与估值的多头共识。截至3月20日，当前农产品板块中，棉花、白糖、豆粕是核心多头配置方向，玉米、生猪等品种以观望或逢高试空为主，多数油脂、粕类品种处于震荡格局，需关注供需与估值的边际变化。 农产品策略周报 数据来源：银河期货，iFinD 提示：影响商品价格走势的因素众多，包括宏观金融、产业供需、市场情绪、估值高低等类别，一张简图难以描述商品所有驱动因素的变化，“农产品驱动力示意图”仅从估值和供需两个角度展示主要活跃农产品期货近一周的驱动力变化，但并不代表当前这些农产品价格仅由这两类因素主导。因此，不建议将本图直接作为交易的依据，但可将其作为分析价格驱动的辅助工具。 农产品策略周报 2026年3月23日 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容以及数据的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司/研究所北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799