阿里巴巴9988HKBABANFY2026Q3季报点评AI及云展望积

核心观点：我们认为，公司坚定推进“AI+云”及大消费战略，云收入表现、即时零售亏损符合市场预期，有望驱动公司股价中长期步入上行阶段。 大消费平台层面，宏观影响下公司FY2026Q3 CMR收入增速放缓至1%，闪购业务UE亏损及笔单价环比改善、符合预期，用户拉新效果显著，2026年注重ARP 阿里巴巴（9988.HK，BABA.N）FY2026Q3季报点评：AI及云展望积极，电商业务短期望改善【中信互联网】 核心观点：我们认为，公司坚定推进“AI+云”及大消费战略，云收入表现、即时零售亏损符合市场预期，有望驱动公司股价中长期步入上行阶段。 大消费平台层面，宏观影响下公司FY2026Q3 CMR收入增速放缓至1%，闪购业务UE亏损及笔单价环比改善、符合预期，用户拉新效果显著，2026年注重ARPU及购买频次提升，有望推动传统电商增长。 AI层面，FY2026Q3云收入同比+36%、持续环比提速，AI收入同比三位数增长、占比超过20% 3月成立ATH事业群强调MaaS业务优先级，预计Token货币化将贡献云业务增长新动量，未来五年外部收入有望突破1000亿美元、CAGR超过40%。 未来阿里云将坚持“一云多芯”战略，持续满足强劲的AI客户需求，我们判断公司云业务收入增速仍将处于加速通道。 投资建议：我们采用分部估值法，给予公司FY2027电商业务8x P/EBITA，即时零售0估值，云计算10x PS，国际电商业务1xPS估值，对应公司美股目标价239美元/ADR、港股目标价为232港元/股，对应集团FY2027 Non-GAAP PE35x，维持公司港股、美股“买入”评级。