锌周报：美伊局势恶化 锌价破位下挫

2026年3月23日 美伊局势恶化锌价破位下挫 核心观点及策略 上周沪锌主力期价破位下跌。宏观面看，美国2月PPI超预期回升，且美联储利率会议后鲍威尔表态偏鹰，讨论了加息的情况，美元保持强势。同时，特朗普威胁，如果德黑兰未能在48小时内全面重启霍尔木兹海峡通行，美国将“摧毁”伊朗的发电设施。美伊战争风险增大，市场情绪大幅承压。国内1-2月经济数据开门红，进出口、投资、零售等表现较好，货币端保持宽松预期。基本面看，周二LME交仓2万余吨，LME库存增加至11万吨上方，去库逻辑支撑减弱。同时，美伊局势演变推升欧洲天然气价格，但欧洲炼厂尚未出现减停产动作，供应收紧预期未照进现实，供应端支撑弱化。国内原料紧而不缺，加工费延续低位修复，炼厂生产稳定，以增量为主。需求端看，镀锌企业开工率稳中有升，终端订单因新建项目不足改善有限；合金企业开工小幅回升，多以销定产应对库存压力；氧化锌企业小幅上涨，轮胎、涂料订单未达旺季水平，终端订单有限压制氧化锌企业开工负荷。不过锌价破位下跌，增加下游逢低点价，库存出现拐点。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 整体来看，当前宏观主导锌价走势，中东局势持续发酵，推升能源及供应链担忧，通胀预期抑制降息预期的同时增加经济下行的压力，市场风险偏好收缩。基本面支撑较弱，海外炼厂供应暂未有实质性扰动，且LME库存回升，国内供增需弱，库存小幅减少但绝对水平维持在同期高位。短期宏微观均不佳，预计锌价保持承压弱势运行。 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕从业资格号：F03153902投资咨询号：Z0023788 风险因素：宏观风险扰动，需求不及预期 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力ZN2605合约期价破位下跌，一方面美联储利率会议释放鹰派信号，出现加息的声音，美元走强；另一方面，以色列袭击天然气田，随后伊朗反制，中东局势恶化，能源价格上冲，市场出现恐慌情况，美股贵金属及有色金属同步下挫。此外，周中LME交仓2万余吨，进一步拖累脆弱的市场情绪，有色板块中锌价跌幅居前。随着周五以色列及美国财长表态，市场情绪修复，锌价企稳弱反弹，最终收至22935元/吨，周度跌幅5.17%。周五夜间弱势震荡。伦锌在美元走强及大幅交仓的双重压制下，跌破3200美元/吨一线下寻支撑，最终收至3056美元/吨，周度跌幅7.21%。 现货市场：截止至3月20日，上海0#锌主流成交价集中在22800~23060元/吨，对2604合约贴水30-20元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在22810~23050元/吨左右，对2604合约报价贴水-35元/吨，对上海现货报价升水50元/吨。广东0#锌主流成交于22830~23135元/吨，对2605合约报价贴水10~升水40元/吨，对上海现货升水60元/吨，沪粤价差扩大。天津市场0#锌锭主流成交于22760~23060元/吨，0#锌锭对2604合约报贴水20~70元/吨附近，津市较沪市报贴水10元/吨。总的看，盘面价格回落，下游逢低点价增多，贸易商上调报价，现货贴水收窄，成交略有改善。 库存方面，截止至3月20日，LME锌锭库存117,675吨，周度增加19775吨。上期所库存152266吨，增4918吨。截止至3月19日，社会库存为26.61万吨，较周一减少0.97万吨，较上周四减少0.27万吨。 宏观重要消息，美国2月PPI同比增长3.40%，预期增长2.90%，前值增长2.90%。美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%不变，连续第二次“按兵不 动”，符合市场预期。点阵图显示2026-2027年仅各降息1次，降息路径更加保守，上调通胀及经济增长预期。会后鲍威尔明确否认美国经济处于滞胀状态，强调政策立场合适，降息需看到通胀持续进展。 欧洲央行及日本、英国、瑞士、瑞典央行3月19日公布利率决议，均如期宣布维持利率不变。 地缘局势上：由于邀请盟友参与霍尔木兹海峡护航遇冷，美国总统特朗普再次表达了他本人对北约的不满，称美国是否应退出北约“确实是我们应该考虑的事情”。 周四中东能源设施遭袭风险骤然升级。伊朗最大的天然气田——南帕尔斯气田和阿萨卢耶部分石油化工设施遭美国和以色列袭击，这是伊朗上游油气设施首次成为攻击目标。伊朗随后宣布，将全力打击美国相关石油设施，并将沙特、阿联酋和卡塔尔三国能源设施列为合法打击目标。 周五以色列总理内塔尼亚胡表示，以方将“遵守”美国总统特朗普所提“暂停”后续空袭能源设施的要求。同时，美国财政部长贝森特表示，美国并未攻击伊朗的能源基础设施，已允许伊朗石油继续经由海湾地区输送，美国或在未来数日内解除对海上伊朗石油的制裁。此外，美国或再次释放战略石油储备以抑制油价。美国正在向中东地区增派部队，并可能夺取伊朗关键石油出口枢纽，以迫使伊朗开放霍尔木兹海峡。法国、英国、德国、意大利、荷兰和日本在一份联合声明宣布，准备共同采取适当措施，保障霍尔木兹海峡的航行安全。 周六特朗普向伊朗发出威胁，要求伊朗在48小时内开放霍尔木兹海峡，否则将摧毁其各类发电厂。伊朗：国产防空系统击中美军F-35战机。英国核动力潜艇抵达阿拉伯海，该潜艇具备发射巡航导弹的能力。 国内1-2月工业增加值同比6.3%，前值5.9%；社零同比2.8%，前值0.9%；1-2月固投同比1.8%，前值-3.8%；地产投资同比-11.1%，前值-17.2%；广义基建投资同比9.8%，前值-1.5%；狭义基建投资同比11.4%，前值-2.2%；制造业投资同比3.1%，前值0.6%。 上周沪锌主力期价破位下跌。宏观面看，美国2月PPI超预期回升，且美联储利率会议后鲍威尔表态偏鹰，讨论了加息的情况，美元保持强势。同时，特朗普威胁，如果德黑兰未能在48小时内全面重启霍尔木兹海峡通行，美国将“摧毁”伊朗的发电设施。美伊战争风险增大，市场情绪大幅承压。国内1-2月经济数据开门红，进出口、投资、零售等表现较好，货币端保持宽松预期。基本面看，周二LME交仓2万余吨，LME库存增加至11万吨上方，去库逻辑支撑减弱。同时，美伊局势演变推升欧洲天然气价格，但欧洲炼厂尚未出现减停产动作，供应收紧预期未照进现实，供应端支撑弱化。国内原料紧而不缺，加工费延续低位修复，炼厂生产稳定，以增量为主。需求端看，镀锌企业开工率稳中有升，终端订单因新建项目不足改善有限；合金企业开工小幅回升，多以销定产应对库存压力；氧化锌企业小幅上涨，轮胎、涂料订单未达旺季水平，终端订单有 限压制氧化锌企业开工负荷。不过锌价破位下跌，增加下游逢低点价，库存出现拐点。 整体来看，当前宏观主导锌价走势，中东局势持续发酵，推升能源及供应链担忧，通胀预期抑制降息预期的同时增加经济下行的压力，市场风险偏好收缩。基本面支撑较弱，海外炼厂供应暂未有实质性扰动，且LME库存回升，国内供增需弱，库存小幅减少但绝对水平维持在同期高位。短期宏微观均不佳，预计锌价保持承压弱势运行。 三、行业要闻 1、SMM数据显示，2026年3月20日国产锌精矿加工费为1550元/金属吨，环比持平；进口矿加工费为5.23美元/干吨，环比减少6.02美元/干吨。 2、贵州都匀大亮锌矿10万吨工程投产。 3、海关数据：2026年1-2月锌精矿累计进口量为100.88万吨，累计同比增加17.54%。精炼锌累计进口量为28631吨，累计同比减少61%。精炼锌累计出口量为5885吨，累计同比增加12.78%。 1-2月镀锌板累计出口量为209.42万吨，累计同比减少0.14%。压铸锌合金累计出口量为689.33吨，累计同比增加0.9%。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,SMM,铜冠金源期货 锌周报 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。