锌周报：美伊局势向好 锌价震荡偏强

2026年5月25日 美伊局势向好锌价震荡偏强 核心观点及策略 上周沪锌主力期价高位震荡。宏观面看，最新消息，美伊即将达成一份协议，油价跳水，缓解通胀担忧。周中美联储4月纪要偏鹰，且美联储官员释放加息言论，流动性收紧担忧依旧存在。国内4月经济数据均表现不佳，经济内生动力弱。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 基本面看，当前锌矿进口维持较大亏损，且海外新增量级下滑，进口矿加工费持续低位回落，拖累国产加工费下行，原料紧缺提供坚实的成本支撑。精炼锌供应延续内松外紧，受益于硫酸价格支撑，炼厂利润尚可，5月部分炼厂检修，精炼锌产量环比回落，但6月炼厂复产后产量仍有回升预期。海外炼厂因检修及事故降负荷或暂停生产，叠加欧洲能源价格持续高位，抑制炼厂爬产积极性。对应到比价价上，处于6.9附近徘徊，精炼锌出口阶段性开启概率较大。需求端看，消费转弱抑制初端企业开工，其中，南方降雨增多，终端需求回落，镀锌厂走货不畅，开工回落；特塔新订单还未开始且光伏订单较弱，拖累镀锌结构件企业开工；终端消费步入淡季，且锌价高企，合金企业小幅下调开工；橡胶级氧化锌订单减弱，饲料级氧化锌需求冷清，拖累企业降低负荷。 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 整体看，美伊谈判进展向好，油价回落缓解通胀担忧，市场情绪修复，但仍需关注谈判走向，不排除仍有反复。基本面，锌矿供需矛盾凸显，加工费持续回落，且海外炼厂生产扰动，削弱全球精炼锌过剩预期。锌价回落后下游小幅补库，锌锭社会库存小幅下滑。短期基本面支撑尚存，预计锌价震荡偏强，上方空间有效开启仍需等待宏观释放持续性的利好。 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕从业资格号：F03153902投资咨询号：Z0023788 风险因素：宏观风险扰动，供应大幅增加 一、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力ZN2607合约期价高位震荡，美债持续走强抑制市场流动性，同时供应端提供支撑，且锌价回落后激发一定买盘，锌价表现相对看跌，高位震荡运行，最终收至24865元/吨，周度涨幅0.71%。周五夜间窄幅震荡。高通胀抑制降息预期，美元表现偏强拖累伦锌走势，但海外冶炼厂生产扰动提供支撑，伦锌表现为高位震荡，最终收至3544.5美元/吨，周度涨幅0.17%。 现货市场：截止至5月22日，上海0#锌主流成交价集中在24635~24920元/吨，对2606合约升水30-50元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在24645~24890元/吨左右，对2606合约报价升水25元/吨，对上海现货报价升水30元/吨。广东0#锌主流成交于24630~24905元/吨，主流品牌对2607合约报价贴水45~30元/吨，对上海现货升水20元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于24530~24830元/吨，0#锌锭对2606合约报贴水40~80元/吨附近，津市较沪市报贴水80元/吨。总的看，锌价高位震荡，下游采买转观望，现货交投清淡，不过贸易商报价较坚挺，现货升水持稳。 库存方面，截止至5月22日，LME锌锭库存111,025吨，周度增加275吨。上期所库存153278吨，增加2194吨。截止至5月21日，社会库存为26.25万吨，较5月14日减少0.17万吨，较5月18日减少0.35万吨，国内库存下滑。周内锌价重心走低，终端企业采购积极性回升，各地仓库出货好转，其中上海地区库存下滑较为明显，此外广东近期受冶炼厂检修及到货节奏较缓影响入库减少，库存同样出现较明显下滑。 宏观重要消息，美联储会议纪要显示，许多决策者主张去除宽松偏向，多数与会者认为若通胀持续高于2%则需政策收紧，仅几位官员支持未来降息，措辞之鹰远超市场预 期。 5月23日，美国总统特朗普表示，美国与伊朗已“基本谈成”一份协议，最终细节将很快公布，并透露霍尔木兹海峡将随之开放。伊朗方面则表示，双方正处于一份谅解备忘录的最终敲定阶段，但强调现阶段不涉及核问题细节，仅聚焦结束战争。 5月25日消息，美国和伊朗即将达成一份协议，其中包括将停火再延长60天，其间霍尔木兹海峡将重新开放，伊朗可自由售卖石油。 国内4月工业增加值同比4.1%，前值5.7%；社零同比0.2%，前值1.7%；1-4月固投同比-1.6%，前值1.7%；地产投资同比-13.7%，前值-11.2%；基建投资同比4.3%，前值8.9%；制造业投资同比1.2%，前值4.1%；4月失业率5.2%，前值5.4%。 上周沪锌主力期价高位震荡。宏观面看，最新消息，美伊即将达成一份协议，包括停火再严惩60日和期间霍尔木兹海峡重新开放，油价跳水，缓解通胀担忧。周中美联储4月纪要偏鹰，且近日美联储官员释放加息言论，流动性收紧担忧依旧存在。国内4月经济金融数据均表现不佳，经济内生动力延续偏弱。基本面看，当前锌矿进口维持较大亏损，且海外新增量级下滑，进口矿加工费持续低位回落，拖累国产加工费下行，原料紧缺提供坚实的成本支撑。精炼锌供应延续内松外紧，受益于硫酸价格支撑，炼厂利润尚可，5月部分炼厂检修，精炼锌产量环比回落，但6月炼厂复产后产量仍有回升预期。海外炼厂因检修及事故降负荷或暂停生产，叠加欧洲能源价格持续高位，抑制炼厂爬产积极性。对应到比价价上，处于6.9附近徘徊，精炼锌出口阶段性开启概率较大。需求端看，消费转弱抑制初端企业开工，其中，南方降雨增多，终端需求回落，镀锌厂走货不畅，开工回落；特塔新订单还未开始且光伏订单较弱，拖累镀锌结构件企业开工；终端消费步入淡季，且锌价高企，合金企业小幅下调开工；橡胶级氧化锌订单减弱，饲料级氧化锌需求冷清，拖累企业降低负荷。 整体来看，美伊谈判进展向好，油价回落缓解通胀担忧，市场情绪修复，但仍需关注谈判走向，不排除仍有反复。基本面，锌矿供需矛盾凸显，加工费持续回落，且海外炼厂生产扰动，削弱全球精炼锌过剩预期。锌价回落后下游小幅补库，锌锭社会库存小幅下滑。短期基本面支撑尚存，预计锌价震荡偏强，上方空间有效开启仍需等待宏观释放持续性的利好。 三、行业要闻 1、SMM数据显示，5月22日当周，国产锌精矿加工费为200-600元/金属吨，均价环比减少150元/金属吨；周度进口矿加工费为-56.25美元/干吨，周度环比减少2.05美元/干吨。 2、海关数据：4月锌矿进口量44.77万吨，环比减少17.95%，同比减少9.49%，1-4月累计进口量为200.22万吨，累计同比增加16.92%。 4月精炼锌进口6036吨，环比减少58.27%，同比减少78.62%；精炼锌出口3948吨，环比减少16.22%，同比增加59.21%，4月净净进口量为2088吨。1-4月精炼锌累计进口量为49130吨，同比减少61.98%；累计出口量为14545吨，累计同比增加59.69%，累计净进口量为34585.55吨。 4月镀锌板出口量为117.61万吨，环比增加1.65%，同比减少8.84%。1-4月累计出口量为442.73万吨，累计同比减少5.35%。 3、伦敦金属交易所LME确认将把铅和锌直接合约（Outright Contract）在所有交易平台上的单日价格涨跌幅限制，从15%下调至12%，新规将于6月8日起生效。 4、Penoles发布2026年第一季度生产数据。锌矿部分，该季度其锌精矿产量为6.66万吨，同比增加15.6%，主要得益于Tizapa恢复运营，以及Juanicipio、Sabinas和Fresnillo品位及回收率提高。锌冶炼部分，该季度其锌产量为4.81万吨，同比增加14.7%，主要原因是锌冶炼厂处理的精矿量增加，而该厂在2025年一季度曾进行年度停产计划检修。 5、ILZSG：2026年1-3月，全球精炼锌市场供应过剩8.9万吨，去年同期为过剩4.4万吨。其中，3月份全球精炼锌过供应过剩规模从2月的5.87万吨缩窄至3.27万吨。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,SMM,铜冠金源期货 锌周报 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。