钢材：基本面缺乏驱动，钢材趋势难寻

研究员：戚纯怡期货从业证号：F03113636投资咨询证号：Z0018817 数据总结：供给：本周螺纹小样本产量203.33万吨（+8.03），热卷小样本产量300.21万吨（+4.95）。247家钢厂高炉铁水日 均228万吨（+6.95），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率31.6%（+1.7）。电炉端，华东平电电炉成本在3523（折盘面）元/吨左右，电炉平电利润-255.22元/吨左右，谷电成本3358（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润-90元/吨。本周铁水转向复产，铁废差有所缩小，而电炉整体，电炉复产进度放缓，废钢日耗在46万吨；长流程钢亏损情况修复，钢厂开始陆续复产。需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需208.09万吨（+31.28），小样本热卷表需310.51万吨（+15.15），本周 下游需求继续修复，但表现不如去年同期水平，制造业补库需求下滑，海外进入淡季，下游工地资金到位程度仍然偏弱；1-2月中国固定资产投资增速均环比有所回升，其中基建投资大幅增长；然而，1-2月房屋销售数据、拿地、竣工、新开工降幅继续扩大，整体仍然维持20-30%左右的负增长，数据偏弱，3月全国30大中城市商品房成交仍然环比下滑30.85%，居民端购房意愿不足，地产仍然向下；2月官方制造业PMI为49%，标普全球制造业PMI为52.1%，2月制造业PMI继续回落，受制造业需求淡季及海外需求下滑影响，新订单、出口、生产数据下跌；2月中国汽车产量同比-20.49%，出口同比+57.9%，受新能源车补贴退坡影响，内需下滑而外需偏强；3月三大白电排产同比-4%，排产降幅有所收窄，目前进入家电需求淡季，但4月开始家电生产或有所修复。美国2月markit制造业PMI为51.6，前值为52.4，美国制造业出现下滑。美国至3月14日当周初请失业金人数20.5万人，前值21.3万人。人数小幅下降，表明裁员现象仍处于可控状态；2月欧元区制造业PMI初值50.8，前值49.5，数据出现扩张。德国和法国数据均回升至盈亏平衡线以上，说明欧元区制造业正在修复。库存：螺纹库存方面厂库-3.42万吨，社库-1.34万吨，总体库存-4.76万吨；热卷厂库-4.32万吨，社库-5.98万吨， 总体库存-10.3万吨；五大材厂库环比-16.4万吨，社库-12.26万吨，总库存-28.66万吨。 逻辑分析 本周五大材继续增产，其中螺纹增产速度放缓而热卷转向增产，本周铁水产量回升；本周下游工地复工和资金到位情况继续环比改善，导致建材表需上升，螺纹库存整体去化，但表需同比仍然下滑，表需修复速度放缓；近期出口接单表现尚可，导致热卷供需有所改善，热卷库存加速去化，但整体库存水平仍高，供需存在压力。然而近期美伊冲突加剧，能源价格与海运运费持续上涨，若后续摩擦加剧，可能带动钢材原料成本继续抬升。近日传闻纽曼粉进口受阻，铁矿价格存在支撑，因此短期钢价受海外及原料影响维持震荡行情。但近期海外情绪有所退坡，钢材交易重心仍有机会转向基本面。后续仍需要关注铁水生产情况，下游需求表现及海外地缘政治摩擦。 交易策略 单边：维持震荡走势，难有趋势性行情套利：建议逢高做空卷螺差，做空卷煤比继续持有期权：建议观望 周五网价上海地区螺纹汇总价格3240元（-10），北京地区螺纹汇总价格3160元（-）周五网价上海地区热卷3290元（+10），天津河钢热卷3210元（+20）。 华东电炉平电利润-255.22元（-13.2)华东电炉谷电利润-90元（-13) 国内外宏观 国家统计局:2026年1-2月份全国固定资产投资同比增长1.8%。1-2月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.3%(增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率)。从环比看，2月份，规模以上工业增加值比上月增长0.83%。1-2月份，全国房地产开发投资9612亿元，同比下降11.1%，降幅比上年全年收窄6.1个百分点;其中住宅投资7282亿元，下降10.7%，降幅收窄5.6个百分点。 国家统计局数据显示，1-2月份，房地产开发企业房屋施工面积535372万平方米，同比下降11.7%。其中，住宅施工面积371347万平方米，下降11.9%。房屋新开工面积5084万平方米，下降23.1%。其中，住宅新开工面积3695万平方米，下降23.3%。房屋竣工面积6320万平方米，下降27.9%。其中，住宅竣工面积4625万平方米，下降26.9%。 国家统计局数据显示：2026年1-2月中国生铁产量13770万吨，同比下降2.7%；粗钢产量16034万吨，同比下降3.6%；钢材产量22119万吨，同比下降1.1%。 国家统计局数据显示，2026年1-2月中国空调产量4011.8万台，同比增长0.7%。1-2月全国冰箱产量1664.3万台，同比增长6.5%。1-2月全国洗衣机产量1857.9万台，同比下降0.8%。1-2月全国彩电产量2467.8万台，同比增长2.3%。 2月新增社融为23855亿元，前值为72185亿元，社融同比+6.82%，同比增速扩大，其中新增人民币贷款为9000亿元，前值为47100亿元。居民端贷款-6507亿元，企业贷款14900亿元。2月社融维持较高增长，但主要依靠政府债支撑金融数据，企业贷款同比多增，居民端贷款维持负增长，对新增社融形成拖累，生产经营和购房意愿仍然不足。 1-2月，中国固定资产投资完成额累计同比为+1.8%，前值-3.8%，增速环比有所改善，其中房地产开发累计投资额同比-11.1%，制造业累计投资额+3.1%，基建投资累计完成额同比+11.40%。三项投资增速大幅改善。受积极的财政政策影响，房企资金紧张情况有所改善，但拿地依然审慎；“两重”投资加快落地，政府债发型速度加快，叠加统计口径调整，使得基建投资快速增长；制造业投资由负转正，扩大投资效果显现，但行业间出现分化，主要增长来源于科创、产业升级和大规模设备更新，地缘冲突与贸易摩擦相关投资延续放缓。 房地产开工竣工销售数据 重点城市商品房成交跟踪 16GALAXY FUTURES数据来源：wind 247家钢厂高炉铁水日均221.2万吨（-6.39） 富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率31.6%（+1.7） 螺纹小样本产量195.30万吨，环比+21.99万吨。热卷小样本产量295.26万吨，环比-5.85万吨。 小样本螺纹表需208.09万吨（农历同比-15.2%），环比+31.28万吨。小样本热卷表需310.51万吨（农历同比-3.67%），环比+15.15万吨。 水泥分方向用量跟踪 据百年建筑调研，截至3月18日（农历正月三十），全国10692个工地开复工率为62%，环比提升19.5个百分点，农历同比下降2.62个百分点。劳务上工率61.7%，环比提升17.8个百分点，农历同比持平。资金到位率50.7%，环比提升7.9个百分点，农历同比上升1.6个百分点。 其中房地产项目开复工率为59%，环比提升26.2个百分点，农历同比下降4.9百分点；劳务上工率60%，环比提升20.7个百分点，农历同比上升3.5个百分点；资金到位率47.1%，环比提升6.2个百分点，农历同比提升4.8个百分点。 非房地产项目开复工率为63.2%，环比提升16.9个百分点，农历同比下降1.6个百分点；劳务上工率62.4%，环比提升16.7个百分点，农历同比下降0.6个百分点；资金到位率52%，环比提升8.5个百分点，农历同比上升1.2个百分点。 2026年1-2月中国累计出口钢材1559.1万吨，同比下降8.1%。2月钢材出口783.7万吨，同比-12.33。受出口许可证影响出口有所下滑。由于人民币快速升值，叠加美伊战争爆发，3-4月接单已经开始受到影响，后续钢材出口存在下滑风险。 板材需求-冷热价差 近期冷轧有所减产，库存出现下滑，而表需有所修复，冷热轧整体库存压力仍大，冷热价差维持震荡偏弱走势。 螺纹热卷库存（农历） 25GALAXY FUTURES数据来源；Mysteel 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 戚纯怡 期货从业证号：F03113636投资咨询资格编号：Z0018817邮箱：qichunyi_qh@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn