行情回顾
2025年上半年，天然橡胶与合成橡胶走势同步，价格重心台阶式下移。一季度因减产季和下游轮胎产量回升，价格有所支撑；二季度受美宣布“对等关税”影响，价格出现恐慌性下挫，随后因关税言论缓和而弱势震荡。需求预期受影响，整体呈现供需缺乏矛盾，单边驱动难寻的态势。
基本面情况
天然橡胶
- 原料价格：上半年泰国地区原料价格台阶式下行，国内产区开割后价格弱稳。一季度因减产季和降雨影响，价格高位震荡；二季度受关税影响，价格直线下挫，后随关税缓和转为弱势震荡。下半年全球进入开割季，供应增量预期压制价格空间。
- 供应：ANRPC报告显示，5月全球产量降1.2%至104万吨，连续第三个月负增长，主要因东南亚主产区减产。但环比大幅增长35.6%，主要因泰国、越南割胶效率提升。下半年主产区进入高产季，供应压力攀升。
- 进口：1-5月中国天然橡胶进口量266.23万吨，同比增25.25%，主要因去年异常天气影响和EUDR法案分流减轻。下半年外盘报价弱势，预计进口量仍有回升。
- 库存：截至6月27日，青岛保税区库存80677吨，同比增13946吨；一般贸易库存551413吨，同比增120634吨。上半年进口量增加，需求较弱，库存小幅累库。下半年保税区库存预期存累库，若“金九银十”需求兑现，一般贸易库存或率先去化。
合成橡胶
- 丁二烯：上半年产量266.4万吨，同比增16.31%，新装置投产和检修力度减小导致供应增加。进口也明显增加，供应增速快于需求，价格承压。下半年国内外仍有新增装置投产，货源充足压制价格弹性。
- 顺丁橡胶：上半年产量75.8217万吨，同比增26.81%，新增产能投产带动产量增幅明显。前5个月出口12.3063万吨，同比增25.86%，主要因东南亚新建轮胎厂产能增长和国内成本优势。下半年预计中国将从顺丁橡胶净进口国变为净出口国。
- 库存：截至7月4日，顺丁橡胶厂内和贸易商库存合计33150吨，同比增9910吨。产量增速大于需求增速，库存去化不畅，价格难有起色，生产毛利被压制。下半年供应增加预期，需求增量不足，库存压力仍存。
轮胎
- 全钢胎：上半年市场需求稳健，受国家政策刺激和出口市场强劲驱动。1-5月商用车产销分别增长4.2%和1.2%，出口量增7.86%。库存压力减轻，企业开工意愿修复。下半年开工情况预计持平。
- 半钢胎：上半年产量33824万条，同比增4.73%，主要来自一季度。二季度受库存影响，开工率走低。1-5月出口量增5.06%。下半年国内需求仍有支撑，但增幅放缓，库存压力改善有限，产量增幅空间不大。
后市研判
下半年核心观察点在于主产区天气扰动强度、国内去库进度及欧美贸易政策演化。下游需求存韧性，但起不到推力作用。合成橡胶和天然橡胶的成本端支撑偏弱，供应增量预期压制价格。橡胶库存结构偏中性，对盘面价格影响权重不大。整体看，供需缺乏矛盾，单边驱动难寻，区间操作为宜。
