镍：短线窄幅震荡，矛盾仍在积累 不锈钢：供需难寻上行驱动，成本限制下方空间

沪镍基本面呈现短线窄幅震荡，主要矛盾在于冶炼端累库与印尼镍矿供应的博弈。精炼镍库存持续累库，边际供增需弱，下半年纯镍投产预期施压，但合金端使用镍铁取代镍板的比例提高或限制上方弹性。多头逻辑核心支撑点在于火法路径成本和印尼镍矿供应治理政策的不确定性，印尼政策调整或增加市场担忧，短线库存高位累增但下方存在支撑，破局关键关注印尼镍矿供应治理和审批进展。

不锈钢基本面缺乏上行驱动，但下方空间有限，盘面或边际企稳震荡。需求端受关税壁垒和地产后周期消费疲软压制，表需累计同比增速仅为2.6%。供应端增速回落但略有回升，10月排产345万吨，环比+3%，累计同比+3.0%。供需平衡显示累库量较往年收敛，长线或转向供需双弱的摸底思路。短线上游库存偏高，下游采购谨慎，但成本限制下方空间，镍铁价格带动成本回调，矿端支撑或限制大幅下跌。

库存跟踪显示，精炼镍库存10月17日增加1875吨至47505吨，LME镍库存增加13152吨至250530吨；新能源领域硫酸镍、前驱体库存有所下降，三元材料库存持平；镍铁库存微增，不锈钢厂库和社库变化分别为+4%/-1%和-1.18%/+1.02%。

市场消息包括印尼接管PT WedaBav Nickel矿区、中国暂停对俄铜镍进口补贴、印尼对未缴纳复垦保证金的矿业公司责令停产、印尼发布2026年RKAB预算提交新规、特朗普威胁对中国加征关税等。

研究结论：沪镍短线震荡，长线波动率增加，关注印尼镍矿供应治理；不锈钢供需双弱，盘面企稳震荡，成本限制下方空间。