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镍：镍矿矛盾托底，转产经济性或限制上方估值不锈钢：成本底部空间清晰，上行缺乏实质驱动

2025-05-20 张再宇国泰君安期货 Daisy.Aldrich

镍：镍矿矛盾托底，转产经济性或限制上方估值

核心观点：印尼镍矿政策调整、菲律宾镍矿出口禁令不确定性、以及中国镍铁项目试生产等因素共同影响镍基本面，镍矿矛盾成为托底因素，但转产经济性可能限制镍价上方空间。
关键数据：
- 印尼政府提高镍产品特许权使用费，镍矿、镍铁、镍生铁和镍锍资源税率分别提高至14%-19%、5%-7%、5%-7%和4.5%-6.5%。
- 加拿大安大略省可能停止向美国出口镍。
- 中国恩菲EPC总承包的印尼CNI镍铁RKEF一期项目进入试生产阶段，单条线年产金属镍约1.25万吨。
- 印尼青美邦新能源材料有限公司产能恢复至70%-80%。
- 菲律宾议会讨论通过禁止镍矿出口法案，但禁令生效时间不确定。
- 中美经贸高层会谈达成共识，取消91%的关税，但保留10%的关税。
研究结论：镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0，镍价上行缺乏实质驱动，转产经济性可能限制上方估值。

镍：镍矿矛盾托底，转产经济性或限制上方估值不锈钢：成本底部空间清晰，上行缺乏实质驱动

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