钢材基本面转弱，市场缺乏强势驱动

投研服务中心——张同2026.6.2 钢材 进入淡季后驱动有限，价格转向震荡 -1、进入传统淡季后基本面出现一定程度走弱，钢材由于4月起的出口超预期价格显著走强，在5月下旬因逐步进入淡季而出现回落。后续关注基本面回落幅度，板材端的需求韧性能否保持。 -2、目前建材方面地产端依然保持终端销售企稳，新开工小幅下降的格局，传统工地开工淡季到来预计整个6-8月需求都将表现的相对弱势，重点在于回落幅度和是否会出现库存去化困难。-3、板材端依然是更强势的一方，对海外的出口是一方面；机床、船舶等工业品制造需求的提升是另一方面。虽然近期板材也有一定的需求回落，且海外板材价格也有一定下行，但整体回落空间应该有限。-4、钢材因双焦端的价格走强，成本支撑稳固，因此即使是淡季短期在基本面不显著恶化的情况下下方空间依然不大。-结论：钢材延续震荡运行，下方成本支撑、上方基本面限制。淡季关注需求回落幅度和市场预期变化。-风险提示：地缘格局变化，出口端政策影响。 地产销售：成交水平正常，销售端有见底迹象 商品房成交水平正常，与过去两年同比变化不大。且5月底至6月初的商品房成交有了一定的环比好转，反映地产销售有触底迹象，对长期的建材需求预期有一定利多。 土地成交：成交面积、总价一般，延续稳定运行 土地成交面积和总价均与去年接近，商品房成交虽然稳定但地产端难言已触底并即将反弹，后续大概率将保持相对稳定运行，不再有类似过去两年的显著走弱。整体来看地产端触底稳定运行概率更大，对钢材需求拉动效果一般。 地方债数据：专项债发行节奏较快，基建端有一定利多 本月没有更新4-5月的地方专项债发行情况，前三个月地方专项债发行共11600亿左右，与去年同期的9600亿出头和前年的6000亿左右相比节奏明显更快，对后续基建项目的托底和提升有着明显拉动，在中长期对建材需求有一定利多。 钢材成交：板材表现稍好，建材反映淡季 上周样本内贸易商建材日成交保持在8.8万吨的平均水平，热卷日成交反弹至4万吨一线。建材端的需求符合淡季预期，板材端从成交水平来看需求保持较好。 螺纹微观数据：需求开始反映淡季，建材后续上行空间有限 最新一期螺纹供给221.67万吨（+0.53），需求232.25万吨（-9.54）。需求开始反映淡季现实出现一定回落，后续大概率延续弱势至8月。螺纹在弱现实阶段反弹空间相对有限。 螺纹微观数据：库存去化格局维持，低库存水平对价格影响不大 螺纹库存最新一期数据为654.71万吨（-10.58），螺纹库存去化继续放缓，需求淡季阶段后续螺纹需求预期应相对保守，即使当前的绝对库存水平较低对后续价格影响也相对有限。 钢材相关PMI：PMI有所走弱，关注6月是否改善 五月主要领域PMI均有一定回落，除制造业PMI还在50外，其他相关PMI如钢铁行业新订单PMI、新出口订单PMI等都跌至50以下，反映宏观需求有所收缩的现实，五月下半月黑色商品价格也出现明显回落。 海外需求：出口量超预期反弹，托底近期钢材价格 钢材出口量4月继续强势反弹至1048万吨，4-5月海外有科技周期和制造业补库推动，美国和欧洲等地热卷价格持续走强，使得国内出口增加。预计这种强势表现将在7月后有所回落，目前除传统刚需外，出口仍是钢材终端需求的主要支撑。 消费品制造：汽车产量保持稳定，难有过去两年显著增长 汽车产量4月有所回落，属一季度结束后的产量正常下行。国内新能源汽车渗透率已较高，后续继续显著增加产量的可能不大。海外仍有增长空间，但可能受贸易保护政策影响，因此板材需求保持强势但在自身已有较高需求量的背景下进一步增长的概率不大。 消费品制造：家电行业类似汽车，存量大但增量预期一般 家电方面表现稍好，3月冰箱产量创新高，洗衣机和空调同样处于历史产量的高位。制造业端消费品韧性较强，但增长空间相对有限，家电较汽车上升空间可能稍好，但短期显著上涨可能性不大。 机械、船舶制造：船舶订单增长稳定，机床表现优秀 与汽车、家电等终端消费不同，船舶制造和机床制造等工业品需求增长依然明显，国内船舶新订单在4月虽有一定回落但手持订单量依然显著增长。机床产量同样类似每月9万台的金属切削机床产量创十年以来新高，机械端需求表现稳健。 热卷微观数据：基本面表现一般，关注后续需求反弹可能 热卷上周产量295.51万吨（-4.18），表观需求293.66万吨（-3.75）。热卷供需均处于低位运行，海外热卷价格有所回落使得内外价差缩小，出口需求有所减少，国内则处于传统的钢材需求回落阶段，热卷处于供需两弱状态，关注后续需求是否有所反弹。 热卷微观数据：库存仍处于高位震荡，但对价格影响不大 热卷上周库存410.51万吨（+1.85），库销比1.40。热卷库存保持不变，表需减少使得库销比下降，板材的供给弱势格局依然维持，因此对价格底部支撑仍在，山西煤矿事故影响当地大量矿山开工，使得双焦价格持续上涨，钢材下方成本支撑更加稳定。 生产利润：基本面走弱原料涨价，后续利润或进一步收窄 螺纹、热卷利润继续走弱。近期钢材基本面相对走弱以及双焦端的价格继续上涨，使得钢材利润进一步下降。而目前来看短期需求很难有大的变化，后续利润继续收窄的概率较大。 五大钢材：建材进入传统淡季，基本面整体偏空 最新一期五大钢材供给863.72万吨（+1.52），表观需求876.19万吨（-4.39）。整体来看钢材供给保持相对稳定，但需求开始有一定下行，尤其是建材端需求因进入传统淡季而进一步下行，供需基本面整体偏空运行。 五大钢材：库存去化速度不快，对基本面影响不大 五大材上周总库存1544.44万吨（-12.47），目前库存去化速度较为缓慢，主要依赖供给端而非需求拉动实现去库。因此在绝对库存数量较少的情况下，库存的利多并不明显。后续关注钢材需求表现尤其注意淡季背景下的需求稳定性。 卷螺差：板材端优势有所收窄，注意后续价差收缩可能 卷螺差近期企稳运行，板材端的基本面优势不再扩大。虽然建材进入传统需求淡季，但板材端也有需求回落的实际表现。目前主力合约卷螺差稳定于200元/吨以上，关注6月供给尤其是板材产出是否有明显增加使得钢材端价格明显走弱，卷螺差进一步回落。 螺纹基差走强，热卷基差基本无变化。主要原因在于螺纹主力合约价格下行速度快于现货端，市场对后续几个月的建材需求淡季预期偏弱，而对板材端需求预期相对稳定。 铁矿 铁矿保持供需两强格局，关注后续港库去化 -1、上周全球铁矿发运总量3374.0万吨（-428.4），其中澳洲发运为1945.6万吨（-259.0）；巴西发运量880.6万吨（-47.5），澳洲向国内发运总量1549.4万吨（-303.7）。铁矿发运冲高后回落，但依然处于相对高位，供给水平较为宽松。 -2、最新一期Mysteel铁水产量241万吨/日（+0.19），铁水后续有进一步增产的预期，或达到242万吨/日以上。但需要注意双焦端可能因山西煤矿停产导致价格短期上涨，影响钢材利润，一定程度上抑制铁矿端需求。 -3、库存方面，Mysteel统计45港铁矿库存16396.1万吨（-4.68），钢厂进口矿库存8838.54万吨（+11.11）。注意后续港库去化情况，如果铁水产量增长后库存去化依然有限，长期可能有高库存压力。 -4、结论：铁矿供需均强但近期主要价格驱动不在自身基本面，而是钢材以及黑色商品整体带动。目前铁矿处于震荡阶段，下方有成本支撑，但如果后续基本面变化不大，继续维持高供给、高库存表现，中长期可能会测试支撑压力。 -风险提示：铁水产出水平，海外发运波动。 供给：澳洲发运稳定，巴西发运反弹 澳洲发运量1945.6万吨（-259.0）；巴西发运量880.6万吨（-47.5）。澳巴发运出现回落，尤其是澳洲发运在创新高的2200万吨周水平后回落至1950万吨左右，属正常偏高水平基本符合预期。巴西发运因并未出现明显超历史同期表现，本周的回落幅度也相对有限。铁矿发运冲高回落属正常现象，后续预期依然稳定。 供给：全球发运水平依然强势，短期可能有回落但中长期依然稳定 上周全球铁矿石发运总量3374.0万吨（-428.4）；澳洲发往中国的量1549.4万吨（-303.7）。全球发运跟随澳巴地区发运回落，但绝对数量仍处于历史同期较高水平，且6月一般有冲发运预期因此对铁矿后续发运持乐观态度。 供给：铁矿到港表现较好，长期进口预期乐观 中国铁矿到港水平表现较好，最新一期45港到港2565.9万吨（+144）。从前期发运情况来看，后续一段时间铁矿到港预期表现较好，延续长期进口水平稳中有升。从总进口量来看，四月国内铁矿进口继续保持高位约1.038亿吨，铁矿单月上半年进口持续高于1亿吨水平，反映供给相对宽松格局。 供给：国内矿山供给稳定运行，整体影响不大 国内铁矿产出基本稳定，目前精粉产出在40-42万吨/日左右水平。从数量来看国内矿山影响有限，但稳定的国内供给总量反映当前铁矿价格并未处于明显高估或低估水平，使得国内矿山产出受到扰动。 需求：铁水产出增长概率大，目前钢材利润保持较好 最新一期247家钢厂铁水产量241万吨/日（+0.19），钢厂盈利率62.34%，环比下降0.86个百分点。铁水产量有进一步增长的预期，目前钢企盈利情况依然较好，即使双焦价格显著上涨但对钢材利润影响尚不明显。后续铁矿需求依然有韧性且大概率进一步增加。 库存：港库去化一般，关注长期变化 最新一期钢厂铁矿库存8838.54万吨（+11.11），45港港口库存16396.1万吨（-4.68）。库存变化有限，尤其是港口库存去化缓慢。近期铁矿供需均保持相对强势，而目前港口库存处于相对高位，关注后续能否进一步去化，否则在长期将有高库存压力。 基差：铁矿自身驱动不强，价差也保持稳定 铁矿月差、基差均处于低位运行，其价格目前主要驱动并非自身基本面而更多跟随钢材或黑色商品整体运行，因此基差和月差表现稳定，没有收窄或走扩的迹象。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号张同期货从业资格号：F03104687投资咨询资格号：Z0021309联系电话：029-88830312邮箱：zhangtong@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司