有色金属周报：宏观扰动错杀，看好钨、稀土价格走稳回升

本周行情综述铜：本周LME铜价-7.07%到11834.5美元/吨，沪铜-5.55%到9.47万元/吨。供应端，据SMM，进口铜精矿加工费周度 指数跌至-67.32美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存环比上周四下降8.85%，总库存同比去年同期增加17.67万吨，各地区均有所去库。冶炼端，因精废价差收窄，废产阳极板企业开工率下降，主要为交付长单进行生产，本周废产阳极板企业开工率为58.31%，环比下降0.50个百分点，随铜价大跌，预计下周企业开工率将下降至54.65%。消费端，据SMM，本周铜价大幅走低，线缆企业订单虽有增加，但增幅相对有限，开工率环比仅增3.93个百分点至70.52%。主因部分终端客户存在畏跌情绪，不过企业前期在手订单较为充裕，为排产提供一定支撑，此外，铜价回落带动线缆企业原料补库，但在价格持续走弱背景下，企业采购情绪亦逐渐转向谨慎；本周漆包线行业机台开机率环比回升3.8个百分点至88.93%；新增订单大幅回暖，环比提升24.97个百分点，核心驱动力为铜价下行带动下游需求集中释放。 铝：本周LME铝价-7.18%到3192.0美元/吨，沪铝-3.77%到2.40万元/吨。供应端，截至本周四，据SMM，国内主流消费地铝棒库存共计36.95万吨，库存环比下降1.65万吨；据SMM，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能8455万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周降低0.44个百分点至76.64%；库存方面，电解铝厂继续消耗自身原料库存，本周减少0.6万吨至350.3万吨，原料采购情绪整体一般；氧化铝厂内成品库存略有回落，主因氧化铝运行产能小幅下滑，减少0.8万吨至121.6万吨；成本端，本周国内预焙阳极原料市场表现偏强，截至本周四，据SMM，中国预焙阳极成本约5706.67元/吨，较上周四上涨1.45%。需求端，据SMM，本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比微升1个百分点至62.9%，旺季情势略有显现，需求有所释放。具体来看，本周铝箔龙头企业开工率环比上升0.7个百分点至73.6%，多项铝箔产品需求持续回暖，电池箔、包装箔订单支撑凸显，开工有望稳健运行；在电网订单提货持续兑现预期支撑下，预计铝线缆行业景气度将延续至二季度，开工率维持偏强运行态势。 金：本周COMEX金价-10.36%至4492.0美元/盎司，美债10年期TIPS下降0.14个百分点至2.01%。SPDR黄金持仓减少13.72吨至1056.99吨。本周黄金受地缘政治风险影响，市场整体呈现强势震荡格局。（1）当地时间19日自以色列方面获悉，以色列国防军总参谋长扎米尔在一次内部讨论中表示，以色列对伊朗的军事行动“甚至还没进行到一半”。同时以色列高级军事官员也暗示，目前还没有结束这场战争的时间表。2）3月21日，负责能源事务的欧盟委员丹·约恩森近日致信欧盟各国能源部长，建议各国下调天然气储备目标，逐步“错峰”储气，以应对中东战事导致的能源供应紧张、价格飙升。（3）当地时间3月21日，一位美国官员和一位知情人士透露称，美以伊战争持续三周后，特朗普政府已开始就下一阶段行动及和平谈判形式展开初步讨论。特朗普表示考虑“逐步结束”战争，但战事预计仍将持续两到三周。 稀土：氧化镨钕本周价格环比下降12.44%。近期电子盘价格受到流动性担忧而价格出现回调，本周价格先跌后涨；我们认为该冲击偏短期，有望逐步去化；结合往后出口更加宽松的预期，我们对后续需求更加高看一眼；外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期。关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的。 钨：本周钨价环比下降3.00%；近期价格回调更多系贸易商获利了结、而非基本面出现向下拐点；赣州市开展打击矿产资源违法犯罪联防共治专项行动；结合海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高；钨供需基本面迎来强共振。 锂：本周SMM碳酸锂均价-2.2%至15.43万元/吨，氢氧化锂均价-2.8%至15.35万元/吨。产量：本周碳酸锂产量环比上升，总产量2.42万吨，环比+0.076万吨。 钴：本周长江金属钴价-0.2%至43.10万元/吨，钴中间品CIF价+0.0%至25.9美元/磅，计价系数为99.5。硫酸钴价-0.0%至9.64万元/吨，四氧化三钴价+0.0%至36.65万元/吨。镍：本周LME镍价-2.5%至1.68万美元/吨，上期所镍价-1.9%至13.43万元/吨。LME镍库存-0.04万吨至28.76万 吨。 风险提示 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 内容目录 一、大宗及贵金属行情综述.......................................................................4二、大宗及贵金属基本面更新.....................................................................52.1铜.....................................................................................52.2铝.....................................................................................52.3贵金属.................................................................................6三、小金属及稀土行情综述.......................................................................7四、小金属及稀土基本面更新.....................................................................84.1稀土...................................................................................84.2钨.....................................................................................94.3钼.....................................................................................94.4锑.....................................................................................94.5锡....................................................................................104.6镁....................................................................................104.7钒....................................................................................104.8锆....................................................................................114.9钛....................................................................................11五、能源金属行情综述..........................................................................11六、能源金属基本面更新........................................................................126.1锂....................................................................................126.2钴....................................................................................136.3镍....................................................................................14七、风险提示..................................................................................14 图表目录 图表1：铜价走势..............................................................................5图表2：海外铜库存（LME+COMEX）（万吨）........................................................5图表3：铜TC&硫酸价格.........................................................................5图表4：铜期限结构（美元/吨）.................................................................5图表5：铝价走势..............................................................................6图表6：吨铝利润（元/吨）.....................................................................6图表7：海外铝库存（LME+COMEX）（万吨）........................................................6图表8：铝期限结构（美元/吨）.................................................................6 图表9：金价&实际利率.........................................................................7图表10：黄金库存.............................................................................7图表11：金银比...............................................................................7图表12：黄金ETF持仓.........................................................................7图表13：氧化镨钕价格水平（万元/吨）..........................................................8图表14：重稀土价格水平（万元/吨）................