有色金属行业周报：大宗金属价格普涨,稀土、锑和钨等小金属价格继续大幅上涨

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告 有色金属 [Table_Title] 有色金属行业周报 [Table_BaseInfo] 一年该行业与上证综指走势比较 0522104410/0210/0410/0610/0810/1010/12有色金属上证综指 相关研究报告： 《国家表态：力争“十二五”期间形成我国稀土行业持续健康发展格局》——2011-2-17 《有色金属行业周报：大宗金属价格受中国加息影响明显，稀土、锑和钨等小金属价格上涨或将延续》——2011-2-14 《有色金属行业数据库周报：大宗金属价格普涨，稀土、锑和钨等小金属价格继续大幅上涨》——2011-1-17 证券分析师：彭波 电话： 0755-82133909 E-mail： pengbo@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120004 联系人：谢鸿鹤 电话： 0755-82130646 E-mail： xiehh@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 行业周报 大宗金属价格普涨，稀土、锑和钨等小金属价格继续大幅上涨 大宗金属：美元回落提升价格，但铜价受累于库存高企 本周美元的回落为大宗金属价格普涨的一大原因，但是铜价受累于不断走高的库存影响周环比下降1%。我们认为库存高企与中国“去铜社会库存”、废铜使用率上升有关，后续铜库存压力将随着复工和社会库存的消耗而逐渐减弱。同时我们认为铜陵有色签订的长协价具备一定的指导意义，长协价平均在70美元/7美分以上是大概率事件。铅期货交易获得批准，根据锌期货和钢铁期货推出的历史经验，铅金属类股票或存在交易性投资机会。 贵金属：中东动荡局势及美元下跌使金价回暖态势较为明显 埃及政治危机向周边地区扩散并存在升级的可能，同时受到欧元区加息预期加强以及美国低于预期经济数据影响，美元出现下跌行情，这使得本周金价回暖态势明显。中长期而言，我们维持对于“金价可以继续看好”的判断，这主要是基于对欧债危机、美国经济复苏中的债务担忧、全球日益加剧的通胀局势的判断。同时，在此背景下，敏感地区政治动荡或将不断出现，这也是我们需要持续关注的重要因素。 小金属：稀土、锑和钨价继续保持大幅上涨 本周小金属价格继续普涨行情。我们重点关注的小金属品种中，稀土、锑和钨继续保持大幅上涨态势，氧化镨钕创出26.7万元/吨的历史新高。三大中国优势品种价格自年初以来分别上涨25%（氧化镨钕）、10%（锑锭）和7%（APT)。钕铁硼价格本周也出现了19%的大幅上涨。产业政策方面，我们重点关注的是国务院关于稀土产业的政策。我们认为投资者有望迎来横跨“十二五”期间的稀土行业投资机会。 “三因素”运行态势及投资建议 目前“三因素”中我们最为关注的中国因素（货币政策的紧缩预期）虽然有所缓和（我们认为这是节后有色金属出现反弹的主要原因），但是考虑到短期流动性回笼压力以及即将进入两会政策敏感期，我们维持流动性收紧压力所带来的系统性风险将限制有色股表现的判断。对于稳健性投资者，正如我们在年度策略报告中所述的，介入时点对于有色金属投资更为重要，我们还需要等待市场进一步消化对流动性收紧预期的影响。同时，我们提示铅期货获批所带来的交易性投资机会。 2011年2月21日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 大宗金属：美元回落提升价格，但铜价受累于库存高企；提示关注铅期货获批准带来的交易性机会 本周美元的回落为大宗金属价格普涨的一大原因。本周美元指数在欧元区加息预期趋强和美国经济数据低于预期的情况下出现了1.1%的回落，我们认为这成为本周金属价格普涨的一个重要原因。但是铜价受累于不断走高的库存影响（亚洲LME库存和SHFE库存上涨态势明显），市场开始担心下游需求，尤其是中国的需求情况，周环比下降1%。我们认为库存高企与中国“去铜社会库存”、废铜使用率上升有关，后续铜库存压力将随着复工和社会库存的消耗而逐渐减弱。 表1：金属价格普遍承受中国加息压力，但锡价走出独立行情 周环比 月环比 季度环比 年初至今 铜 LME价格 -1.0% 5.8% 16.8% 2.7% SHFE价格 -0.9% 7.1% 18.1% 5.1% 铝 LME价格 2.9% 3.2% 6.6% 4.0% SHFE价格 0.3% 1.4% 4.3% 2.1% 铅 LME价格 4.2% 3.0% 9.4% 4.6% 长江现货价格 0.6% -0.9% 1.0% 0.9% 锌 LME价格 3.6% 7.3% 5.3% 4.0% SHFE价格 3.7% 5.6% 3.5% 3.0% 锡 LME价格 1.8% 23.1% 21.4% 20.3% 长江现货价格 5.6% 23.9% 27.6% 25.3% 镍 LME价格 3.0% 22.1% 22.4% 17.8% 长江现货价格 -0.7% 14.6% 19.8% 17.1% 数据来源：Bloomberg，国信证券经济研究所 对于市场近期关注的铜TC/RC长协价的签订问题，从铜陵有色和云南铜业的澄清公告中我们可以看到，今年长协价签订的“博弈”要较往年更为激烈，并且订单期限有可能在铁矿石签订方式的影响下变得更为灵活，同时我们认为铜陵有色签订的长协价具备一定的指导意义，长协价平均在70美元/7美分以上是大概率事件。 铅期货交易获得批准，关注其交易性机会。本周铅期货交易获得证监会批准，而此次铅期货交易单位25吨/手，较铜、铝和锌的交易门槛有所提高（其交易单位为5吨/手），我们提示可能存在的交易性投资机会。 锌期货于2007年3月26日推出，相关上市公司如中金岭南股价在锌期货正式推出前后1个月涨幅为20%。当然，当时市场处于大牛市格局，股价可比性相对较弱，而2009年钢铁期货的推出对钢铁股价的影响更具可比性。以八一钢铁为例，在期货推出前后1个月股价涨幅为10%左右，并且钢铁股出现了普涨行情（当然这并不意味着钢铁期货的推出是当时钢铁股行情的唯一驱动因素）。从具体投资标的来看，我们看好注册受惠型铅公司，因为获得注册的铅公司将获得额外的订单需求。A股市场中的铅龙头公司均有可能收益，例如中金岭南（000060）、驰宏锌 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 锗（600497）和豫光金铅（600531）等相关股票。 图1：钢铁股在钢铁期货推出时有不错的表现，当然这并不意味这是唯一的驱动因素 951001051101151201251302009/3/22009/3/102009/3/182009/3/26八一钢铁莱钢股份首钢股份马钢股份河北钢铁上证综指 资料来源：公司数据，国信证券经济研究所（2009/03/02=100） 贵金属：中东动荡局势及美元下跌使金价回暖态势较为明显 埃及政治危机向周边地区扩散并存在升级的可能。17日，巴林对反政府示威者进行了快速军事镇压，另据报导，利比亚和也门国内也发生了冲突事件。我们可以明显看到中东的动荡局势由埃及向周边地区扩散的趋势，并且逐步升级，中东动荡格局对金价构成支撑。 受到欧元区加息预期加强以及美国低于预期经济数据影响，美元出现下跌行情，这是本周金价回暖明显的另一个原因。英国1月份CPI年率达到4%，英国央行行长的言论亦使得市场开始担忧欧元区的加息问题；美国方面，零售数据低于预期近50%，而初次申请失业金人数也出现了上涨反复。数据表明，虽然美国经济处于复苏通道，但是经济的反复亦为复苏过程中的一种“常态”，美元指数主要在以上两方面的影响下而出现了下跌行情。 中长期而言，我们维持对于“金价可以继续看好”的判断，这主要是基于对欧债危机、美国经济复苏中的债务担忧、全球日益加剧的通胀局势的判断。同时，在此背景下，敏感地区政治动荡或将不断出现，这也是我们需要持续关注的重要因素。 小金属：稀土、锑和钨价继续保持大幅上涨 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 本周小金属价格继续普涨行情，我们重点关注的小金属品种中，国内钨价（APT）周涨幅约为2.2%，出口价则增长4.3%，国内APT价格较年初以来已经上涨7%；国内外锑锭价格周涨幅均在2.2%左右，目前国内锑锭价格已达到9.2万元/吨，较年初价格累计上涨10%。稀土类品种中氧化镨钕价格环比大幅上涨6%，每吨价格录得历史新高，达到26.7万元/吨。稀土下游产品钕铁硼本周在原材料涨价的情况下也出现了上涨行情，周价格环比上涨19%，下游钕铁硼加工企业部分转嫁了成本压力。 产业政策方面，我们重点关注的是国务院关于稀土产业的政策。2月16日，国务院常务会议，研究部署促进稀土行业持续健康发展的四大政策措施，包括：一要建立健全行业监管体系，加强和改善行业管理。二要依法开展稀土专项整治，维护行业秩序。三要加快行业整合，调整优化产业结构。四要加快稀土关键应用技术研发和产业化。总体而言，四大政策措施剑指行业面临的绝大部分问题，国家对行业的认识是非常充分的，关键是要看措施的落实情况。会议明确了责任分工，要求各有关地区和部门加强组织领导和协调配合，抓好督促检查，落实责任制，确保各项政策措施落到实处。5年时间，期待中国稀土行业的大变革，投资者也有望迎来稀土行业横跨“十二五”期间的投资机会。（详见稀土行业政策点评《国家表态：力争“十二五”期间形成我国稀土行业持续健康发展格局》-2011/02/17） 我们维持对小金属价格持续上涨的判断。中国对优势小金属供应的缩紧是价格的直接推动力，根据新年伊始中国淘汰落后产能工作的大举进行，我们认为中国对小金属行业的整合在2011年将继续，这包括南方中重稀土的整合，冷水江地区锑矿开采的整顿。同时中国大型矿企（以五矿等为代表）对全球金属定价权的信心和举动都支持我们继续看好小金属价格。特别的，随着下游的复工和经济的复苏，我们认为国内外市场接受“高价”是一个趋势。 “三因素”运行现状跟踪：准备金率再次上调，货币紧缩压力依旧 中国因素方面，准备金率再次上调，货币紧缩压力依旧。在流动性回笼压力下，央行与上周末再次上调存款准备金率0.5个百分点，此次预计冻结资金3500亿元，但考虑到3月份央行需要回笼的资金或将达到1.2万亿的规模，我们认为未来加息的压力依旧存在。在通胀担忧方面，市场在经历过前几次收紧政策，尤其在统计局公布1月份通胀数据后担忧情绪也有所减弱，但考虑到后续将存在的政策收紧可能，短期内中国货币因素所带来的压力还是存在（本周还可能需要部分消化周末的存款准备金影响）。 欧债危机方面，通胀担忧趋强。市场对于欧元区的通胀压力担忧趋强。根据英国公布的CPI数据，其今年1月份的通胀率达到4%，创2008年11月以来最大年增幅，尽管未超出市场预期，但是英国央行行长金恩表示，若英国CPI