有色金属周报：重视锂大矿停产，稀土错杀布局机会

本周行情综述 铜：本周LME铜价+1.40%%到9768.00美元/吨，沪铜+0.11%到7.85万元/吨。供应端，据SMM，本周进口铜精矿加工费周度指数涨至38.06美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存较周一下降0.39万吨至13.20万吨，较上周四增 加1.27万吨，周度库存出现明显增加。冶炼端，2025年7月中国阳极铜行业整体开工率攀升至61.11%，较上月提升 7.67个百分点。从原料结构分析：随着部分企业完成设备检修并恢复生产，矿产阳极铜企业开工率显著回升17.78个百分点至82.11%；废料阳极铜企业开工率也实现4.45个百分点的环比增长，达到52.71%；本周废产阳极板企业开工率为61.48%，环比上周下降1.89个百分点。消费端，据SMM，本周黄铜棒开工率为49.87%，较上周小幅提升0.99个百分点。主要受上周铜价回调刺激，生产企业适度提升产量所致，库存呈现双降态势，其中原料库存降至3.7天（减少0.04天），成品库存回落至5.99天（下降0.15天）；本周漆包线行业开机率呈现小幅回升态势，环比上升0.4个百分点至78.6%，但新增订单指标有所下滑，环比下降0.38个百分点，主要得益于上周末新增订单的短期增长，整体行业运行仍保持平稳态势。 铝：本周LME铝价+1.69%到2615.00美元/吨，沪铝+0.85%到2.07万元/吨。供应端，据SMM，本周四国内主流消费地电解铝锭库存56.4万吨，较周一无变化，较上周四增加2万吨；本周五，国内9个港口的铝土矿库存共计2288万 吨，较前一周减少90万吨；截至本周四，全国冶金级氧化铝建成产能11032万吨/年，运行产能9109万吨/年，周度 产量为174.7万吨，全国氧化铝周度开工率82.57%，环比上升0.16个百分点，主因部分企业常规检修结束，运行产能回升。成本端，据SMM数据，周度电解铝行业总成本16738元/吨，变化甚微，行业高利润依旧。 金：本周COMEX金价+0.86%至3458.20美元/盎司，美债10年期TIPS上涨3BP至1.88%。SPDR黄金持仓增加4.84吨至959.64吨。本周黄金受到国际复杂局势的影响，其短期避险吸引力增强。（1）本周，俄乌局势出现新的外交动向， 美俄领导人会晤安排成为焦点。特朗普8日表示，美俄在乌克兰问题上已“非常接近”达成协议，并宣布将于8月15日在美国阿拉斯加州与俄罗斯总统普京会晤，讨论俄乌冲突的长期和平解决方案。俄总统助理乌沙科夫随后证实了这一安排，并表示会晤将聚焦乌克兰危机的政治解决，但强调谈判过程“不会轻松”。（2）美国政府调整后的“对等关税”于7日正式实施，影响数十个贸易伙伴，税率介于10%至41%不等。尽管美国近期与部分国家达成协议，但关键分歧仍未解决，后续执行仍存变数。 稀土：氧化镨钕本周价格有所下调，或为预期配额增量较大带来的错杀；反内卷下战略资源价格亟待重估，供应收缩预期逐步加强，匹配出口修复逐步兑现，价格向上趋势奠定;《管理条例》正式落地逐步拉开行业供改大幕，头部央企有望受益，板块望迎业绩估值双升。关注中国稀土、包钢股份、北方稀土、广晟有色、金力永磁等标的。 锑：锑价本周环比持平；产业内对于出口预期有所修复，叠加目前国内冶炼厂大面积停产、减产的情况，我们认为锑价见底回升有望兑现。7月1日起阻燃电线电缆将强制实施3C认证，阻燃标准提升或为锑提供需求爆点。资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改。建议关注华锡有色、湖南黄金。 钼：本周钼价持平；近期产业出现联合抵制涨价行为，涨价趋缓:但库存低、供需矛盾大，且伴随供应扰动，钼价仍然看多。特钢类需求旺盛、不锈钢需求相对平稳，产业链上下游去库至历史低位，随着反内卷持续推进，钼价“有量无价”的僵局逐步打破；钼同属军工金属，类比2022年，全球战略性备库或进一步拉涨钼价。优质资源标的有望充分受益，推荐金钼股份，国城矿业。 锂：本周SMM碳酸锂均价-1.89%至7.13万元/吨，氢氧化锂均价+0.11%至7.08万元/吨。产量：本周碳酸锂环比上升，总产量1.96万吨，环比+0.23万吨。 钴：本周长江金属钴价-1.5%至26.5万元/吨，钴中间品CIF价+1.6%至13.08美元/磅，计价系数为88.5，硫酸钴价 +1.3%至5.20万元/吨，四氧化三钴价+1.3%至21.16万元/吨。 镍：本周LME镍价+0.6%至1.51万美元/吨，上期所镍价+1.2%至12.10万元/吨。LME镍库存+3150吨至21.22万吨。 风险提示 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 内容目录 一、大宗及贵金属行情综述5 二、大宗及贵金属基本面更新5 2.1铜5 2.2铝6 2.3贵金属7 三、小金属及稀土行情综述7 四、小金属及稀土基本面更新8 4.1稀土8 4.2钨9 4.3钼10 4.4锑10 4.5锡10 4.6镁11 4.7钒11 4.8锗11 4.9锆12 4.10钛12 五、能源金属行情综述12 六、能源金属基本面更新13 6.1锂13 6.2钴14 6.3镍15 七、风险提示15 图表目录 图表1：铜价走势5 图表2：海外铜库存（LME+COMEX）（万吨）5 图表3：铜TC&硫酸价格6 图表4：铜期限结构（美元/吨）6 图表5：铝价走势6 图表6：吨铝利润（元/吨）6 图表7：海外铝库存（LME+COMEX）（万吨）6 图表8：铝期限结构（美元/吨）6 图表9：金价&实际利率7 图表10：黄金库存7 图表11：金银比7 图表12：黄金ETF持仓7 图表13：氧化镨钕价格平稳（万元/吨）8 图表14：氧化铽价格上涨（万元/吨）8 图表15：氧化镧、氧化铈价格下降（万元/吨）9 图表16：钕铁硼价格承压（万元/吨）9 图表17：稀土月度出口量下降（吨）9 图表18：稀土永磁月度出口上升（吨）9 图表19：钨精矿与仲钨酸铵价格上涨（万元/吨）9 图表20：钨精矿与仲钨酸铵库存去化（吨）9 图表21：钼精矿与钼铁价格趋稳（元/吨）10 图表22：钼精矿与钼铁库存回升（吨）10 图表23：锑锭与锑精矿价格上行（万元/吨）10 图表24：锑锭和氧化锑库存下降（吨）10 图表25：锡锭价格上涨（万元/吨）10 图表26：锡锭库存有所增加（吨）10 图表27：镁锭价格平稳（元/吨）11 图表28：硅铁价格下降（元/吨）11 图表29：金属镁库存下降（吨）11 图表30：镁合金库存下降（吨）11 图表31：五氧化二钒价格平稳（万元/吨）11 图表32：钒铁价格平稳（万元/吨）11 图表33：金属锗与二氧化锗价格下降（元/公斤）11 图表34：金属锗库存增加（吨）11 图表35：海绵锆价格平稳（元/公斤）12 图表36：锆英砂价格下行（元/吨）12 图表37：海绵钛价格（元/公斤）与钛精矿仍处低位（元/吨）12 图表38：钛精矿周度库存上涨（万吨）12 图表39：锂价走势13 图表40：国内各环节碳酸锂库存（万吨）13 图表41：国内碳酸锂产量13 图表42：国内碳酸锂开工率13 图表43：锂辉石及锂云母精矿均价14 图表44：钴价走势14 图表45：钴中间品价格及系数14 图表46：钴盐产品均价14 图表47：钴盐产品利润测算（元/吨）14 图表48：国内外镍价15 图表49：镍国内库存（吨）15 图表50：LME镍库存（吨）15 图表51：镍矿港口库存（万吨）15 一、大宗及贵金属行情综述 铜：景气度稳健向上。跟踪美国隐形库存显性化程度，压力测试持续。铝：景气度底部企稳。淡季叠加光伏组件排产走弱，压力测试持续。贵金属：高景气维持。非农数据下调，降息预期提升。 铜：本周LME铜价+1.40%%到9768.00美元/吨，沪铜+0.11%到7.85万元/吨。供应端，据SMM，本周进口铜精矿加工费周度指数涨至38.06美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜 库存较周一下降0.39万吨至13.20万吨，较上周四增加1.27万吨，周度库存出现明显增加。冶炼端，2025年7月中国阳极铜行业整体开工率攀升至61.11%，较上月提升7.67个百分点。从原料结构分析：随着部分企业完成设备检修并恢复生产，矿产阳极铜企业开工率显著回升17.78个百分点至82.11%；废料阳极铜企业开工率也实现4.45个百分点的环比增长，达到52.71%；本周废产阳极板企业开工率为61.48%，环比上周下降1.89个百分点。消费端，据SMM，本周黄铜棒开工率为49.87%，较上周小幅提升0.99个百分点。主要受上周铜价回调刺激，生产企业适度提升产量所致，库存呈现双降态势，其中原料库存降至3.7天（减少0.04天），成品库存回落至5.99天（下降0.15天）；本周漆包线行业开机率呈现小幅回升态势，环比上升0.4个百分点至78.6%，但新增订单指标有所下滑，环比下降0.38个百分点，主要得益于上周末新增订单的短期增长，整体行业运行仍保持平稳态势。 铝：本周LME铝价+1.69%到2615.00美元/吨，沪铝+0.85%到2.07万元/吨。供应端，据SMM，本周四国内主流消费地电解铝锭库存56.4万吨，较周一无变化，较上周四增加2万 吨；本周五，国内9个港口的铝土矿库存共计2288万吨，较前一周减少90万吨；截至本 周四，全国冶金级氧化铝建成产能11032万吨/年，运行产能9109万吨/年，周度产量为 174.7万吨，全国氧化铝周度开工率82.57%，环比上升0.16个百分点，主因部分企业常规检修结束，运行产能回升。成本端，据SMM数据，周度电解铝行业总成本16738元/吨，变化甚微，行业高利润依旧。 金：本周COMEX金价+0.86%至3458.20美元/盎司，美债10年期TIPS上涨3BP至1.88%。SPDR黄金持仓增加4.84吨至959.64吨。本周黄金受到国际复杂局势的影响，其短期避险吸引力增强。（1）本周，俄乌局势出现新的外交动向，美俄领导人会晤安排成为焦点。特朗普8日表示，美俄在乌克兰问题上已“非常接近”达成协议，并宣布将于8月15日在美国阿拉斯加州与俄罗斯总统普京会晤，讨论俄乌冲突的长期和平解决方案。俄总统助理乌沙科夫随后证实了这一安排，并表示会晤将聚焦乌克兰危机的政治解决，但强调谈判过程“不会轻松”。（2）美国政府调整后的“对等关税”于7日正式实施，影响数十个贸易伙伴，税率介于10%至41%不等。尽管美国近期与部分国家达成协议，但关键分歧仍未解决，后续执行仍存变数。 二、大宗及贵金属基本面更新 2.1铜 图表1：铜价走势图表2：海外铜库存（LME+COMEX）（万吨） 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 LME铜（美元/吨）沪铜（元/吨，右轴） 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 202020212022202320242025 40 35 30 25 20 15 10 5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 来源：iFinD，国金证券研究所来源：iFinD，国金证券研究所 110 中国铜粗炼费（美元/吨） 硫酸市场价（元/吨，右轴） 800 90700 70 600 50 500 30 400 10 300 -10 200 -30 100 -50 0 400 LME铜升贴水（0-3） LME铜升贴水（3-15） 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 图表3：铜TC&硫酸价格图表4：铜期限结构（美元/吨） 来源：iFinD，国金证券研究所来源：iFinD，国金证券研究所 2.2铝 图表5：铝价走势图表6：吨铝利润（元/吨） LME铝（美元/吨）沪铝（元/吨，右轴） 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 24,000 22,000 20,000 18,0