稀土＆小金属周报：大矿发现强化战略地位，重视稀土供改行情

行情综述&投资建议 本周（1.13-1.17）沪深300指数上涨2.41%，其中有色指数上涨2.62%。个股层面，本周悦安新材、横店东磁涨幅较大，分别上涨7.93%、7.88%；广晟有色、深圳新星跌幅较大，分别下跌-2.05%、-0.43%。 稀土：氧化镨钕本周价格为40.87万元/吨，环比上涨1.95%。氧化镝本周价格161.0万元/吨，环比上涨1.26%；氧化铽本周价格598.0万元/吨，环比上涨3.82%。据SMM中国地质调查局在云南省红河地区成功发现了一处超大规模的离子吸附型稀土矿，潜在资源量达到115万吨，其中关键稀土元素镨、钕、镝、铽等的储量超过47万吨，有望成为中国最大的中重稀土矿，对巩固我国稀土资源优势和完善稀土产业链具有重要意义。本周前半周，由于上游工厂逐步减产，价格出现回涨；后半周金属厂备货完成，临近春节交投氛围逐步清淡，预计节前价格相对平稳运行。步入1月份以来部分分离企业计划停产检修，叠加即便开关、缅甸矿供应仍未恢复正常，原料短缺开始有所体现，稀土价格得到支撑；目前缅甸局势未定，当地稀土矿开采由于辅料运输等问题尚未恢复正常秩序，叠加《管理条例》实施后产业链对缅甸矿的采购意愿或有收缩，我们继续看好进口矿收缩带来的供给收紧。往后看，由于2024年度稀土价格整体呈现下行趋势、触底回升幅度并不大，我们认为2025年配额增速或继续维持较低水平；后续《管理条例》有望促使稀土有效供给逐步收紧、并向头部央国企集中；且稀土作为我国定价、下游运用广泛且全球领先的优势产业，在美国政府换届的大背景下，板块整体关注度有望显著提高；重申稀土板块股票基本面向上、“类供改”政策催化叠加“大国利器”地位带来的价值重估的机会；永磁板块受益人形机器人和低空经济景气高增。建议关注北方稀土（轻稀土龙头）、金力永磁（高端磁材龙头，布局人形机器人）。 锑：本周锑锭价格为14.05万元/吨，环比下降0.71%；锑精矿价格为12.50万元/吨，环比持平。海外锑价周度环比上涨1.19%至4.25万美元/吨。节前成交清淡，因而价格有所下降。近期尚未出现明显的节前备库行情，我们认为首先在于锑价仍属高位、下游厂家库存仅为刚需采购，且压缩库存天数；其次在于出口尚未恢复至较高水平，因而整体供需偏松。近期韩国与美国商谈锑品供应合同；我们认为海外锑供应尚存，新的平衡机制建立后有望对锑的内外价差进行修复。尽管目前出口尚未恢复至较高水平，但出口持续恢复，叠加光伏玻璃作为产成品库存去化兑现，我们认为锑品供需修复持续进行，行业存在“毒玻璃”事件催化的情况下，锑价拐点向上的趋势有望逐步确立，锑价望迎第二波上涨。伴随俄罗斯金锑矿产量下滑，2025俄罗斯金锑矿进口量有望大幅下滑；且在海外价格显著高于国内价格的情况下，俄矿潜在的造成集中冲击的概率亦较小。锑板块估值或进一步提升。建议关注华锡有色、湖南黄金。 钼：钼精矿本周价格为3620元/吨，环比持平；钼铁本周价格23.00万元/吨，环比持平。钼精矿本周库存为4500吨，环比上涨11.11%；钼铁本周库存为4660吨，环比上涨0.43%。25年1月至今钢招量0.9万吨；展望2025年钢厂盈利水平或有望受益行业供给优化和成本让利，钼铁倒挂情况有望缓解；产业链上下游去库，顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势（钼等元素含量提升），钼价“有量无价”的僵局有望打破，上涨通道进一步明确。盈利占比高的资源标的有望充分受益，建议关注金钼股份，国城矿业。 锡：锡锭本周价格为24.96万元/吨，环比下降1.00%；锡锭本周库存为6426吨，环比上涨0.56%。据SMM云南与江西两地精炼锡开工率合计降低至61.19%，下游企业备货亦逐步完成，锡产业链逐步进入供需双弱局面。考虑去年至今佤邦锡矿库存销售带来的隐形库存显性化，目前为近三年维度较真实的库存水平，库存对于价格的支撑仍然存在。我们认为缅甸锡矿复产进度或不及预期，复产达到的供给高度未必能达到停产前水平，价格重心抬升趋势不改。建议关注锡锑资源高成长标的：华锡有色。 钨：钨精矿本周价格14.48万元/吨，环比上涨0.63%；仲钨酸铵本周价格21.29万元/吨，环比上涨0.61%。钨精矿本周库存860吨，环比持平；仲钨酸铵本周库存215吨，环比持平。 其他小金属：五氧化二钒本周价格为7.25万元/吨，环比持平；金属锗本周价格17400元/公斤，环比持平。 风险提示 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 一、投资策略 1.1本周投资观点 稀土板块景气度：景气度稳健向上，缅甸供给扰动延续，《管理条例》正式落地有望进一步规范进口矿的利用和实施头部集中，成本曲线有望进一步抬升，供需改善持续，板块望迎业绩估值双升。 小金属板景气度：高景气维持。锑、锡和钼等价格处于较高水平，节前成交清淡或影响价格表现。战略金属由于其稀缺性，库存低位、供给受限，且下游需求景气度高增，价格持续看涨， 稀土：氧化镨钕本周价格为40.87万元/吨，环比上涨1.95%。氧化镝本周价格161.0万元/吨，环比上涨1.26%；氧化铽本周价格598.0万元/吨，环比上涨3.82%；氧化铈本周价格0.80万元/吨，环比上涨1.78%；氧化镧本周价格0.38万元/吨，环比持平。毛坯烧结钕铁硼N35本周价格为10.35万元/吨，环比上涨6.15%；毛坯烧结钕铁硼H35本周价格17.55万元/吨，环比上涨2.33%。据SMM中国地质调查局在云南省红河地区成功发现了一处超大规模的离子吸附型稀土矿，潜在资源量达到115万吨，其中关键稀土元素镨、钕、镝、铽等的储量超过47万吨，有望成为中国最大的中重稀土矿，对巩固我国稀土资源优势和完善稀土产业链具有重要意义。本周前半周，由于上游工厂逐步减产，价格出现回涨；后半周金属厂备货完成，临近春节交投氛围逐步清淡，预计节前价格相对平稳运行。 步入1月份以来部分分离企业计划停产检修，叠加即便开关、缅甸矿供应仍未恢复正常，原料短缺开始有所体现，稀土价格得到支撑；目前缅甸局势未定，当地稀土矿开采由于辅料运输等问题尚未恢复正常秩序，叠加《管理条例》实施后产业链对缅甸矿的采购意愿或有收缩，我们继续看好进口矿收缩带来的供给收紧。往后看，由于2024年度稀土价格整体呈现下行趋势、触底回升幅度并不大，我们认为2025年配额增速或继续维持较低水平； 后续《管理条例》对于进口矿和二次利用的管控有望逐步细化，稀土有效供给或逐步收紧、并逐步向头部央国企集中；且稀土作为我国定价、下游运用广泛且全球领先的优势产业，在美国政府换届的大背景下，板块整体关注度有望显著提高；重申稀土板块股票基本面向上、“类供改”政策催化叠加“大国利器”地位带来的价值重估的机会；永磁板块受益人形机器人和低空经济景气高增。资源端建议关注中国稀土（中重稀土龙头，充分受益整合）、北方稀土（轻稀土龙头，低成本优势显著）、盛和资源（资源布局全球，规模持续扩张）； 磁材环节受益标的：金力永磁（磁材龙头，机器人贡献增长空间）；回收标的建议关注华宏科技、三川智慧。 锑：本周锑锭价格为14.05万元/吨，环比下降0.71%；锑精矿价格为12.50万元/吨，环比持平。海外锑价周度环比上涨1.19%至4.25万美元/吨。节前成交清淡，因而价格有所下降。近期尚未出现明显的节前备库行情，我们认为首先在于锑价仍属高位、下游厂家库存仅为刚需采购，且压缩库存天数；其次在于出口尚未恢复至较高水平，因而整体供需偏松。据Mining.com网站援引路透社报道，美国政府向Perpetua Resources颁发了一个锑金矿最终开采许可；韩国锌业公司高管亦在公开活动表示，公司正与美国的贸易商和其他实体就向美国出口锑进行初步谈判，目标是达成长期供应合同；我们认为海外锑供应尚存，新的平衡机制建立后有望对锑的内外价差进行修复。尽管目前出口尚未恢复至较高水平，但出口持续恢复，叠加光伏玻璃作为产成品库存去化兑现，我们认为锑品供需修复持续进行，行业存在“毒玻璃”事件催化的情况下，锑价拐点向上的趋势有望逐步确立，锑价望迎第二波上涨。伴随俄罗斯金锑矿产量下滑，2025俄罗斯金锑矿进口量有望大幅下滑；且在海外价格显著高于国内价格的情况下，俄矿潜在的造成集中冲击的概率亦较小。锑板块估值或进一步提升。建议关注华锡有色、湖南黄金、华钰矿业。 钼：钼精矿本周价格为3620元/吨，环比持平；钼铁本周价格23.00万元/吨，环比持平。 钼精矿本周库存为4500吨，环比上涨11.11%；钼铁本周库存为4660吨，环比上涨0.43%。 25年1月至今钢招量0.9万吨；根据钼都贸易网2024年国内钼精矿产量、钼铁消费量分别同比+8.5%/+12.1%,钼市供需持续向好。步入25年1月以来钢厂持续进场招标且放量可观，业者坚挺信心充足。钢厂盈利水平或有望受益行业供给优化和成本让利，钼铁倒挂情况有望缓解；产业链上下游去库，顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势（钼等元素含量提升），钼价“有量无价”的僵局有望打破，上涨通道进一步明确。优质资源标的有望充分受益，推荐金钼股份，国城矿业。 锡：锡锭本周价格为24.96万元/吨，环比下降1.00%；锡锭本周库存为6426吨，环比上涨0.56%。据SMM云南与江西两地精炼锡开工率合计降低至61.19%，下游企业备货亦逐步完成，锡产业链逐步进入供需双弱局面。考虑去年至今佤邦锡矿库存销售带来的隐形库存显性化，目前为近三年维度较为真实的库存水平，库存对于价格具备坚实支撑。综合考虑推进流程和佤邦锡矿资源水平，我们认为缅甸锡矿复产进度或不及预期，复产达到的供给高度未必能达到停产前水平。海外半导体被动去库接近尾声，PCB产量有望步入上行周期，进而拉动锡焊料消费。中长期看国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性，需求端有望受益AI赋能下、汽车智能化加持的半导体复苏和光伏景气高增，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡。 钨：钨精矿本周价格14.48万元/吨，环比上涨0.63%；仲钨酸铵本周价格21.29万元/吨，环比上涨0.61%。钨精矿本周库存860吨，环比持平；仲钨酸铵本周库存215吨，环比持平。钨价继续高位震荡。建议关注中钨高新、章源钨业。 其他小金属：五氧化二钒本周价格为7.25万元/吨，环比持平；金属锗本周价格17400元/公斤，环比持平。 金属新材料：随着华为、iPhone、小米等手机新品推向市场，带来钛合金边框和折叠屏铰链等上游材料的增量需求，建议关注相关消费电子新材料企业东睦股份、宝钛股份、银邦股份等。英伟达发布新一代H200芯片，据悉性能较H100提高60%至90%，功率提升芯片电感用量有望增加，建议关注目前产品已经批量用于英伟达H100芯片电感的铂科新材； 关注优质软磁粉末供应商悦安新材。 1.2行业与个股走势 本周（1.13-1.17）沪深300指数上涨2.41%，其中有色指数上涨2.62%。 图表1：行业涨跌幅对比 个股层面，本周悦安新材、横店东磁涨幅较大，分别上涨7.93%、7.88%；广晟有色、深圳新星跌幅较大，分别下跌-2.05%、-0.43%。 图表2：能源金属与小金属个股涨幅前五 图表3：能源金属与小金属个股涨幅后五 1.3金属价格变化 本周氧化铽/碳酸锂/钕铁硼分别环比增长3.82%/2.87%/2.33%，增长幅度较大；电解钴/锡锭/MB标准级钴分别环比下降2.34%/1.00%/0.93%，下降较明显。 图表4：能源金属与小金属7天、月度、季度价格变化。 二、品种基本面 2.1稀土 氧化镨钕本周价格为40.87万元/吨，环比上涨1.95%。氧化镝本周价格161.0万元/吨，环比上涨1.26%；氧化铽本周价格598.0万元/吨，环比上涨3.82%；氧化铈本周价格0.80万元/吨，环比上涨1.78%；氧化镧本周价格0.38万元/吨，环比持平。 图表5：氧化镨钕价格走势（万元/吨） 图表6：氧化镝、氧化铽价格（万元/吨） 毛坯烧结钕铁硼N35本周价格为10.35万元/吨，环比