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2025年年报点评：营收稳健增长，布局机器人费用高增

2026-03-20 黄细里,郭雨蒙,刘力宇东吴证券黄崇贵-中国医药城15189901173

事件与业绩：新泉股份发布2025年年报，实现营业收入155.24亿元，同比增长17.04%；归母净利润8.15亿元，同比下降16.54%。其中，2025Q4单季度营收41.11亿元，同比增长12.36%，环比增长3.97%；归母净利润1.92亿元，同比下降33.87%，环比下降3.97%。
毛利率与费用：2025年公司毛利率为18.00%，同比-1.64pct；2025Q4单季度毛利率为20.12%，同比+2.64pct/环比+4.48pct。期间费用方面，2025Q4单季度期间费用率14.00%，同/环比分别+5.80/+3.23pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.66%/8.27%/4.55%/0.51%，同比分别+3.13/+1.48/+0.60/+0.58pct。
业务板块表现：2025全年分业务来看，仪表盘总成收入95.57亿元，同比+14.48%；门板总成收入30.80亿元，同比+42.14%；保险杠总成收入6.74亿元，同比+42.02%；座椅及座椅附件收入6.25亿元，同比+317.69%；内饰附件收入3.19亿元，同比+54.85%；外饰附件收入2.34亿元，同比-19.14%；顶柜总成收入1.27亿元，同比+6.63%。
业务扩张与新兴布局：公司深耕乘用车用户，扩展向商用车提供产品品类，获得部分新车型项目定点开发。2025年12月设立常州新泉智能机器人有限公司，聚焦机器人核心零部件业务。
全球化战略：公司拟发行H股并在港交所主板上市，已在墨西哥、斯洛伐克、德国和美国等地布局，推进全球化战略。
盈利预测与评级：考虑到新项目量产节奏和行业竞争，将2026-2027年归母净利润预测下调至10.69亿元、13.74亿元，预测2028年归母净利润为16.17亿元。当前市值对应2026-2028年PE分别为33X、26X、22X倍。维持“买入”评级。
风险提示：乘用车行业销量不及预期；新客户开拓不及预期；原材料价格波动影响。