- 核心观点：丸美生物2025年营收稳健增长，但净利润承压主要受高企营销费用影响。公司两大核心品牌丸美和恋火持续巩固细分市场优势，产品矩阵与全域渠道协同升级，未来发展潜力较大。
- 关键数据：
- 2025年营收34.60亿元（同比+16.5%），归母净利润2.47亿元（同比-27.6%）。
- 2025年Q4营收10.09亿元（同比-0.8%），归母净利润0.03亿元（同比-96.7%）。
- 分品类：眼部类（+21.0%）、护肤类（+27.0%）、洁肤类（+16.5%）、美容类（-0.2%）。
- 分品牌：丸美收入同比增长近30%，恋火收入同比基本持平。
- 分渠道：线上（+20.4%）、线下（-7.5%）。
- 费用：销售费用率59.4%（+4.4pct），管理费用率4.7%（+1.0pct），研发费用率2.5%（持平）。
- 研究结论：
- 公司核心品牌增长势头不减，估值合理，维持“买入”评级。
- 2026-2028年归母净利润预测为3.48/4.45/5.26亿元，对应EPS为0.87/1.11/1.31元，PE为30.1/23.5/19.9倍。
- 风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销。
