沪锌周报：锌矿TC企稳，库存持续累库

供应端

• 锌矿：国产TC企稳，预计3月后随国内矿山复产小幅反弹；2月国内锌矿产量环比下降23.79%，主要受季节性停产影响，预计后期紧缺压力缓和；需关注伊朗锌精矿出口受阻情况。
• 冶炼：2月SMM中国精炼锌产量50.46万吨，环比下降9.99%，预计3月随TC企稳、副产品价格高位及利润修复，产量环比转正。

需求端

• 下游开工率：节后三大加工行业（镀锌、压铸合金、氧化锌）开工率周环比分别+13.94%、+15.88%、+8.51%，显示逐步回暖。
• 现货成交：下游询价接货未见改善，交投以贸易商间为主，部分持货商下调报价，现货贴水低位运行，加工行业成品库存去化、原料库存累库。
• 需求整体：1-12月全球精炼锌消耗量同比增长仅1.34%，需求平稳，未超预期。

库存端

• 全球显性库存：LME锌平均库存9.86万吨，周环比+3.73%；SMM中国七地锌锭库存26.88万吨，周环比+4.88%；全球及国内社库累库，主要因春节后国内库存累库幅度高于季节性水平。

观点与策略

• 核心观点：锌供需基本面整体良好，但国内库存高位制约上方空间，宏观层面短期利多有限，短期价格或震荡偏弱。
• 关注点：锌矿TC、需求边际变化和宏观指引。
• 策略：单边观望，主力关注23800附近支撑；期权方面，风险偏好投资者可考虑在调整至低位后卖出虚值看跌期权。