沪锌周报：国内锌矿产量环比下降，TC持续走弱

国 内 锌 矿 产 量 环 比 下 降 ，T C持 续 走 弱 周敏波投资咨询资格：Z0010559联系方式：020-88818011 本周策略上周策略 目录CONTENT 行情回顾与资金面01 供给：11月国内锌矿产量环比下降02 加工：11月PMI环比上行03 04库存：交易所库存继续去化 1行情回顾与资金面 1.1周度行情回顾：出口空间打开，社库去化，美联储降息25bp，锌价反弹 1.2价差：沪锌维持contango结构，国内现货维持升水，LME0-3升水震荡 基差：现货偏紧，升贴水走强月差：维持contango结构；LME0-3升水运行据SMM，整体升水高位运行，下游持续畏高，现货采买按需，交投依旧在贸易商之间 1.3基差：贸易商有挺价心理，报价持稳，国内现货维持升水 2供给：11月国内锌矿产量环比下降 2.1锌矿：11月中国锌矿产量环比下降5.86%，当月产量弱于季节性 2025年9月全球锌矿产量106.66万吨，同比+6.15%2025年1-9月全球锌矿产量936.09万吨，同比+7.57%SMM中国11月锌精矿产量为31.14万金属吨，环比-5.86%，同比+5.24% 2.2锌矿：10月进口同比增长2.97%，环比显著下行主要系受周期性到货及海外价格偏高影响 10月锌精矿进口量34.0863万吨，同比增加2.97%；1-10月累计锌精矿进口量434.89万吨，累计同比增加36.59% 10月进口锌精矿量较9月下滑，主要原因在于：①周期性到货影响，澳大利亚锌精矿10月到货量出现显著减少，贡献主要减量；②内外比价继续走差，中国进口锌精矿亏损扩大至超2000元/金属吨，国产锌精矿价格优势更加明显，冶炼厂积极采购国产锌精矿，对进口锌精矿采购意愿较低 本报告数据来源为Wind、SMM、广发期货研究所等SMM预计11月锌矿进口环比恢复，主要在于受周期性发运影响的锌矿或将于11月集中到货、冶炼厂冬储需求旺盛 2.3冶炼：国产矿TC、进口矿TC继续下行，但下行空间不宜过分悲观 截至12月12日，SMM国产锌精矿周度加工费1600元/金属吨，周环比-250元/金属吨；SMM进口锌精矿指数92.5美元/干吨，周环比-7美元/干吨 11月，中国锌原料联合谈判（协调）小组（CZSPT）对国内外锌精矿市场近期走势进行充分讨论，并发布明年一季度进口矿加工费指导价区间：105-120美元（平均值）/干吨，未来加工费走弱空间不宜过分悲观 2.4全球精锌：1-9月产量同比+0.48%%，消耗量同比+0.23%，供需整体紧平衡 1-9月全球精炼锌产量10,293.80千吨，同比+0.48%1-9月全球精炼锌消耗量10,135.30千吨，同比+0.23%1-9月全球精炼锌过剩/缺口158.50千吨，较上年同期过剩/缺口+19.71% 2.5中国锌锭：11月产量环比下降，预计12月继续下行 11月SMM中国精炼锌产量59.52万吨，环比-3.56%，同比+7.20%；1-11月累计产量628.15万吨，累计同比+10.69%。11月冶炼厂产量或下降主要原因包括：①常规性检修；②TC下跌，冶炼厂利润受损，冬储背景下冶炼厂原料库存压力增加，部分冶炼厂被迫压缩产量；③部分再生锌厂因原料价格走高且采购困难，利润倒挂下主动减停产SMM预计2025年12月国内精炼锌产量环比下降2万吨以上，同比增加10%。12月冶炼厂产量下降，除常规检修减产外，原料紧缺问题再度放大，企业主动减产控产增多。 2.6中国锌锭进出口：锌价外强内弱延续，内外比值继续下修，精炼锌现货出口窗口打开 10月精炼锌进口量为18837吨，环比-16.94%，同比-67.39%；10月中国精炼锌出口量8519吨，同比3825.81%，环比+243.79%10月、11月锌沪伦比值维持低位，锌锭出口窗口持续开启，中国锌锭不断出口至东南亚或LME交仓，并且冶炼厂对后续锌锭出口仍有意愿，锌锭出口或对国内锌价有所提振10月精炼锌出口前三的国家/地区为新加坡0.32万吨（37.57%），中国香港0.16万吨（19.3%），印度尼西亚0.11万吨（13.17%） 3加工：11月PMI环比上行 3.2压铸合金：压铸锌合金开工率周环比下降，系部分企业出现小幅减产 压铸锌合金开工率49.56%，环比-1.52个百分点，主要由于近期锌价走高部分企业出现小幅减产情况，此外近期有大厂受利润支撑不足影响开工下行压铸合金周度产量1.01万吨，环比-0.02万吨截至12月12日，Zamak3锌合金-平均价报24375元/吨，Zamak5锌合金-平均价报24925元/吨，价格小幅上行 3.2压铸合金：原料库存减少、成品库存累库 本周锌价维持高位运行，压铸锌合金企业采购积极性走弱，同时出货节奏放缓，部分企业出现小幅累库，因此原料库存减少，成品库存增加 11月SMM锌下游采购经理人指数（压铸合金）报50.2，较上月上行0.5，重回荣枯线上方 本周开工率55.67%，环比-0.78个百分点，基本维持稳定氧化锌周度产量7390吨，环比+5.00吨截至12月12日，氧化锌≥99.7%平均价报22600元/吨，价格小幅上行 3.3氧化锌：11月采购经理人指数重回荣枯线上方 原料方面，本周锌价上行较为明显，市场氧化锌厂采购意愿较低，中小企业受终端需求较淡影响备库多为刚需采购，因此原料库存基本维持上周水平成品库存方面，因周内部分企业出现停产情况，带动成品库存较上周小幅下降11月SMM锌下游采购经理人指数（氧化锌）报50.2，较上月上行0.3，重回荣枯线上方 4库存：交易所库存继续去化 4.1LME库存累库、国内社库去库 本周LME锌平均库存6.01万吨，周环比+10.29%截至12月11日，SMM中国七地锌锭周度库存12.82万吨，周环比-8.62%截至12月11日，SMM锌锭保税区周度库存0.33万吨，周环比-8.33% 4.2SHFE库存去库，两大交易所合计库存周环比去库 截至12月12日，SHFE精炼锌库存总计8.06万吨，周环比-12.34%截至12月12日，LME与SHFE精炼锌库存合计约14.25万吨，周环比-4.79% 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号周敏波投资咨询资格：Z0010559风险提示：下游需求不及预期、海外经济衰退风险等 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、奥维云网、产业在线、彭博、芝商所FedWatch工具、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks