研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68756925邮箱：jialj@qh168.com.cn 宏观金融：市场静待美联储利率决议，全球风险偏好延续升温 【宏观】海外方面，中东局势持续胶着，原油价格持续偏强，市场静待美联储利率决议；美元指数和美债收益率短期继续回调，全球风险偏好继续升温。国内方面，1-2月中国经济超预期回升，且出口大超预期，通胀继续修复回升，经济和通胀整体好于预期。政策方面，政府工作报告提出2026年发展主要预期目标，以及财政货币政策，整体目标和政策力度低于2025年。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘风险，短期在国内经济好于预期以及地缘冲击的情况下，短期股指震荡运行，后续关注中东地缘局势变化、两会政策实施情况以及市场情绪的变化。资产上：股指短期震荡运行，短期谨慎观望。国债短期震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期震荡偏强，谨慎做多；贵金属短期震荡，谨慎观望。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68751490邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-58731316邮箱：liub@qh168.com.cn 【股指】在CPO、通信设备以及半导体元件及材料等板块的拖累下，国内股市继续下跌。基本面上，1-2月中国经济超预期回升，且出口大超预期，通胀继续修复回升，经济和通胀整体好于预期。政策方面，政府工作报告提出2026年发展主要预期目标，以及财政货币政策，整体目标和政策力度低于2025年。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘风险，短期在国内经济好于预期以及地缘冲击的情况下，短期股指震荡运行，后续关注中东地缘局势变化、两会政策实施情况以及市场情绪的变化。操作方面，短期谨慎观望。 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757092邮箱：wangyil@qh168.com.cn冯冰 从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757092邮箱：fengb@qh168.com.cn 李卓雅从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827邮箱：lizy@qh168.com.cn彭亚勇 【贵金属】贵金属市场周二夜盘整体继续下跌，沪金主力合约收至1114.36元/克，下跌0.16%；沪银主力合约收至20088元/千克，下跌1.85%。由于美元指数基本持稳，以及风险偏好的回暖，现货黄金基本持稳，市场一边关注不断升级的伊朗冲突，一边等待美联储即将作出的政策决定。黄金仍在围绕5000美元大关宽幅震荡，最终收跌0.02%，报5005.45美元/盎司；现货白银也于80美元关口上下震荡，最终收跌1.87%，报79.20美元/盎司。短期贵金属震荡运行，操作方面，短期谨慎观望。 从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：pengyy@qh168.com.cn 黑色金属：钢厂变相上调价格，钢材盘面价格小幅反弹 【钢材】周二，国内钢材现货市场持平，盘面价格小幅反弹，市场成交低位运行。1-2月份经济数据边际改善，对市场情绪起到一定提振。另外，周二部分钢厂上调了螺纹钢组距的价差，相当于其他规格价格变相提涨。基本面方面，数据虽然偏弱，但边际上有所改善，上周热卷库存见顶，螺纹钢库存增幅放缓，表观消费量有所回升。供应方面，五大品种钢材产量环比回升3.74万吨，两会过后钢厂大概率阶段性复产。供应仍将维持高位。近期钢材市场成本和宏观逻辑占据主导，建议继续以区间震荡思路对待。 【铁矿石】周二，铁矿石期现货价格小幅反弹。现货偏紧消息继续提振市场价格。基本面方面，高炉日均铁水产量连续两周大降，累计降幅12万吨。但考虑钢厂仍有微利水平，两会结束之后，有复产预期。后续仍需密切关注钢厂复产进程。供应方面，本周全球铁矿石到港量继续环比回落380万吨，但发货量则有所回升，短期看铁矿石供应仍处于淡季之中。但盘面价格已经反应了近期供需阶段性错位的预期，铁矿石价格短期上涨空间或有限。 【硅锰/硅铁】周二，硅铁、硅锰盘面价格小幅反弹，现货价格持平。锰矿现货依旧坚挺，天津港半碳酸报价40-40.5元/吨度，南非高铁分指标报价33-35元/吨度，加蓬报价45元/吨度及以上，South32澳块报价44元/吨度，cml澳块46元/吨度。供应方面，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国35.7%，较上周增0.08%；日均产量27980吨/日，减225吨。目前北方开工情况较稳定，工厂陆续套保，利润空间尚可。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5550-5700元/吨，75硅铁价格报6100元/吨。下游钢厂端年后开始陆续执行采购招标计划，贸易商市场复工进度也在稳步回升。3月5日江苏某钢厂硅铁招标价格5930元/吨，数量1000吨，承兑含税到厂。硅铁、硅锰盘面价格建议以区间震荡思路对待。 有色新能源：长线叙事炒作修整，市场关注弱现实 【铜】2026年以来，伦铜与沪铜整体维持高位震荡，已持续两月。基本面核心矛盾仍在矿端，铜矿偏紧为市场共识，但极度短缺概率不高；尽管长单与现货TC维持低位，硫酸、贵金属等副产品收益弥补冶炼利润，叠加粗铜供应充裕、废铜锭进口放量，精炼铜产量增速高位。铜价高位抑制下游拿货，国内外库存持续累积，三大交易所显性库存超120万吨，创历史新高。基本面偏弱但并非资金核心关注点，长线叙事与弱现实博弈焦灼。 【铝】周二，隔夜美元走弱，提振有色金属板块，整体表现坚挺。几内亚铝土矿政策扰动，氧化铝涨幅较大，提振铝价。目前国内铝供应刚性，维持高位，1-2月产量同比增3%，并且后期之前停产产能将复产，供应压力仍在。在需求端难以承接的背景下，库存持续累积，目前接近135万吨，创近年来新高。海外由于中东局势扰动，供应偏紧，内外价差较大。 【锌】国内锌矿主要分布在南方，随着复工复产，南方大区锌矿加工费从1300元/金属吨反弹至1500元/金属吨，北方大区锌矿加工费维持在1500元/金属吨，进 口矿TC从30美元/干吨降至20美元/干吨。国内冶炼产能仍有扩张，副产品收益弥补亏损，国内冶炼产量维持相对高位。25年海外冶炼厂减产，但26年将复产，产量回升。需求端难言乐观，地产、基建、交通运输，以及新兴领域光伏等，均难给光伏需求带来明显提振，甚至可能下滑。国内锌锭库存季节性累库，达到23.62万吨，仅略低于22年同期；伦锌库存维持10万吨附近水平，整体库存压力不大，但已较前期明显增加。 【铅】原生铅和再生铅产量季节性回升，其中原生铅周产量为5.61万吨，处于近年来最高水平；再生铅上升速率也为近年高位，供应压力仍在。需求端，旺季高峰已过，逐步转入淡季，以旧换新政策透支后期需求。25年以来，LME铅库存持续维持在高位。年初至今，原生铅社会库存持续累积，累库速度和幅度均为较高水平，截止3月16日库存达到8.01万吨，低于2022年，但高于23-25年同期。LME铅库存近期虽波动不大，但仍为近年历史同期最高水平，达到284575吨。 【镍】中东冲突加剧硫磺偏紧态势，成本端支撑MHP价格。印尼26年RKAB配额大幅下滑至2.6亿湿吨，后期仍有提高空间，但预计幅度有限，环比25年下滑基本已成定局。由于印尼能矿部要求矿企一季度可以使用“老配额”的四分之一量，一季度矿企将维持正常生产，不会出现缺口。镍价下方支撑较强，但上行动力和空间均受制于自身基本面欠佳。截止3月13日，LME镍库存达到284658吨，远高于近年来同期水平；25年9月以来，库存快速累积，当时仅为21万吨。国内库存类似，25年9月以来，尤其是9月下旬开始，累库加速，是近年来最高水平。 【锡】供应端，缅甸佤邦锡矿复产进程加快，锡精矿加工费再度上调2100元/吨，累计上调近4000元/吨；云南江西两地冶炼企业继续复工复产，开工率已经回升至节前水平，达到68.93%，环比上周上升10.94%。需求端，行业分化严重，集成电路产需依然高增，但传统行业消费电子处于传统淡季，26年我国光伏装机规模将较25年下滑，新能源汽车的销售大幅放缓，3月家电排产延续2月的下滑态势，印证之前以旧换新政策的透支效应。锡锭现货成交情况随价格波动，价格下滑至低位区间时市场成交活跃，下游企业逢低集中补库，而当价格回升后则显著抑制采购意愿，市场重回观望状态，锡锭社会库存增加555吨至13805吨；LME库存增加1000吨，达到8775吨，是近年来最高水平。 【碳酸锂】周二碳酸锂主力2605合约上涨0.39%，最新结算价157080元/吨，加权合约增仓2309手，总持仓62.07万手。SMM报价电池级碳酸锂158000元/吨（环比上涨1500元），期现基差-80元/吨。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价2225美元/吨（环比上涨15美元）。外购锂云母生产利润3019元/吨，外购锂辉石生产利润-113元/吨。碳酸锂社会库存持续去库，强现实维持，预计碳酸锂在高位震荡，不宜追涨，关注美元指数走强对有色的压力，耐心等待价格回落后逢低布局机会。 【工业硅】周二工业硅主力2605合约下跌1.72%，最新结算价8605元/吨，加权合约持仓量35.08万手，增仓7709手。华东通氧553#报价9200元/吨（环比持平），期货贴水640元/吨。供需双弱、产能过剩、库存高位累积状态下，工业硅 贴近成本定价，成本端受焦煤带动，关注下方成本支撑，区间操作。 【多晶硅】周二多晶硅主力2605合约下跌0.9%，最新结算价42270元/吨，加权合约持仓5.46万手，减仓534手。钢联最新N型复投料报价46000元/吨（环比持平），N型硅片报价1.04元/片（环比持平），单晶Topcon电池片(M10)报价0.405元/瓦（环比持平），Topcon组件(分布式):210mm报价0.77元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量9910手（环比减少780手）。多晶硅库存持续高位累积，仓单数量上升较快，下游硅片价格快速下移，预期价格弱势震荡，空头谨慎持仓或适时止盈。 能源化工：供应担忧仍在，价格依然偏强 【甲醇】内地甲醇部分地区偏强，港口甲醇市场基差维稳偏强。现货商谈2820元/吨，基差05+15；3月下商谈2820-2835元/吨，基差05+15/+30；4月下商谈2845-2860元/吨，基差05+40/+55。当前市场矛盾主要在于美伊冲突导致的甲醇供应担忧由恐慌情绪转化为实质性中断。港口到港明显下降，内地下游需求提升，整体库存显著下降。盘面波动剧烈，受到阶段性情绪刺激，但基差较稳，基本面向好。甲醇格局整体偏强，盘面预计呈现脉冲式偏强状态，但需关注地缘政治变动，及下游利润情况。 【PP】市场报盘多数跌50-250元/吨，华东拉丝主流在8600-8800元/吨。价格上涨推升下游成本，部分企业选择观望，需求受到一定程度影响。但上游炼厂防御性停车，检修量达高位，整体供应下降更明显，现货或有紧缺，支撑价格偏强。主要变动因素仍需关注霍尔木兹海峡通航情况。 【LLDPE】两油LLDPE出厂价部分调整140-400元/吨。LLDPE市场下跌为主，幅度在80-160元/吨。华北7042主流8240-8550元/吨。虽然高价使得下游部分企业处于观望状态，但下游需求还在继续提升，且上游装置防御性降负荷，以及进口套利窗口关闭后，进口量预期减少等多重因素叠加下，聚乙烯价格预计仍然偏强。关注美伊冲突发展情况。 【尿素】国内尿素行情僵持偏弱，其中山东中小颗粒主流送到价1880-189