阳光保险2025年度业绩报告总结
核心观点与关键数据
- 整体业绩：2025年公司实现归母净利润63.07亿元，同比增长15.7%；每股分红0.19元，同比持平；分红比例34.6%，股息率5.8%，处于较高水平。
- 寿险业务：阳光人寿NBV 76.38亿元，同比增长48.2%，主要得益于新单保费增长（451.0亿元，同比增长47.3%）；NBV Margin同比提升0.1个百分点至16.9%。个险渠道NBV同比增长18.5%，NBV Margin同比提升7.6个百分点至34.5%；银保渠道NBV同比增长64.6%，NBV Margin同比下降0.4个百分点至13.8%。银保渠道价值贡献比重提升（61.8%），分红险转型成效显著（浮动收益型和保障型产品占比超50%）。
- 财险业务：受审慎计提保证险准备金影响，阳光财险承保COR同比抬升2.4个百分点至102.1%；若剔除保证险，承保COR为98.9%，同比改善1.0个百分点。车险COR、非车险COR分别为98.2%、106.9%，同比分别改善0.9个百分点、抬升6.3个百分点。
- 投资资产：截至2025年末，投资资产规模6401.95亿元，同比增长16.7%。固收类金融资产占比72.2%，权益类金融资产占比21.3%。股票和基金占比有所抬升（股票13.7%，权益型基金1.2%）。净、总、综合投资收益率分别为3.7%、4.8%、6.1%，同比分别下降0.5个百分点、提升0.5个百分点、下降0.4个百分点。
- 财务指标：截至2025年末，公司EV 1207.8亿元，同比增长4.3%；寿险EV 960.33亿元，同比增长2.9%。归母净资产582.01亿元，同比减少6.3%。
研究结论
- 业绩驱动因素：净利润增速边际抬升主要得益于资负和税收共同推动，总投资收益同比增长27.1%，合同服务边际余额同比增长13.3%。
- 投资价值：公司坚持价值发展理念，股息率处于较高水平，预计2026-2028年保险服务收入、归母净利润分别为720亿元（+10.7%）、751亿元（+4.3%）、784亿元（+4.4%），对应PEV分别为0.27、0.24、0.21倍。
- 投资建议：维持“推荐”评级，看好公司后续投资价值。
风险提示
资本市场大幅波动、客户需求放缓、市场竞争加剧。
