1-2月房地产开发投资额同比降幅收窄至11.1%，但依然延续负增长。开发投资更多是在低基数上的跌幅收窄，并不能将其作为趋势反转的依据。销售方面，今年1-2月数据同比去年1-2月均包含春节，其中全国新房销售面积、销售金额同比降幅均不同程度扩大，显著弱于季节性，初步判断今年新房“小阳春”或成色不足，继续影响今年房企拿地、开工等意愿。施工面积主要跟随近年新房销售大的回落趋势，施工面积最终匹配销售面积规模，因此全年施工面积仍有下行压力。
具体数据方面，1-2月份，全国房地产开发投资额为9612亿元，同比减少11.1%；住宅、办公楼和商业营业用房累计开发投资额分别为7282、407和640亿元，同比分别为-10.7%、-17.3%和-18.2%。1-2月份，全国累计新开工面积为5084万方，同比减少23.1%；住宅、办公楼和商业营业用房累计新开工面积分别为3695、168和292万方，同比分别为-23.3%、-22.7%和-29.0%。1-2月份，全国累计竣工面积为6320万方，同比减少27.9%；住宅、办公楼和商业营业用房累计竣工面积分别为4625、133和399万方，同比分别为-26.9%、-52.4%和-37.4%。1-2月份，全国累计施工面积为535372万方，同比减少11.7%；住宅、办公楼和商业营业用房累计施工面积分别为371347、23971和47006万方，同比分别为-11.9%、-9.4%和-12.3%。
销售方面，1-2月份，全国商品房销售金额为8186亿元，同比减少20.2%；全国商品房销售面积为9293万方，同比减少13.5%。其中，1-2月份住宅累计销售金额同比-21.8%，住宅累计销售面积同比-15.9%。1-2月各地区销售同比跌幅不同程度扩大。1-2月销售均价8809元/平，累计同比-7.7%；待售面积维持高位，同比+0.1%。
资金方面，1-2月份，房企到位资金累计值为13047亿元，同比减少16.5%；房企各项资金来源中，国内贷款、利用外资、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款累计同比分别为-13.9%、560.0%、-5.9%、-21.5%和-41.9%。
投资建议：维持行业“增持”评级。重点关注地产开发（H股：绿城中国、建发国际集团、华润置地、越秀地产、中国海外发展、中国金茂；A股：滨江集团、招商蛇口、建发股份、保利发展、华发股份）、地方国企/城投/化债（城投控股、城建发展）、中介（贝壳-W）、物业（华润万象生活、招商积余、绿城服务、保利物业、中海物业）。
风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。
