十五五专栏看行业配置线索

2026年3月16日 证券分析师：姚佩执业编号：S0360522120004邮箱：yaopei@hcyjs.com联系人：朱冬墨邮箱：zhudongmo@hcyjs.com 本报告由华创证券有限责任公司编制 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 核心结论 •高频关键词：“科技”与“国际”首次进入前二十；“服务/优化/保障”排名上升，“创新/安全”排名相对下降，体现科技自立与开放合作得到双重强化的同时，将更多聚焦于提升发展效能、夯实产业基础、强化关键能力保障的务实导向。 •政策力度分析：“新质生产力/强大国内经济/文化建设/人口发展/绿色发展/平安中国”六大篇章政策强度与篇幅占比双升，体现政策在持续关注科技发展与内需消费的同时，“投资于人”的关切程度明显提高，且对可持续发展、社会稳定与治理能力提升的战略导向明显增强。 •根据“十五五”规划专栏及重点提及的产业发展部署，我们梳理了15大主题下100+具体产业配置线索，重点关注篇幅占比提升且估值盈利匹配相对较好的创新药/深海科技/首发经济/餐饮旅游/海南自贸港/城中村改造/职业教育/网络安全等主题。 1、历次五年规划高频词汇统计 •为更好分析政策指引的变化，我们利用DeepSeek对历次五年规划纲要进行高频关键词统计，可以发现“发展、建设”等关键词持续位居前列，体现了国家战略的连续性。“十五五”关键变化在于“科技”与“国际”首次进入前二十大高频关键词，凸显科技自立与开放合作的双重强化；同时“服务/优化/保障”排名明显上升，而“创新/安全”排名相对下降，反映出在坚持创新与安全的基础上，将更多聚焦于提升发展效能、夯实产业基础、强化关键能力保障的务实导向。 2、历次五年规划章节排序及篇幅统计 •我们利用DeepSeek将历次五年规划中的各章节篇幅排序及占比进行了统计。“十五五”相较于“十四五”章节排序提升的为现代产业体系（3→2）、数字中国（5→4）、对外开放（12→7）、人口发展（13→11）和改善民生（14→12）；章节篇幅占比提升的为对外开放（+1.9%）、平安中国（+1.0%）、国防建设（+0.6%）、强大国内市场（+0.5%）、文化建设（+0.5%）、人口发展（+0.5 %）、新质生产力（+0.3%）、改善民生（+0.3%）、绿色发展（+0.3%）等 3、政策力度分析：“新质生产力”与“强大国内经济”政策强度与篇幅占比双升 证券研究报告 •根据历次规划篇章划分，将主要内容划分为18个主题并让DeepSeek详细阅读每一次规划中每一主题的全部内容，并基于相关政策表述的情绪/目标指引/支持力度等方面对各主题政策力度进行统一自主打分（0-10分，分数越高代表政策定调越积极，政策力度越强），叠加篇幅占比变化以更好理解政策隐含走势。整体来看“十五五”相较“十四五”政策力度持续提升，以下主题篇章中“新质生产力”与“强大国内经济”的政策力度与篇幅均出现提升。 5数据来源：DeepSeek，新华网，华创证券，部分数据缺失主因该主题在该次规划中表述较少或缺失。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3、政策力度分析：“文化建设”与“人口发展”政策强度与篇幅占比双升 证券研究报告 •在“十五五”规划以下主题篇章中，“文化建设”与“人口发展”的政策力度与篇幅相较“十四五”均出现提升，体现政策在“投资于人”方面的关切程度明显提高；“对外开放”、“区域协调发展”与“改善民生”的政策强度与“十四五”持平但篇幅出现明显上升，其中“对外开放”篇幅提升幅度最大达到1.9%。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3、政策力度分析：“绿色发展”与“平安中国”政策强度与篇幅占比双升 证券研究报告 •在“十五五”规划以下主题篇章中，“绿色发展”、“平安中国”与“规划实施保障”的政策力度与篇幅相较“十四五”均出现提升，体现政策可持续发展、社会稳定与治理能力提升的战略导向；“国防建设”与“两岸关系”的篇幅出现明显上升，或体现地缘政治格局动荡之下对保障国家安全与台湾问题的关切程度提升。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4、“十五五”规划配置线索 •根据“十五五”规划专栏及重点提及的产业发展部署，我们梳理了15大主题下100+具体产业配置线索，重点关注篇幅占比提升且估值盈利匹配相对较好的创新药/深海科技/首发经济/餐饮旅游/海南自贸港/城中村改造/职业教育/网络安全等主题。 •各重点产业26年业绩整体有望出现明显好转；估值整体处于历史中高分位，但存在如服务业/人口/民生等主题下部分产业估值仍处于中低分位；26年ROE改善预期明显；成交热度整体处于历史中等分位；机构配置比例历史分位差异较大，传统产业/未来产业/人工智能+等整体配比较高、服务/民生等配比较低。 4.1、“十五五”规划配置线索：传统产业 •“十五五”规划第二篇明确提出“优化提升传统产业”，并以专栏形式重点提及新材料、零部件及元器件、软件、工业母机、仪器仪表与重大技术装备六大主题产业。 •整体来看六大主题26年业绩均有望出现明显改善以消化当前处于历史中高分位的估值水平；26年ROE改善预期明显；成交热度整体处于历史中等分位；机构配置比例处历史较高分位。 4.2、“十五五”规划配置线索：新兴/未来产业 •“十五五”规划第二篇明确提出“培育壮大新兴产业和未来产业”，并以专栏形式重点提及集成电路、具身智能等十大主题产业。 •新兴/未来产业26年业绩均有望出现明显改善；除具身智能/生物制造/电池/脑机接口以外其余估值均处历史中高分位；26年ROE改善预期明显；生物制造成交热度与机构配置比例均处于历史低位；集成电路/具身智能虽然机构配置分位较高，但成交热度仍处于低位。 4.3、“十五五”规划配置线索：服务业 •“十五五”规划第二篇明确提出“促进服务业优质高效发展”，并重点提出“生产性服务业专业化”、“生活性服务高品质多样化”等目标。 •服务业各主题26年业绩改善趋势不一，其中旅游出行/新消费改善趋势明显；除专业服务以外其余估值均处于历史中低分位；26年ROE改善预期明显；整体成交热度与机构配置比例均处于历史中低分位。 4.4、“十五五”规划配置线索：现代基础设施 •“十五五”规划第二篇明确提出“构建现代化基础设施体系”，并详细规划了包括交通/能源/水网/新基建等在内的基础设施建设重点任务。 •现代基础设施各主题26年业绩整体呈改善趋势；除交通/算力以外其余估值均处于历史中高分位；26年ROE改善预期明显；成交热度整体处于历史中等分位；除交通/新能源/油气管网以外其余机构配置比例均处于历史高位。 4.5、“十五五”规划配置线索：前沿科技 •“十五五”规划第三篇明确提出“加强原始创新和关键核心技术攻关”，并以专栏形式重点提及包括人工智能、量子科技等八大前沿科技。 •前沿科技26年业绩整体呈改善趋势；除量子/深海以外其余估值均处于历史中高分位；26年ROE改善预期明显；成交热度除核聚变/深海/深地以外均处于历史中低分位；机构配置比例中除基因/创新药以外均处于历史高位。 4.6、“十五五”规划配置线索：创新能力 •“十五五”规划第三篇明确提出“提高体系化创新能力”与“推进教育科技人才发展”。 •创新能力各主题26年业绩整体呈改善趋势；估值整体处于历史中高分位；26年ROE改善预期明显；成交热度均处于历史中低分位；机构配置比例除教育以外均处于历史中高位。 4.7、“十五五”规划配置线索：人工智能+ •“十五五”规划第四篇明确提出“全面实施人工智能+行动”，并以专栏形式重点提及包括“+科技”、“+产业”、“+消费”等六大方向。 •人工智能+各主题26年业绩整体呈改善趋势；除智能体/智能驾驶/AI医疗以外其余估值均处于历史中高分位；26年ROE改善预期明显；成交热度整体均处于历史较低分位；机构配置比例中除AI医疗其余均处于历史高位。 4.8、“十五五”规划配置线索：消费 •“十五五”规划第五篇明确提出“大力提振消费”，并就“夯实消费基础、释放消费潜力”等方向做出具体部署。 •消费各主题26年业绩改善趋势不一，其中绿色经济/首发经济/餐饮旅游改善趋势明显；估值除银发经济以外其余均处于历史中高分位；26年ROE改善预期明显；成交热度除文化体育/首发经济以外均处于历史中低分位；机构配置比例中除数字经济/文化体育/餐饮旅游以外均处于历史低位。 4.9、“十五五”规划配置线索：改革/金融强国 •“十五五”规划第六篇就“经济体制改革”与“宏观经济治理体系”等做出具体部署，其中明确提到“加快建设金融强国”。 •改革/金融强国各主题26年业绩整体呈改善趋势；除国企改革/普惠金融/养老金融以外其余估值均处于历史中高分位；26年ROE改善预期明显；成交热度除土地改革/绿色金融以外均处历史中低分位；机构配置比例除科创民企/科技金融/数字金融以外均处历史中低位。 4.10、“十五五”规划配置线索：对外开放 •“十五五”规划第七篇就扩大自主开放与“一带一路”建设等内容做出具体部署。 •对外开放各主题26年业绩整体呈改善趋势；估值整体均处于历史中高分位；26年ROE改善预期明显；成交热度除一带一路以外均处于历史中低分位；机构配置比例除出海贸易/一带一路以外均处于历史中低位。 4.11、“十五五”规划配置线索：农业农村 •“十五五”规划第八篇就“农业农村现代化”与“乡村全面振兴”等内容做出具体部署。 •农业农村各主题26年业绩整体呈改善趋势；估值除乡村振兴/化肥农药以外均处于历史中低分位；26年ROE改善预期明显；成交热度除智慧农业/动物疫苗以外均处于历史高位；机构配置比例除乡村振兴/智慧农业以外均处于历史中低位。 4.12、“十五五”规划配置线索：区域发展 •“十五五”规划第九篇就“区域协调发展/新型城镇化/海洋经济”等内容做出具体部署。•区域发展各主题26年业绩整体呈改善趋势；估值整体处于历史中高分位；26年ROE改善预期明显；成交热度除海洋经济/西部大开发以外均处于历史中低位；机构配置比例除长三角以外均处于历史中低位。 4.13、“十五五”规划配置线索：文化/人口/民生 •“十五五”规划第十篇至十二篇就“文化建设/人口发展/改善民生”等内容做出具体部署。 •文化/人口/民生各主题26年业绩改善趋势明显；估值除文化创意/在线教育以外均处于历史中低分位；26年ROE改善预期明显；成交热度除文化创意/在线教育/体育以外均处于历史中低位；机构配置比例除文化创意/体育以外均处于历史低位。 4.14、“十五五”规划配置线索：绿色发展 •“十五五”规划第十三篇就“实现碳达峰/改善生态环境”等内容做出具体部署。 •绿色发展各主题26年业绩改善趋势明显；估值整体均处于历史中高分位；26年ROE改善预期明显；成交热度整体均处于历史中高位；机构配置比例除美丽中国/碳中和/污水处理以外均处于历史中高位。 4.15、“十五五”规划配置线索：平安中国 •“十五五”规划第十四篇就“加强国家安全体系/提高社会治理水平”等内容做出具体部署。 •平安中国各主题26年业绩改善趋势明显；估值除安全生产以外均处于历史高位；26年ROE改善预期明显；成交热度除粮食安全/能源安全以外均处于历史中低位；机构配置比例除食品安全以外均处于历史中高位。 风险提示 1、宏观经济不及预期，可能导致相机抉择的货币政策与市场预期产生偏离； 2、相关测算或与实际情况有所偏差；3、历史经验不代表未来：因市场环境等因素变化，历史数据得出的经验可能在未来失效。4、DeepSeek在归纳文本时可能存在AI幻觉、信息不准确、语义理解错误等问题。 组长、首席分析师：姚佩 中国人民大学金融硕士，曾任东吴证券策略首席分析师、海