2026年1-2月经济数据点评：投资为何意外转正？

1-2月经济：投资为何意外转正？ glmszqdatemark2026年03月16日 研究助理：武朔执业证书：S0590125110064邮箱：wushuo@glms.com.cn 分析师：陶川执业证书：S0590525110006邮箱：taochuan@glms.com.cn 分析师：钟渝梅执业证书：S0590525110008邮箱：zhongyumei@glms.com.cn 事件：3月16日，国家统计局公布2026年1-2月经济数据。1—2月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%；社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%；全国固定资产投资（不含农户）52721亿元，同比增长1.8%。 相关研究 1．“十五五”规划系列报告（十三）：为何未见消费率指标？-2026/03/152．宏 观 周 度 观 察 ： 开 年 投 资 哪 家 强 ？-2026/03/143．“十五五”规划纲要点评：“十五五”规划：透过专栏看主线-2026/03/144．海外经济展望报告：美国有通胀回升的基础吗？-2026/03/115．2026年1-2月外贸数据点评：开年外贸：闪耀的非常信号-2026/03/10 开年经济呈现“工业旺、投资进、消费稳”的运行格局。考虑到开年出口的“闪耀”与史上最长春节假期的双重加持，工业生产的“旺”与消费的“稳”尚在意料之中。真正超出预期的是投资——从去年的负增长区间强势反弹、成功转正，成为开年数据中最值得关注的亮点。为何投资能走出“意料之外”的修复趋势？具体来看： 工业：“新质”驱动下的工业加速。在“十五五”开局之年“开门红”的预期下，今年工业生产进度偏快。1—2月规模以上工业增加值累计同比增长6.3%，略高于2015年以来（剔除2020-2021年特殊年份）6.0%的历史同期平均水平。 值得关注的是，高技术制造业表现尤为亮眼，增速显著领先整体工业，成为开年生产提速的重要支撑，体现了新质生产力培育的早期成效。 基建：口径调整对基建影响几何？统计局将基建投资增速的公布口径由过去的“狭义”（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）、调整为“广义”（含上述领域），口径虽变，但基建“开门红”的成色未减。1-2月数据显示，公用事业、交通仓储、水利环境三大板块投资增速齐由负转正，共同支撑起基建投资的整体修复。 这一积极态势背后，财政功不可没。一方面，财政支出节奏明显加快，2月财政存款减少3500亿元，同比少增约1.6万亿元，表明年初财政资金正加速拨付落地；另一方面，开年以来专项债投向基建的规模及占比略高于去年同期，为基建释放出积极信号。 制造业：开年出口的“强”，注入正向动能。开年制造业投资同样释放出积极信号——1-2月同比增速录得3.1%，成功告别2025年4月“对等关税”以来的整体下行通道，从负增长区间强势反弹、重回正增长。这一回升实则与开年出口的“闪耀”不谋而合：历史经验表明，开年出口强劲的年份，其制造业投资增速往往表现也不会差。 聚焦于具体行业来看，开年制造业投资的“领跑者”主要集中在中下游行业。1-2月，交通运输设备、电气机械、通用设备等行业投资增速位居前列，而有色、化学制品等上游行业投资增速则普遍仍在负增长区间徘徊。这一分化格局也折射出外需回暖对中下游制造业的传导效应。 消费：春节效应带动社零增速反弹，服务消费成为重要支撑。一方面，假期时长增加有效提振餐饮、旅游等服务消费，1-2月餐饮、服务零售额同比增速分别回升至4.8%、5.6%，服务消费增速整体优于商品消费表现，成为年初消费修复的关键支撑。另一方面，受春节消费带动，食品饮料、纺服、珠宝首饰等日用品消费增速显著回升。 “以旧换新”相关品类消费同样有所改善，但内部结构分化显著。年初以来，随着两新政策延续发力与消费贷款贴息政策的推动，以旧换新相关商品销售进一步 修复。但结构上依然呈现明显分化：家具、家电类零售额增速小幅改善，而汽车消费仍维持负增长，回升势头尚不显著，以旧换新政策动能仍然有限。 地产：基数压力缓解下地产投资跌幅收窄，但终端需求动能仍然偏弱。1-2月房地产开发投资累计同比增速收窄至-11.1%（前值-17.2%），主要受高基数扰动因素消退的影响。但从需求端来看，1-2月商品房成交面积仍低于季节性水平，销售增速延续下行，房地产市场尚未出现明确企稳信号。 展望后续，作为“十五五”开局之年，稳地产、防风险、促转型仍是政策重要导向。随着上海率先推出地产政策组合拳，预计核心一二线城市有望跟进优化调整。在稳定市场预期的同时，政策将兼顾供给侧优化，推动房地产业向新模式平稳过渡、实现高质量发展。 风险提示：未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期；出口变动超预期。 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：企业预警通，国联民生证券研究所注：均取1月1日至3月15日数据 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：iFind，国联民生证券研究所 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 资料来源：ifind，国联民生证券研究所 资料来源：wind，国联民生证券研究所 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室