2026年1-2月经济数据点评：经济开局向好，投资是亮点

点评 西 南证券研究院 分析师：刘彦宏执业证号：S1250523030002电话：010-55758502邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 联系人：徐小然邮箱：xuxr@swsc.com.cn 相 关研究 1.国内筑牢“人工智能+制造”数据基座，美国通胀如预期放缓(2026-03-15) 2.企业信贷同比多增，M1增速回升——2026年2月社融数据点评(2026-03-15)3.三重因素驱动贸易“开门红”——2026年1-2月贸易数据点评(2026-03-11)4.假期错月带动CPI超预期上涨，PPI降幅延续收窄态势——2026年2月通胀数据点评(2026-03-10)5.统一大市场夯实发展新格局，伊朗局势持续紧张(2026-03-06)6.稳中应变，开新局、留空间——2026年政府工作报告点评(2026-03-05)7.制造业PMI季节性回落，假期带动服务与消费景气回升——2026年2月PMI数据点评(2026-03-04)8.激活银发经济再出招，央行出手干预升值斜率(2026-02-27)9.假期消费激活多元场景，美国关税再迎变动(2026-02-24)10.社融“开门红”的成色如何？——2026年1月社融数据点评(2026-02-13) 春节错位叠加政策靠前发力，基建投资同比增速大幅回升。2026年1-2月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长1.8%，增速较2025年回升5.6个百分点。分区域来看，1-2月东中西部和东北地区固定资产投资分别增长1.8%、1.9%、-0.5%、-11.4%，所有地区增速均较2025年有所回升，东部和中部地区增长最快。基建投资方面，1-2月狭义基建投资同比增长11.4%，由去年全年的同比下降2.2%转为同比上涨，广义基建投资同比增长9.8%，去年全年则为同比下降16.0%。其中，公共设施管理业投资同比上升11.6%，道路运输业投资同比下降0.6%，水利管理业投资同比下降4.4%。2026年1-2月基建投资大幅反弹，一方面春节错位导致今年春节前赶工时间偏长，另一方面“十五五”重大项目提前开工，以及专项债靠前发力，拉动年初基建投资。2026年全国两会提出安排中央预算内投资7550亿元、8000亿元超长期特别国债资金用于“两重”建设，同步发行8000亿元新型政策性金融工具，地方专项债新增限额为4.4万亿元，为后续基建投资提供资金基础，全年基建投资或成为稳经济的重要抓手之一。 地产投资增速收窄，房价环比降幅持续收敛。2026年1-2月，全国房地产开发投资同比下降11.1%，降幅较2025年收窄6.1个百分点。供给端，房屋施工面积、新开工面积和竣工面积降幅继续走扩，较去年全年降幅分别扩大1.7、2.7和9.8个百分点至-11.7%、-23.1%和-27.9%。销售端，商品房销售面积和销售额降幅分别扩大4.8、7.6个百分点至-13.5%和-20.2%。然而，从价格端来看，2月70个大中城市中，商品住宅销售价格环比降幅继续收窄、同比下降，新建商品住宅销售价格环比上涨或持平城市个数比上月增加。其中，一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月下降0.3%转为持平，二手住宅销售价格环比下降0.1%，降幅比上月收窄0.4个百分点。高频数据显示，截至3月16日，30个大中城市商品房成交面积较去年同期降低9.77%，地产成交仍然偏弱。政策层面，2月25日，上海颁布“沪七条”，调减住房限购、优化住房公积金贷款、完善个人住房房产税，对上海楼市起到明显激活作用，3月7日，上海二手房单日成交1324套，创2020年以来历史第八高。后续随着各项政策持续落地见效，市场或阶段性延续复苏态势。 制造业投资增速回升，新动能投资增势较好。2026年1-2月，制造业投资同比增长3.1%，增速较去年全年增速上升2.5个百分点，比全国固定资产投资同比增速高1.3个百分点。13个主要行业中，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、纺织业、农副食品加工业投资增速均在10%以上，而化学原料及化学制品制造业、医药制造业、有色金属冶炼及压延加工业、专用设备制造业同比增速下降。边际上，1-2月较去年全年投资增速回升较多的包括电气机械及器材制造业、纺织业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业等，增速回落较多的有汽车制造业、有色金属冶炼及压延加工业等。1-2月，高技术产业投资同比增长5.1%。其中，信息服务业、航空航天器及设备制造业投资分别增长16.5%、20.2%。1-2月制造业投资增速回升，一方面或因为“两重”项目开工，拉动相关制造业投资需求，另一方面全球AI资本开支浪潮也带动相关产业链上的投资。2026年中央继续安排2000亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新，在政策支持以及产业升级发展带动下，制造业投资或将延续温和回升之势。 社消增速仍在回落，服务零售增长动能扩大。2026年1-2月，社会消费品零售总额同比增长2.8%，相比2025年全年增速回落0.9个百分点。其中餐饮收入同比增长4.8%，增速回升1.6个百分点，商品零售增速回落1.3个百分点至2.5%。从具体类别看，限额以上单位16个商品类别中，13类同比保持正增长，其中增速较高的品类中，烟酒类1-2月同比增速由2025年12月的-2.9%转为19.1%，通讯器材类增速收窄3.1个百分点至17.8%，服装鞋帽针纺织品类增速扩大9.8个百分点至10.4%，基本生活类和部分升级类商品销售增长较快，显示春节假期的拉动作用明显；然而石油及制品类、汽车类、建筑及装潢材料类同比增速均为下降，其中汽车类降幅扩大2.3个百分点至-7.3%（或主要因新能源车购置税免税政策退出），其余两个品类降幅有所收窄。1-2月，服务零售额同比增长5.6%，增速相比2025年全年加快0.1个百分点，高于同期商品零售增速3.1个百分点，服务零售与商品零售的增速差进一步扩大。2026年政府工作报告除安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新外，还新设1000亿元财政金融协同促内需专项资金，同时扩大个人消费贷款与服务业经营主体贷款贴息政策覆盖。3月，在政策大力支持和春节消费惯性的推动下，消费增速有望较1-2月小幅回升。但受居民收入增长放缓、消费信心不足等因素制约，消费快速反弹的动力仍显不足，但服务消费和绿色化、智能化消费仍是主要增长点。 风险提示：政策落地节奏不及预期风险，海外经济超预期波动风险。已公布的宏观或产业政策在实际执行过程中，可能因配套措施不完善、部门协调不畅、地方执行力度差异或市场环境变化等因素，导致其推进速度、覆盖范围或最终效果慢于或弱于市场预期，从而影响政策目标的实现与经济修复的进程；主要经济体的政治局势、经济数据或宏观政策出现意外变化，其幅度或频率超出市场普遍预测。这种超预期波动可能引发全球金融市场动荡、贸易条件恶化或外需急剧收缩，并通过金融、贸易及预期渠道向国内传导，增加我国外部环境的复杂性与不稳定性。 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本报告及附录版权为西南证券所 须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 西南证券研究院 上海地址：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编：200120 北京地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编：100033 深圳地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编：518038 重庆地址：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编：400025