2026年1-2月经济数据解读：结构升级提质，总量开局良好

结构升级提质，总量开局良好—2026年1-2月经济数据解读 1、2026年前两个月中国经济各项指标均超出市场预期，且同比趋势回升，取得良好开局。 2、工业供给端，出口高增长带动工业生产走强。前2月工业出口交货值累计同比增6.3%，引领工业生产。且结构上，高技术制造业增加值同比增长13.1%，中国制造转型升级持续深化。， 3、服务业供给端，前2月累计同比增5.2%，小幅好于去年12月水平。金融业供给有所增强，前2月A股开户数同比高增。 4、投资端，受益于财政靠前发力，加大逆周期调节力度，以及新质生产力建设稳步推进，地产拖累减小，投资端增速录得1.8%，由负转正实现止跌回稳。其中房地产方面，70大中城市一手房和二手房连续两个月环比跌幅收窄，其中一线城市新房销售价格2月环比增速为0%，结束了连续10个月的环比负增长，新房价格初步实现止跌。 5、消费端，春节假期带动消费修复。社零商品零售方面，有三个鲜明特征。一是地产链消费改善较大。二是烟酒、食品等消费品增长较快。三是汽车、化妆品类商品销售增速受补贴切换影响而回落。 ★总结与展望 前两个月经济数据亮眼，但若从绝对水平看，则供给侧工业和服务业生产，维持在5%以上的增速，而需求侧的投资、消费其增速仍不足3%，供强虚弱的经济结构仍未发生根本性变化。同时也需要注意，3月份美以伊战争爆发，全球地缘局势陡然紧张，油价和美元双双走强，对外需形成压制，且造成输入性通胀，国内经济面临走弱的压力，需要政策资源更多地投入以做大国内市场。对于股市而言，经济良好开局从分子端给市场来带一阵“强心剂”，但由于A股的估值早已不便宜，故仍需要更多基本面的兑现才能走出震荡区间。策略仍建议逢低做多IM。 ★风险提示 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 输入性通胀压力增加，海外地缘风险失控。 2026年3月16日，国家统计局发布了2026年前2个月经济数据，对此我们做如下解读。 1、经济指标趋势上行，全面超预期 2026年1-2月累计，工业增加值同比增6.3%，预期5.1%，前值2025年12月份为5.2%；服务业生产指数同比5.2%，前值5%；社零同比增长2.8%，预期2.5%，前值0.9%；固定资产投资累计同比增1.8%，预期-0.4%，前值为-3.8%。 2026年前两个月中国经济各项指标均超出市场预期，且同比趋势回升，取得良好开局。 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2、工业供给端：出口拉动、产业升级，新引擎发力 供给端视角，工业方面，前两月工业增加值累计同比高达6.3%，比去年12月高出1.3个百分点，增速走阔。从结构上看，采矿业、制造业、高技术制造业、公用事业产出增速分别为6.1%、6.6%、13.1%、4.7%，高技术制造业增长幅度较高，引领工业复苏。本月工业生产走强的主要原因在于出口带动。前2月中国外贸部门增长强劲，出口增速高达21.8%，反映到工业端，前2月工业品出口交货值累计同比增6.3%，大幅高于去年12月水平（+3.2%）。此外，出口产品中，机电产品和高技术产品增速较高，这一数据也从工业品产量得以印证。前2个月，工业机器人、发电机组、智能手机等品类产量同比增31.1%、21.6%、18.7%，成为重要的增长极。中国制造转型升级持续深化。中国制造业韧性一方面源于前2个月海外需求仍存，另一方面则在于自身产业链升级，高端供给形成了难以替代的效应。此外，水泥、生铁、粗钢等顺周期商品的生产也有所加快，对应了政策主动作为，逆周期调节下的基建投资放量。 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 3、服务业供给端：股市成交火热，金融业景气上行 服务业生产方面，前2月累计同比增5.2%，较去年12月小幅走阔0.2个百分点，服务业扩张动能弱于工业端。分行业看，金融业供给有所增强，金融业生产指数同比7%，较去年12月回升0.5%，或与1月份股市行情火热有关，根据上交所数据，前2月A股新开户数高达743.9万户，较去年同期增长69%。而信息技术服务业、租赁和商务服务业则产出增速小幅下滑，或受春节因素影响。 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 4、投资端：政策靠前发力，地产微观改善，投资实现止跌回稳 投资端，受益于财政靠前发力，加大逆周期调节力度，以及新质生产力建设稳步推进，地产拖累减小，投资端实现止跌回稳。 广义基建投资增长11.4%，较前值回升13.6个百分点，实现由负转正，有力的支撑起了投资端的稳定。财政靠前发力，前2月地方新增专项债共发行8242.1亿元，比2025年同期多2274亿元。 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 制造业投资增长3.1%，较前值回升27.4个百分点，同样实现止跌回稳。制造业中，纺织业、医药制造业、运输设备等投资改善幅度较大。相关行业仍然受外需支撑。 房地产投资增速录得-11%，较前值跌幅大幅收窄24.8个百分点，同样跌幅收窄。但销售端来看，商品房销售面积增速录得-13.5%，较前值跌幅收窄仅2.1个百分点。投资端跌幅收窄幅度大于销售端，我们认为或受益于白名单机制扩容，贷款支撑房企保交付，地产施工修复幅度更大，而新开工、竣工仍同比跌幅走阔，反映房企在需求端仍较为谨慎。房价方面，70大中城市一手房和二手房连续两个月环比跌幅收窄，其中一线城市新房销售价格2月环比增速为0%，结束了连续10个月的环比负增长，一线城市的新房价格初步实现止跌。 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 5、消费端：地产链消费改善较为明显 消费端，前2个月社零增速2.8%，较前值回升1.9个百分点。其中餐饮收入同比增长4.8%、商品销售同比增长2.5%，分别较上月回升2.6和1.8个百分点，春节假期因素对餐饮的提振更明显。商品零售方面，有三个鲜明的特征。一是地产链消费改善较大，家电、家具、建筑装潢类商品销售增速分别录得3.8%、8.8%、-2.2%，分别较上月改善22%、11%、9.6%。二是春节因素提振了烟酒类、服装针织、金银珠宝、粮油、饮料等品类的销售增长。三是汽车、文娱、化妆品类、通讯器材等补贴未能快速接续的品类，销售增速出现放缓。 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 6、总结与展望 前两个月经济数据亮眼，但若从绝对水平看，则供给侧工业和服务业生产，维持在5%以上的增速，而需求侧的投资、消费其增速仍不足3%，供强虚弱的经济结构仍未发生根本性变化。同时也需要注意，3月份美以伊战争爆发，全球地缘局势陡然紧张，油价和美元双双走强，对外需形成压制，且造成输入性通胀，国内经济面临走弱的压力，需要政策资源更多地投入以做大国内市场。对于股市而言，经济良好开局从分子端给市场来带一阵“强心剂”，但由于A股的估值早已不便宜，故仍需要更多基本面的兑现才能走出震荡区间。策略仍建议逢低做多IM。 7、风险提示 输入性通胀压力增加，海外地缘风险失控。 上海东证期货有限公司 【分析师声明】 本人具备期货交易咨询执业资格，保证本报告所采用的数据和信息均来自合规渠道，且本人力求报告内容、引用信息和数据的客观与公正，但不对所引用信息和数据本身的准确性和完整性作出保证。本报告分析逻辑基于本人的研究与职业判断，研究结论独立、客观，不受任何第三方授意或影响。本人及利益相关方不曾因、亦不会因本报告中的具体观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。本报告所载的观点仅代表分析师个人研究判断，并不代表本公司立场，特此声明。 【风险提示及免责声明】 本报告仅供上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）符合监管及公司相关规定的适当客户参考，本公司不因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本公司与本报告所涉品种及相关主体不存在可能影响研究独立性、客观性的利益冲突。 本报告不构成任何投资建议，未考虑特定客户的投资目标、财务状况及个体需求。在任何情况下，本公司不对投资结果作出任何保证，不与客户分享投资收益，亦不对任何人因使用本报告内容所引致的任何损失承担责任。投资者应独立判断、自主决策、自行承担全部投资风险。 【研究分析意见的局限性】 本报告研究结论基于发布当日可获取的信息及市场环境形成，存在时效性局限，市场波动、政策变化、相关变量调整等均可能导致研究结论发生变更，本公司不承担另行通知义务。 【版权声明】 任何人不得对本报告的任何内容进行发布 改编、转载或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容，否则本公司将保留追究其法律责任的权利。 如征得本公司同意进行引用、转载、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“东证衍生品研究院”，标注报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 东证衍生品研究院 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼10楼联系人：梁爽电话：8621-63325888-1592传真：8621-33315862网址：www.orientfutures.comEmail：research@orientfutures.com