2026年1-2月经济数据点评：开局平稳向好

开局平稳向好——2026年1-2月经济数据点评 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 今年1—2月宏观经济数据整体表现良好，呈现“开门红”态势。工业和外贸表现亮眼，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，比上年12月加快1.1个百分点；进出口总额同比增长18.3%，其中出口增长19.2%。消费继续回暖，社会消费品零售总额同比增长2.8%，餐饮收入增长4.8%；固定资产投资同比增长1.8%，由上年全年下降转为正增长。总体来看，经济开局向好，但内需领域仍在修复过程中，增长动能尚需进一步巩固。 研究助理 卢柯源邮箱：luky3＠tebon.com.cn 展望后续，我们认为，当前经济大概率仍将延续“政策托底、内需修复、结构分化”的运行特征。一方面，政府工作报告已明确全年稳增长取向，财政政策更加积极、货币政策继续保持适度宽松，扩大内需、稳定楼市股市、支持科技创新和制造业升级或仍将是后续政策发力的重点，这意味着经济基本面仍有支撑。另一方面，考虑到居民消费和企业投资信心的修复仍需要时间，经济回升过程也难以一蹴而就，后续更可能表现为在波动中逐步修复。整体看，在开年“起步有力、开局良好”的基础上，后续经济有望保持平稳运行，但内生动能能否进一步接续、需求端修复能否由阶段性改善转向持续性回升，仍是决定全年增长斜率的关键。 我们具体来看2026年1-2月经济运行的各领域： 生产端：工业生产增势亮眼，服务业生产稳步恢复。 工业生产：2026年1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，较2025年底（12月单月同比5.2%；11月单月同比4.8%）有了明显的提速，装备制造业和高技术制造业增速领先，同比增速分别为9.3%和13.1%。这表明尽管国内外环境存在不确定性，我国制造业产出仍具一定韧性。需要说明的是，2月制造业PMI为49.0%，较上月有所回落。其中受春节假期扰动下，中、小型企业景气度偏弱。中、小型企业PMI仅分别为47.5%和44.8%。但大型企业PMI仍处于51.5%的扩张区间，高技术制造业PMI也维持在51.5%，企业生产经营活动预期指数升至53.2%，说明工业生产的总体韧性并不差。 服务业生产：2026年1-2月服务业生产指数在1-2月的表现相对温和，同比录得5.2%，较2025年12月单月同比5.0%有所回暖。现代服务业引领增长，其中信息传输、软件和信息技术服务业增长10.1%，租赁和商务服务业增长8.2%，金融业增长7.0%，交通运输仓储邮政业增长6.3%，住宿餐饮业增长5.4%。这些与消费升级和生产性服务相关的行业增势良好，说明服务业内部动能在增强。2月份服务业商务活动指数为49.7%，较上月上升0.2个百分点，虽然略低于荣枯线，但包括住宿、餐饮、文化体育娱乐等接触性服务行业的商务活动指数已处在60%以上的高位景气区间，显示节假日带动下相关服务需求旺盛。服务业业务活动预期指数达55.8%，企业对未来活动保持乐观。综合来看，服务业在春节假期消费和新兴服务需求拉动下继续回升，为经济增长提供了稳定支撑。 需求端：外需保持强劲，内需延续修复。 消费：2026年1–2月社零总额达到86,079亿元，同比增速2.8%，较2025年12月的0.9%提升1.9个百分点，餐饮收入、服务零售额分别增长4.8%和5.6%，均快于商品零售，说明当前消费改善主要由线下场景修复和服务消费带动；通讯器材、服装鞋帽、粮油食品、金银珠宝等品类保持较快增长，也反映出节日效应与换新需求的共同支撑。政策层面，1月国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增 长点工作方案》，明确从文旅、家政、体育、入境消费等方向扩大优质服务供给；3月政府工作报告提出深入实施提振消费专项行动，安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，并实施服务消费提质惠民行动。整体看，当前消费修复的主线较为清晰：服务消费强于商品消费，体验型和场景型消费强于传统可选消费，政策支持下的绿色、智能、换新类消费强于一般耐用品消费。 投资：今年前两月固定资产投资（不含农户）同比增长1.8%，扭转了2025年全年下降3.8%的局面。投资增长的结构性分化显著：一是，财政托底作用下基建投资同比大增11.4%，成为最大的亮点。地方专项债发行和项目开工前置使得基建领域资金加速投放，交通、市政等基础设施建设提速。二是，制造业投资稳步扩张。制造业投资同比增长3.1%，较2025年12月同比增长0.6%有所改善。一方面受益于制造业利润逐步回暖，另一方面得益于技术改造和高技术产业投资的支撑——高技术产业投资同比增5.1%，其中航空航天设备制造业投资增长20.2%，研发设计服务业和信息服务业投资分别增长20.6%、16.5%，显示制造业内部的结构升级投资较为活跃。三是，房地产投资维持下滑，但降幅逐步收窄。1–2月房地产开发投资同比下降11.1%。房地产市场低迷对整体投资形成拖累：商品房新开工面积和开发商到位资金依旧疲弱，同期全国新建商品房销售面积同比下降13.5%，销售额下降20.2%。地产链条仍是当前投资修复的主要拖累。整体看，2026年前两月投资与财政前置发力、“两重”建设推进、设备更新支持扩围以及政策性金融工具协同加力密切相关；不过，房地产销售与开发仍偏弱，也意味着后续投资修复的斜率，预计仍主要取决于基建实物工作量形成、制造业投资持续性以及地产端能否逐步企稳。 外贸：外需韧性仍强，出口继续成为开年经济的重要支撑。2026年1—2月我国货物贸易进出口总值7.73万亿元，同比增长18.3%，其中出口增长19.2%，进口增长17.1%，整体表现明显好于2025年末。分贸易方式看，一般贸易进出口同比增长13.5%，反映贸易结构继续优化。分主体看，民营企业进出口增长22.8%，高于整体增速，表明以民营中小企业为主的外贸主体活力提升。分市场看，对“一带一路”沿线国家进出口增长20.0%，成为出口增长的重要支撑。 风险提示：中美博弈加剧，地缘政治风险超预期，政策传导与落实不畅。 资料来源：Wind，德邦研究所 资料来源：Wind，德邦研究所 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。卢柯源，硕士，德邦证券研究所宏观研究助理 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。