FICC日报：中国1-2月经济开局良好，滞涨叙事打压金价

市场分析

• 伊朗局势尾部风险：美国以色列对伊朗空袭后，伊朗伊斯兰革命卫队反击，中东能源设施受损，霍尔木兹海峡受阻。冲突超预期，美国可能增派人员，尾部风险上升。主要影响原油、LPG和航运板块，油价上涨带动油化工和油脂油料，引发通胀和经济衰退担忧。若霍尔木兹海峡长期阻断，油价及板块风险进一步上升。伊朗最高领袖表示继续封锁海峡，特朗普威胁北约盟友，美国对16国发起301调查，地缘局势动荡。
• 国内两会：2026年政府工作报告提出经济增长4.5%-5%，赤字率4%，发行1.3万亿特别国债支持“两重”“两新”。历史复盘显示，两会期间股市承压，会后回暖，市场存在“卖事实”表现，但上涨概率接近50%。基本面方面，美国2月非农减少，油价限制降息空间；中国2月PMI低于预期，出口增速回升，工业增加值增长，房地产投资和销售下降，70城房价环比降幅收窄。中美经贸磋商在巴黎举行。

商品分板块

• 短期主导因素：伊朗及油价波动主导商品市场，有色、贵金属与油价呈反相关。通胀上升导致降息计价下降和衰退风险，需警惕宏观叙事变化。
• 能源板块：IEA批准释放4亿桶原油储备，但霍尔木兹海峡中断仍存缺口，需关注储备投放速度。
• 化工板块：油价上涨带动纯苯、EB、PVC、PTA、乙二醇、甲醇等。
• 农产品板块：油脂油料受油价外溢效应影响。
• 黑色板块：关注国内政策预期和低估值修复。

策略

• 商品和股指期货：股指、贵金属、部分化工品逢低做多。

风险

• 地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储超预期收紧；海外流动性风险冲击。

要闻

• 美国可能迅速与古巴达成协议或采取行动。
• 中国2月城镇调查失业率上升至5.3%。
• 房地产销售和投资持续下降，70城房价环比降幅收窄。
• 美国计划组建霍尔木兹海峡“护航联盟”。
• 伊朗表示将继续防御，并与愿意保障船只通行的国家对话。
• 中美经贸磋商在巴黎举行。

图表

• 包含花旗经济意外指数、30大中城市商品房成交面积、五大上市钢材消费量、10Y/2Y中美国债利差、美元兑主要汇率周环比、美元指数走势、利率走廊等图表。

宏观经济与利率

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• 利率市场分析。

外汇

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