FICC日报：中国一季度国民经济开局良好，关注欧央行利率决议

中国一季度经济开局良好，关注欧央行利率决议及外部风险

市场分析：

• 国内经济：中国一季度GDP同比增长5.4%，延续稳中向好态势。政策加力扩围，内需和创新驱动格局形成。3月PMI为50.5，环比改善但同比偏弱，行业分化。外贸平稳开局，3月出口增长13.5%，进口下滑反映内需放缓。固定资产投资增长4.1%，高技术产业投资增长6.5%。就业形势稳定，居民收入增长，农村居民收入快于城镇。
• 外部风险：特朗普签署“对等关税”行政令，对中国、越南等加征10%关税，加剧滞胀交易。关税博弈持续，美债期限溢价走扩，海外买家增持美债概率下降。美债利率走高与美元冲高背离，需关注美国流动性问题。
  核心观点：
• 国内政策宽松，信用扩张，但需警惕“内卷式”竞争整治带来的影响。
• 关税事件冲击全球资产，关注美股、黄金止跌及美联储宽松信号。
• 商品短期警惕情绪冲击，长期关注滞胀配置，农产品豆棕价差、能源供需过剩需重点关注。黄金确定性较强，受去美元化和滞胀叙事支撑。
  关键数据：
• GDP同比增长5.4%，工业增加值增长6.5%，固定资产投资增长4.1%，社会消费品零售总额增长4.6%。
• 3月出口增长13.5%，进口下滑；PMI为50.5，一线城市房价环比上涨。
• 美国Q2政府债务到期5.1万亿，长端美债利率快速走高。
  研究结论：
• 商品和股指期货整体中性，短期关注关税事件冲击及流动性风险。企稳后可配置黄金、抗通胀资产和A股。
• 风险点：地缘政治、全球经济下行、美联储超预期收紧、海外流动性风险。