2026年1-2月经济数据解读：供需两端均有所回暖

挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：王笑笑证书编号：S1160525020006证券分析师：方诗超证书编号：S1160525070005证券分析师：杨雅婷证书编号：S1160525100004 2026年03月19日 【事项】 2026年3月16日，国家统计局发布了1-2月经济数据。1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，全国服务业生产指数同比增长5.2%；社会消费品零售总额同比增长2.8%，全国固定资产投资（不含农户）同比增长1.8%。我们对经济数据的解读具体如下： 相关研究 《2025年经济目标顺利完成——12月国民经济运行数据解读》2026.01.25 《社融受政府债券拖累，企业信贷需求持续回暖——2025年12月金融数据点评》2026.01.16《社融增速继续回升，信贷阶段性回落——7月货币金融数据点评》2025.08.14《支撑经济企稳的三条线索——5月国民经济数据点评》2025.06.17《外部冲击引发供需走弱，PMI回落至收缩区间——4月PMI数据点评》2025.05.12 【评论】 1.整体来看，2026年经济呈现出良好开局。供给端保持稳定增长，工业增加值同比高于去年12月。需求端明显改善，社零同比增长较快，其中服务消费表现强势；投资总体由负转正，地产降幅也有所收窄；出口大幅回升，表明外需韧性仍强。 2.消费总体向好回升。在今年春节超长假期、以及“以旧换新”补贴提前下达的带动下，1-2月社会消费品零售总额同比2.8%，比去年12月（0.9%）回升1.9个百分点；除汽车外社会消费品零售总额同比为3.7%，高于去年12月（1.7%）2个百分点。其中，服务零售表现好于商品零售。商品零售中，服装鞋帽、针、纺织品类、日用品类、通讯器材类、家具类、金银珠宝类都有明显的增长和改善。服务消费中，1-2月份，旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类零售额实现两位数增长；餐饮收入增长4.8%，增速比上年全年加快1.6个百分点。 3.固定资产投资由负转正。1-2月固定资产投资累计同比1.8%，高于去年12月（-3.8%）。制造业投资和基建投资均显著回升，1-2月同比分别为3.1%和11.4%，均高于去年12月水平（0.6%和-1.5%）；房地产投资同比为-11.1%，其降幅显著收窄6.4个百分点。 4.工业增长势头强劲。1-2月，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%（前值5.2%），剔除季节因素后环比增长0.83%（前值0.39%）。受外需带动，出口交货值累计同比6.3%，较前值（2.2%）回升4.1个百分点。分行业看，1-2月份，41个大类行业中有35个行业增加值同比增长。其中，高技术制造业压舱石作用突出，1-2月同比增长13.1%，高于整体增长水平。 5.服务业保持增长。受今年超长春节假期的带动，文化旅游、休闲娱乐市场活跃，1-2月，全国服务业生产指数同比增长5.2%，比去年12月加快0.2个百分点。其中，2月住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间。人工智能发展对于信息服务需求的拉动比较明显，1-2月份信息传输、软件和信息技术服务业生产指数同比增长10.1%。 6.地产销售总体仍偏弱。1-2月，房屋施工面积、新开工面积、竣工面积和商品房销售面积延续下滑态势。2月价格降幅较1月走阔，70个大中城市新建商品住宅价格指数同比-3.5%（前值-3.3%），二手住宅 价格同比-6.3%（前值-6.2%）。 7.展望2026年后续，经济增长动能有望持续改善，资产端或可在“涨价”预期下寻找机会。第一，全国两会及“十五五”规划对经济工作做出了具体部署，2月国常会也强调加快政策部署落地，可以期待后续政策红利的释放与落地，或进一步带动经济向好回升。第二，节后复工情况总体较好，中上游工业行业开工相对较强，地方层面积极推进重大项目尽快复工复产，或可进一步期待投资、生产等方面景气度持续改善。第三，当前中美仍处于短暂窗口期，或也为我国的多边合作与竞争博弈打开一定空间。第四，年初以来，地缘政治紧张局势持续，带动上游资源品涨价。近期石油价格大幅上涨，可能进一步沿着“油-炼化-农业”路径传导，价格端向上趋势有望持续。 【风险提示】 地缘政治风险超预期美联储经济政策超预期政策落地滞后影响超预期 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 【风险提示】 地缘政治风险超预期美联储经济政策超预期政策落地滞后影响超预期 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。