2026年1-2月财政数据点评：非税收入同比转正，财政支出节奏前置

事件：财政部公布2026年1-2月财政数据

• 一般公共预算：收入同比增长0.7%，支出同比增长3.6%。
  • 收入：中央收入同比下降1.7%，地方收入同比增长2.6%。税收收入中，国内增值税、进口环节增值税和消费税、企业所得税等均有所提升。非税收入同比增长3.4%，由负转正。
  • 支出：中央支出同比增长4.5%，地方支出同比增长3.5%。教育、社会保障和就业等支出增长较快。
• 政府性基金预算：收入同比下降16.0%，支出同比增长16.0%。
  • 收入：中央收入同比增长6.7%，地方收入同比下降19.2%。土地出让收入同比下降25.2%，拖累整体基金收入。
  • 支出：中央支出同比增长8.0%，地方支出同比增长16.3%。土地出让支出同比下降1.9%。

关键数据

• 一般公共预算收入：同比增长0.7%（前值-1.7%），其中中央-1.7%，地方+2.6%。
• 一般公共预算支出：同比增长3.6%（前值+1.0%），其中中央+4.5%，地方+3.5%。
• 政府性基金收入：同比下降16.0%（前值-7.0%），其中中央+6.7%，地方-19.2%。
• 政府性基金支出：同比增长16.0%（前值+11.3%），其中中央+8.0%，地方+16.3%。
• 土地出让收入：同比下降25.2%。
• 证券交易印花税：同比增长110.0%。

债市观点

• 基本面：经济修复不及预期，叠加宽信用、宽财政，加速周期回升。
• 宽货币：若有宽货币政策，收益率或短暂下行后上行。
• 通胀：预计通胀回升，关注PPI环比是否持续为正。
• 资金利率：通胀环比持续回升时，资金收紧存在可能性，短端债券收益率也会上行。
• 地产：地产是滞后指标，或在各项经济指标回升、股市上涨之后滞后性见底。
• 10年国债目标区间：2-3%，中枢或为2.5%。

风险提示

• 政策变化超预期。
• 经济变化超预期。