央地收入分化延续，财政支出节奏加快——2026年6月财政数据点评

央地收入分化延续，财政支出节奏加快 —2026年6月财政数据点评 本报告导读： 2026年6月狭义预算收入增速创年内新高，既有经济基本面修复的支撑，也有汇算清缴、资本市场活跃等特殊因素助力。支出端则明显提速，民生保障维持高强度，基建类支出止跌企稳，或反映财政正从“蓄力”转向“发力”。然而，政府性基金收支因土地市场持续调整及基数效应降幅扩大。展望下半年，随着专项债发行加速和政策性金融工具落地，广义财政对基建的支持有望 增强。 汪浩(分析师)0755-23976659wanghao8@gtht.com登记编号S0880521120002 投资要点： 贷款“降速提质”的新常态2026.07.16核心通胀：压力延续温和2026.07.15贸易高景气：能贡献多少GDP 2026.07.14美伊冲突升级扰动油价2026.07.12物价的“K型分化”2026.07.10 税收结构分化明显。6月税收收入增速明显回升。企业所得税和个人所得税均实现较快增长，前者或得益于汇算清缴集中入库叠加前期工业利润改善，后者则受益于资本市场活跃和部分行业增收；然而，国内消费税同比降幅扩大，或反映成品油等大宗消费疲弱，居民可选消费意愿仍偏谨慎。当前财政收入的修复更多依赖工业生产和资本市场的贡献，而消费端的疲软可能制约后续税收增长的弹性，扩大内需仍是政策重心。 支出节奏明显加快，民生与基建双线发力。6月一般公共预算支出当月增速由负转正并明显跳升，支出进度加快。从结构看，社会保障和就业、卫生健康、教育等民生领域支出保持较高增速，稳就业政策延续、养老金提标、公共卫生体系投入惯性等因素共同推动相关支出维持高强度，体现财政兜牢民生底线的导向。与此同时，农林水和交通运输等基建类支出出现止跌企稳甚至反弹迹象，专项债资金加速形成实物工作量，或反映财政正从“蓄力”转向“发力”，助力基建投资稳定经济增长。 土地收入持续承压，政府性基金支出有望触底反弹。6月政府性基金预算收支降幅进一步扩大，其根源在于土地市场的持续调整，房企资金链紧张、拿地意愿低迷。同时，支出端受去年同期特别国债形成的高基数及土地收入减少被动压缩支出的双重影响，降幅扩大。展望下半年，随着剩余专项债额度加快发行、新型政策性金融工具加速投放，政府性基金支出有望迎来补偿式回升，广义财政对基建投资的支撑力度将逐步增强。 风险提示：政策效果不及预期；地缘政治风险超预期；房地产需求有待提振。 目录 1.狭义收入增速回升，税收结构分化明显................................................32.支出节奏明显加快，民生与基建双线发力.............................................43.土地收入持续承压，政府性基金支出有望触底反弹...............................64.风险提示..............................................................................................7 1.狭义收入增速回升，税收结构分化明显 狭义收入当月同比增速创年内新高。2026年上半年，全国一般公共预算收入121047亿元，同比增长4.7%。其中，6月当月同比增长8.7%，相比5月当月同比增速6.6%有所提升，且创下年初以来单月增速新高。究其原因，第一，工业生产者出厂价格仍处于高位。受国际输入性通胀、国内工业智能化等相关行业需求增加的影响，我国PPI当月同比自3月份起转为上涨，3、4、5、6月份分别上涨0.5%、2.8%、3.9%和4.1%，涨幅逐月扩大。第二，资本市场活跃度维持高位，证券交易印花税实现显著增收，有力支撑了整体税收增速保持韧性。此外，6月的狭义财政收入增速回升还与去年同期基数偏低有关。 从结构看，央地收入分化延续。6月中央一般公共预算收入同比大增18.1%，较5月的10.8%明显提速；地方本级收入同比增长3%，相比5月增速2.8%小幅提升，相对平稳。中央收入的高弹性与进口环节税收、企业所得税汇算清缴等因素密切相关，而地方收入受制于与土地和房地产市场相关的税种低迷，修复动能相对有限。央、地增速差也体现出当下经济复苏的结构性特征。外需与高端制造业带动中央收入快增，而地方财政仍被房地产长周期调整所拖累。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 税收收入增速有所回升。2026年上半年，全国税收收入97865亿元，同比增长5.3%。其中6月当月同比增长10.8%，相较于5月的6.8%明显抬升。具体来看，6月国内增值税同比增长4.9%，增速虽有所回落，但表现尚可。企业所得税同比跳升29.7%，主因5月底汇算清缴截止后税款集中入库，叠加前期工业利润改善，推高当月读数。个人所得税同比增长17%，资本市场活跃、部分行业增收、强化合规引导三大因素推动个人所得税收入较快增长。相比之下，国内消费税同比下降5.3%，降幅较5月扩大，或体现成品油等大宗消费疲弱，居民可选消费仍较谨慎。此外，证券交易印花税收入仍然高位运行。 6月税收收入增速的跃升，既有经济基本面修复的支撑，也有汇算清缴、资本市场活跃等特殊因素助力。这在一定程度上缓解了上半年的财政收支压力，但后续增长可持续性仍取决于内生动能，尤其是消费和房地产市场能否企稳。 非税收入增速边际回落。2026年上半年，非税收入23182亿元，同比增长2.3%。其中6月当月同比增长2.9%，相较于5月的5.6%有所回落。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.支出节奏明显加快，民生与基建双线发力 狭 义 支出增速回升，进度加快。2026年上半年，全国一般公共预算支出143329亿元，同比增长1.5%。其中6月当月同比增速4%，相比5月增速由负转正且明显跳升。同时，支出进度在6月显著加快。这意味着进入二季度末，财政支出开始加速追赶进度，积极财政政策的执行节奏出现重要变化。 从央地结构看，2026年上半年，中央本级支出、地方支出同比分别增长6.5%、0.6%，其中6月当月二者同比分别增长6.8%、3.5%。地方支出在6月明显反弹。究其原因，第一，或与中央加强库款调度、加快转移支付下达密切相关。第二，这反映地方在年中关口主动加快项目支出落地。此外，这还受去年同期基数偏低的影响。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 从分项看，6月社会保障和就业、卫生健康、教育支出保持较高增速，体现了财政兜牢民生底线的政策导向。具体来看，第一，阶段性稳就业政策延续实施，失业保险基金扩大支出、就业补助、技能培训等资金拨付加快，叠加基本养老金提标和按时足额发放，推高了相关支出。第二，财政延续2025年以来公共卫生体系和重大疫情防控救治体系建设的投入惯性，也包含对城 乡居民医保财政补助提标的支出落实。第三，或与6月份部分学校设施维修改造、教师培训经费集中拨付等因素有关。 同时，6月当月，农林水支出同比增速-1.8%，较5月的-15.7%降幅大幅收窄。这或意味着水利工程、高标准农田建设等资金拨付明显加快，反映出专项债资金逐步形成实物工作量，并通过一般公共预算配套支出加速落地。同时，交通运输支出同比转正，增长1.7%，较5月的增速-5%明显改善。这或体现出道路、铁路等重大交通基础设施项目的资金拨付在6月有所集中，助力基建投资稳定。总结来看，6月一般公共预算支出节奏明显加快，民生支出保持高强度，基建类支出出现止跌企稳甚至反弹迹象。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.土地收入持续承压，政府性基金支出有望触底反弹 政府性基金收支回落。2026年上半年，全国政府性基金预算收入15244亿元，同比下降21.6%。其中，6月当月同比增速-31.1%，降幅有所扩大。究其原因，一方面，与去年同期基数抬升有关。另一方面，土地市场的调整仍在持续。尽管二季度以来房地产销售端出现局部回暖，但房企资金链紧张、拿地意愿偏低，土地成交价款持续下滑。热点城市集中供地虽有一定溢价，但三四线城市流拍率攀高，拖累整体土地出让收入。2026年上半年，国有土地使用权出让收入9778亿元，同比下降31.5%。 2026年上半年，全国政府性基金预算支出38705亿元，同比下降16.4%。其中，6月当月同比增速-43.7%，降幅有所扩大。究其原因，2025年6月，中央政府性基金支出因特别国债资金投放形成极高基数。此外，也与土地出让金入库减少而被动压缩了征地和拆迁补偿、城市建设等支出有关。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 总结来看，2026年6月的财政数据显示，一般公共预算收入延续恢复性增长，税收收入贡献进一步加大；同时，一般公共预算支出节奏加快，单月增速由负转正，重点民生和部分基建领域支出力度有所回升。然而，政府性基金预算受基数因素以及土地市场调整的影响，收入降幅扩大。展望下半年，随着剩余专项债额度加快发行、新型政策性金融工具加快投放，三季度政府性基金支出有望出现补偿式回升。 4.风险提示 风险提示：政策效果不及预期；地缘政治风险超预期；房地产需求有待提振。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通