5月财政数据点评：财政支出和地方债发行节奏将加快

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 【宏观快评】5月财政数据点评 财政支出和地方债发行节奏将加快 事项 5月财政收入同比增长9.7%，前值11%；5月财政支出同比增长0.5%，前值8.2%；1-5月政府性基金收入同比增长39%，前值33.7%。 主要观点 经济稳中趋降，5月财政收入同比增速小幅回落，重回个位数增长。但地产销售保持高增，拉动地产销售链条相关的税收增速均较4月明显好转。后续随着经济名义增速的回落，财政收入的个位数增长将是常态。财政支出同比增速大幅回落7.7个百分点至0.5%，地方本级财政支出更是罕见在上半年出现负增长。民生相关支出保持平稳，基建相关支出逐月回落。前5月财政支出节奏明显慢于2017年甚至不及2016年，预计后续无论是财政支出还是地方债券发行节奏都将加快。近期控需求、增供给的地产调控思路下，土地出让收入还将延续高增。具体观点如下：  5月财政收入重回个位数增长，地产相关税收和增值税增速回升 5月财政收入同比增长9.7%，较前值小幅回落1.3个百分点，再次回到个位数增长。其中，税收收入同比增长12.8%，较前值回落1.8个百分点；非税收入同比降幅微升0.1个百分点，同比下降12.8%。分税种来看，受工业生产增速强劲和价格回升影响，1-5月国内增值税同比增速19%，较前值加快0.6个 百分点。而5月地产销售好转拉动相关税收项保持高增，契税、房产税、土地增值税和城镇土地使用税同比增速分别加快0.7、0.6、3.8和0.5个百分点。而其他各项税收增速则温和回落，消费税同比增长21.1%，较前值回落2.9个百分点；企业所得税和个人所得税分别较前值回落2.1和0.2个百分点，同比分别增长10.9%和20.6%；进口货物消费税、增值税同比增速回落1个百分点至14.8%；关税同比增长5.2%，较前值回落1个百分点。  5月地方财政支出负增长，基建相关支出逐月下滑 5月财政支出单月同比增长0.5%，较前值8.2%大幅回落7.7个百分点。分项支出来看，民生相关支出保持平稳甚至支出增速加快，其中， 教育支出和医疗卫生支出分别较前值回落0.9和0.2个百分点；而1-5月科学技术支出、社会保障和就业支出同比分别为18.5%和11.9%，增速分别较前值加快6.7和1个百分点。基建相关支出增速大幅回落，城乡社区、农林水和交通运输支出分别较前值大幅回落3.1、13.2和9.7个百分点，1-5月累计同比增速分别降至6.2%、7.2%和6.1%。  财政支出和地方债券发行节奏将加快 5月初财政部下发65号文要求加快财政支出进度，但从前5个月财政支出节奏来看，在全年赤字规模持平2017年的2.38万亿的情况下，前5个月财政支出节奏明显慢于2017年甚至不及2016年的支出进度。地方政府发债进度也明显偏慢，财政部公布前5月地方政府新增债券仅发行171亿元，而18年地方政府一般和专项债新增额度达到2.18万亿。考虑到当前财政支出节奏过慢，后续地方政府财政支出和地方政府债发行节奏将加快。  供地增加支撑土地出让收入增速回升 1-5月全国政府性基金预算收入同比增长39%，较1-4月33.7%的增速进一步加快5.3个百分点。其中，国有土地使用权出让收入同比增长45.9%，前值40.7%。5月100大中城市土地成交面积和成交总额同比分别增长41.8%和27.4%，分别较前值加快17.1和4个百分点，是5月土地出让收入跳升的关键。展望后市，本轮地产调控从供需两端同时入手，一方面需求侧调控措施收紧，尤其是打击投机性需求；另一方面，在近期地产销售回升的情况下，热点城市陆续加大土地供应，后续土地出让收入有望维持高增。 证券分析师：牛播坤 电话：010-66500825 邮箱：niubokun@hcyjs.com 执业编号：S0360514030002 联系人：甄茂生 电话：010-66500830 邮箱：zhenmaosheng@hcyjs.com 联系人：张伟 电话：010-66500846 邮箱：zhangwei@hcyjs.com 联系人：王丹 电话：010-66500851 邮箱：wangdan@hcyjs.com 《【华创宏观】微调已在路上--4月23日中央政治局会议点评》 2018-04-24 《【华创宏观】3月工业企业利润点评：营收反弹将支持利润增速阶段回升》 2018-04-28 《【华创宏观】4月经济数据前瞻：供需修复，PPI上行》 2018-05-04 《【华创宏观】4月贸易数据点评：出口阶段性高增会持续到何时？》 2018-05-11 《【华创宏观】4月通胀数据点评：猪价拖累正在触底，PPI将延续反弹》 2018-05-11 相关研究报告 华创证券研究所 宏观研究 宏观快评 2018年06月19日 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表目录 图表1 基建相关支出逐月下滑 ...............................................................................................................................3 图表2 前5个月财政支出节奏明显慢于2017年甚至不及2016年的支出进度 .........................................................3 图表3 全国政府性基金收入与100大中城市土地成交面积累计同比增速 ................................................................4 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表1 基建相关支出逐月下滑 资料来源：Wind，华创证券 图表2前5个月财政支出节奏明显慢于2017年甚至不及2016年的支出进度 资料来源：Wind，华创证券 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表3 全国政府性基金收入与100大中城市土地成交面积累计同比增速 资料来源：Wind，华创证券 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 宏观组团队介绍 副所长、研究主管：牛播坤 华中科技大学经济学博士。曾任职于保监会政策研究室。2011年加入华创证券研究所。2013年新财富最佳分析师第五名、水晶球卖方分析师第五名、2015年新财富最佳分析师第五名、金牛分析师第四名。 研究员：甄茂生 上海财经大学经济学博士。2016年加入华创证券研究所。 助理研究员：张伟 厦门大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：王丹 南开大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangy ujie@hcy js.com 申涛 高级销售经理 010-66500867 shentao@hcy js.com 杜博雅 销售助理 010-66500827 duboy a@hcy js.com 侯斌 销售助理 010-63214683 houbin@hcy js.com 过云龙 销售助理 010-63214683 guoy unlong@hcy js.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcy js.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcy js.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliy an@hcy js.com 罗颖茵 销售经理 0755-83479862 luoy ingy in@hcy js.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiay in@hcy js.com 朱研 销售助理 0755-83024576 zhuy an@hcy js.com 杨英伟 销售助理 0755-82756804 y angy ingwei@hcy js.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572595 shilu@hcy js.com 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoy u@hcy js.com 朱登科 高级销售经理 021-20572548 zhudengke@hcy js.com 杨晶 高级销售经理 021-20572582 y angjing@hcy js.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcy js.com 沈颖 销售经理 021-20572581 sheny ing@hcy js.com 乌天宇 销售经理 021-20572506 wutiany u@hcy js.com 柯任 销售助理 021-20572590 keren@hcy js.com 何逸云 销售助理 021-20572591 hey iy un@hcy js.com 蒋瑜 销售助理 021-20572509 jiangy u@hcy js.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcy js.com 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 7 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进