非税收入转正，中央地方财政收支分化明显——2026年5月财政数据点评

非税收入转正，中央地方财政收支分化明显非税收入转正，中央地方财政收支分化明显 固定收益研究团队固定收益研究团队 ——2026年5月财政数据点评2026年5月财政数据点评 陈曦（分析师）chenxi2@kysec.cn证书编号：S0790521100002陈曦 (分析师)chenxi2@kysec.cn证书编号：S0790521100002 王帅中（联系人）wangshuaizhong@kysec.cn证书编号：S0790125070016王帅中 (联系人)wangshuaizhong@kysec.cn证书编号：S0790125070016 事件：财政部公布2026年5月财政数据，5月当月全国一般公共预算收入同比增加6.6%（前值+6.7%，下同），支出同比下降1.6%（-3.2%）；5月全国政府性基金预算收入同比下降20.3%（-26.4%），支出同比下降11.5%（-20.8%）。5月财政数据的关注点事件：财政部公布2026年5月财政数据，5月当月全国一般公共预算收入同比增加6.6%（前值+6.7%，下同），支出同比下降1.6%（-3.2%）；5月全国政府性基金预算收入同比下降20.3%（-26.4%），支出同比下降11.5%（-20.8%）。 ·5月财政数据的关注点 4月税收收入同比增长6.8%（+8.2%），较前值下降1.4pct，仍保持较高速的增长，税收收入增长拉动全国一般公共预算收入同比延续高位增长。5月税收收入中，国内增值税同比增长7.9%，企业所得税同比增长3.3%，或主要与价格上行有关；国内消费税同比下降2.0%，较前值下降3.3pct，5月社零数据表现不佳，在输入性通胀与以旧换新补贴退坡的双重影响下，消费端承压。5月证券交易印花税同比增长145.9%，保持高增且较前值有所回升，权益市场5月表现火热，拉动证券交易印花税同比增长。非税收入同比提升5.6%（-5.3%），回升至正区间，对收入端的贡献转正。土地出让收入下滑持续拖累政府基金性收入。5月政府性基金收入同比下降4月税收收入同比增长6.8%（+8.2%），较前值下降1.4pct，仍保持较高速的增长，税收收入增长拉动全国一般公共预算收入同比延续高位增长。5月税收收入中，国内增值税同比增长7.9%，企业所得税同比增长3.3%，或主要与价格上行有关；国内消费税同比下降2.0%，较前值下降3.3pct，5月社零数据表现不佳，在输入性通胀与以旧换新补贴退坡的双重影响下，消费端承压。5月证券交易印花税同比增长145.9%，保持高增且较前值有所回升，权益市场5月表现火热，拉动证券交易印花税同比增长。非税收入同比提升5.6%（-5.3%），回升至正区间，对收入端的贡献转正。 20.3%，其中土地出让收入同比下降35.8%，土地出让收入下滑拖累政府基金性收入，5月土地出让收入占政府性基金收入比重为54.0%，占比有所下降，但其下滑仍会直接导致整体基金收入的收缩，尽管近期地产呈现小阳春局面，但土地财政退潮或仍将持续拖累政府基金性收入。土地出让收入下滑持续拖累政府基金性收入。5月政府性基金收入同比下降20.3%，其中土地出让收入同比下降35.8%，土地出让收入下滑拖累政府基金性收入，5月土地出让收入占政府性基金收入比重为54.0%，占比有所下降，但其下滑仍会直接导致整体基金收入的收缩，尽管近期地产呈现小阳春局面，但土地财政退潮或仍将持续拖累政府基金性收入。 相关研究报告相关研究报告 截至5月底，全国一般公共预算支出11.39万亿元，支出规模为年初预算的37.95%；全国一般公共预算收入10.05万亿元，收入规模为年初预算的45.52%。截至5月底，全国一般公共预算支出11.39万亿元，支出规模为年初预算的37.95%；全国一般公共预算收入10.05万亿元，收入规模为年初预算的45.52%。 《DR001应该围绕而非低于7天OMO利率运行—事件点评》-2026.6.22《DR001应该围绕而非低于7天OMO利率运行一事件点评》-2026.6.22 《工业生产企稳，内需动能有待修复—2026年5月 经 济 数据点 评 》-2026.6.17《即使PPI同比见顶，债券收益率或将 继 续 趋 势 上 行—事 件 点 评 》-2026.6.16《工业生产企稳，内需动能有待修复一2026年5月经济数据点评》证券研究报告-2026.6.17《即使PPI同比见顶，债券收益率或将继续趋势上行一事件点评》-2026.6.16 一般公共预算：5月收入同比保持增长、支出同比下降收入：5月，一般公共预算收入同比增长6.6%（+6.7%），其中中央收入同比增·一般公共预算：5月收入同比保持增长、支出同比下降 长10.8%（+9.2%），地方收入同比增长2.8%（+4.4%）。税收收入中，进口环节增值税和消费税、资源税、城市维护建设税、契税、车辆购置税、土地增值税环境保护税、印花税、证券交易印花税当月同比较2026年4月均有所提升。非税收入同比转正，5月非税收入同比提升5.6%（-5.3%）。收入：5月，一般公共预算收入同比增长6.6%（+6.7%），其中中央收入同比增长10.8%（+9.2%），地方收入同比增长2.8%（+4.4%）。税收收入中，进口环节增值税和消费税、资源税、城市维护建设税、契税、车辆购置税、土地增值税环境保护税、印花税、证券交易印花税当月同比较2026年4月均有所提升。非税收入同比转正，5月非税收入同比提升5.6%（-5.3%）。 支出：5月，一般公共预算支出同比下降1.6%（-3.2%），其中中央支出同比增长11.3%（+5.5%），地方支出同比下降4.4%（-5.0%），财政支出同比较3月有所回升。支出：5月，一般公共预算支出同比下降1.6%（-3.2%），其中中央支出同比增长11.3%（+5.5%），地方支出同比下降4.4%（-5.0%），财政支出同比较3月有所回升。 政府性基金预算：5月收入、支出同比均下降收入：5月，政府性基金收入同比下降20.3%（-26.4%），中央收入同比增长23.0%●政府性基金预算：5月收入、支出同比均下降 （+8.9%），地方收入同比下降28.2%（-30.1%），其中土地出让收入同比减少35.8%（-34.8%）。支出：5月，政府性基金支出同比下降11.5%（-20.8%），中央支出同比增加252.2%（+25.3%），地方支出同比下降21.7%（-22.2%），其中土地出让支出同比下降12.2%（-22.9%），5月政府性基金支出增速较前值有所回升。债市观点：预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%收入：5月，政府性基金收入同比下降20.3%（-26.4%），中央收入同比增长23.0%（+8.9%），地方收入同比下降28.2%（-30.1%），其中土地出让收入同比减少35.8%（-34.8%）。支出：5月，政府性基金支出同比下降11.5%（-20.8%），中央支出同比增加252.2%（+25.3%），地方支出同比下降21.7%（-22.2%），其中土地出让支出同比下降12.2%（-22.9%），5月政府性基金支出增速较前值有所回升。 （1）基本面：经济修复不及预期证伪，叠加2026年初或宽信用、宽财政，加速·●债市观点：预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5% 周期回升；（2）宽货币：如果有宽货币政策（例如降准降息、买债等），则与2025年类似，（1）基本面：经济修复不及预期证伪，叠加2026年初或宽信用、宽财政，加速周期回升； 收益率或短暂下行后上行；（3）通胀：预计通胀回升，重点关注PPI环比能否持续为正；（2）宽货币：如果有宽货币政策（例如降准降息、买债等），则与2025年类似，收益率或短暂下行后上行； （4）资金利率：如果通胀环比持续回升，则资金收紧存在可能性，此时短端债（3）通胀：预计通胀回升，重点关注PPI环比能否持续为正； 券收益率也会开始上行；（5）地产：本次未把地产作为稳增长的主要手段，因此与美国2008年之后类似，（4）资金利率：如果通胀环比持续回升，则资金收紧存在可能性，此时短端债券收益率也会开始上行； 地产是滞后指标（2009-2011年美国经济、通胀回升；2012年美国地产见底），地产或在各项经济指标回升、以及股市上涨之后，滞后性见底；（6）债券：预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%。（5）地产：本次未把地产作为稳增长的主要手段，因此与美国2008年之后类似，地产是滞后指标（2009-2011年美国经济、通胀回升；2012年美国地产见底），地产或在各项经济指标回升、以及股市上涨之后，滞后性见底； 风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。·风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 资料来源：Wind资料来源：Wind 资料来源：Wind资料来源：Wind 特别声明特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析、估值方法的局限性说明分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易