核心观点与关键数据
- 经济数据超预期回升：2026年1-2月经济数据超预期，规模以上工业增加值同比增长6.3%，社零同比增长2.8%，出口同比增长21.8%，固定资产投资由负转正，同比增长1.8%。
- 工业生产延续回升态势：工业增加值同比超预期增长，主要受春节假期靠后和出口高增带动。
- 消费与出口数据均超预期增长：春节假期延长和以旧换新政策推动消费超预期增长，但内需仍弱于外需。
- 投资增速由负转正：基础设施投资快速增长，同比增长11.4%，拉动全部投资增长3.0个百分点；房地产开发投资同比下降11.1%，仍对投资有所拖累。
- 新旧动能转换中不乏结构性亮点：装备制造业引领产业结构优化，高技术制造业增加值同比增长13.1%，高技术产业投资增长较快；房地产行业仍在持续寻底。
债市观点
- 基本面：经济修复不及预期证伪，叠加2026年初或宽信用、宽财政，加速周期回升。
- 宽货币：如果有宽货币政策，收益率或短暂下行后上行。
- 通胀：预计通胀回升，重点关注PPI环比能否持续为正。
- 资金利率：如果通胀环比持续回升，则资金收紧存在可能性，短端债券收益率也会开始上行。
- 地产：地产是滞后指标，或在各项经济指标回升、以及股市上涨之后，滞后性见底。
- 债券：预计10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%。
风险提示
