2026年1-2月宏观数据点评：开年需求回升

——2026年1-2月宏观数据点评 需求全面回升 作为经济成效综合体现的工业生产增速本月继续提速。三大门类产业均有所回升。1-2月各行业生产除汽车、有色金属冶炼之外均有所回升，汽车生产下降幅度较突出。 固定投资增速开年实现逆转，由负转正。今年是“十五五”开局之年，一批重大基础设施项目开工建设，带动相关投资较快增长。而根据政府工作报告的安排，今年拟发行超长期特别国债1.3万亿元，其中安排8000亿元超长期特别国债资金用于“两重”建设，安排2000亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新；拟安排中央预算内投资7550亿元；4.4万亿的专项债中将单列并提高用于项目建设的地方政府专项债券额度；发行新型政策性金融工具8000亿元。财政政策更加积极，充分挖掘释放有效投资潜力，固定投资增速有望回稳。房地产投资跌幅虽有所收窄，但仍拖累固定投资整体增速，扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长5.2%。 《价格同步改善》——2026年03月13日 《春节错月，价格波动》——2026年02月13日 《生产提速，内需回落》——2026年01月22日 1-2月份，社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%，增速比去年底回升1.9个百分点。除汽车、通讯器材、中西药品外消费均有所回升或改善，通讯器材虽有所下降，但增速仍较突出。1-2月商品零售、餐饮消费增速均有所回升。由于春节假期因素的刺激，消费有所反弹。 坚持内需主导，拓展内需增长新空间 在外部环境变化的背景下，经济仍然实现了整体平稳运行。去年全年GDP增速5%，预期目标圆满实现。今年的经济增速目标在4.5%-5%，开局之年为调结构、防风险、促改革留出空间。近期美国再度对我国发起了301调查，外部环境的不确定性，使得我们更加要坚持内需主导。在今年的政府工作报告中，要求着力建设强大国内市场。消费方面，要深入实施提振消费专项行动，激发居民消费内生动力和促消费政策并举；投资方面，充分挖掘释放有效投资潜力。我们认为在政策助力下，持续扩大内需，有望推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，实现“十五五”良好开局。 风险提示 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中美政策超预期变化。 目录 1事件：1-2月份宏观数据公布......................................................32事件解析：数据特征和变动原因.................................................32.1工业生产提速....................................................................32.2汽车生产有所下滑.............................................................42.3固定投资由负转正.............................................................42.4地产投资跌幅明显收窄.....................................................52.5消费有所反弹....................................................................63事件影响：对经济和市场............................................................73.1需求全面回升....................................................................74事件预测：趋势判断...................................................................84.1坚持内需主导，拓展内需增长新空间...............................85风险提示：..................................................................................8 图 图1：三大行业工业增加值增速（同比，%）......................4图2：主要行业工业增加值增速（同比，%）......................4图3：固定投资完成额增速（累计同比，%）......................5图4：主要行业固定投资完成额增速（累计同比，%）........6图5：城镇与乡村消费品零售额增速（同比，%）...............6图6：社会消费品零售分类增速（同比，%）......................7 表 表1：本期经济数据增速（%）.............................................3 1事件：1-2月份宏观数据公布 工业生产提速。1-2月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.3%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，2月份，规模以上工业增加值比上月增长0.83%。 固定资产转正。1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）52721亿元，同比增长1.8%。其中，民间固定资产投资同比下降2.6%。从环比看，2月份固定资产投资（不含农户）增长0.39%。 消费反弹。1-2月份，社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%。其中，除汽车以外的消费品零售额79827亿元，增长3.7%。 2事件解析：数据特征和变动原因 2.1工业生产提速 1-2月工业生产提速，同比增速回升1.1个百分点。分三大门类看，1-2月份，采矿业增加值同比增长6.1%，制造业增长6.6%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.7%。三大门类产业均有所回升。从产量的增速来看，原煤、原油产量均有所回升；制造业方面，焦炭、有色、汽车、集成电路有所下滑，其余有所回升；公共事业方面，发电量明显上升，天然气产量有所回落。另外出口交货值也有所加快。 资料来源：IFIND，上海证券研究所 2.2汽车生产有所下滑 分行业看，与12月相比，1-2月各行业生产除汽车、有色金属冶炼之外均有所回升，汽车生产下降幅度较突出。 2.3固定投资由负转正 1-2月份，全国固定资产投资52721亿元，同比增长1.8%，由负转正。其中，第一产业投资1093亿元，同比增长17.4%；第二 产业投资17434亿元，增长5.4%；第三产业投资34194亿元，下降0.4%。三大产业累计投资增速均明显回升，尤其是第一产业。 固定投资增速开年实现逆转，由负转正。分项来看，制造业投资增长3.1%，比上年全年加快2.5个百分点，基础设施投资同比增长11.4%，比上年全年加快10.8个百分点，拉动全部投资增长3个百分点。今年是“十五五”开局之年，一批重大基础设施项目开工建设，带动相关投资较快增长。而根据政府工作报告的安排，今年拟发行超长期特别国债1.3万亿元，其中安排8000亿元超长期特别国债资金用于“两重”建设，安排2000亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新；拟安排中央预算内投资7550亿元；4.4万亿的专项债中将单列并提高用于项目建设的地方政府专项债券额度；发行新型政策性金融工具8000亿元。财政政策更加积极，充分挖掘释放有效投资潜力，固定投资增速有望回稳。 资料来源：IFIND，上海证券研究所 2.4地产投资跌幅明显收窄 1-2月份，全国房地产开发投资9612亿元，同比下降11.1%，降幅比上年全年收窄6.1个百分点。分项来看，地产销售面积跌幅持续扩大；供给端新开工、施工面积跌幅扩大。从房企开发资金的来源来看，房地产资金跌幅有所扩大，其中各分项除自筹资金外跌幅均有不同程度扩大。房地产投资仍拖累固定投资整体增速，扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长5.2%。我们认为当前地产投资仍处在磨底阶段。 资料来源：IFIND，上海证券研究所 2.5消费有所反弹 1-2月份，社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%，增速比去年底回升1.9个百分点。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额同比增长2.7%；乡村消费品零售额增长3.2%。城镇、乡村消费均有所反弹。 资料来源：IFIND，上海证券研究所 具体来看，除汽车、通讯器材、中西药品外消费均有所回升或改善，通讯器材虽有所下降，但增速仍较突出。1-2月商品零售、 餐饮消费增速均有所回升。由于春节假期因素的刺激，消费有所反弹。 资料来源：IFIND，上海证券研究所 3事件影响：对经济和市场 3.1需求全面回升 作为经济成效综合体现的工业生产增速本月继续提速。三大门类产业均有所回升。1-2月各行业生产除汽车、有色金属冶炼之外均有所回升，汽车生产下降幅度较突出。 固定投资增速开年实现逆转，由负转正。今年是“十五五”开局之年，一批重大基础设施项目开工建设，带动相关投资较快增长。而根据政府工作报告的安排，今年拟发行超长期特别国债1.3万亿元，其中安排8000亿元超长期特别国债资金用于“两重”建设，安排2000亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新；拟安排中央预算内投资7550亿元；4.4万亿的专项债中将单列并提高用于项目建设的地方政府专项债券额度；发行新型政策性金融工具8000亿元。财政政策更加积极，充分挖掘释放有效投资潜力，固定投资增速有望回稳。房地产投资跌幅虽有所收窄，但仍拖累固定投资整体增速，扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长5.2%。 1-2月份，社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%，增速比去年底回升1.9个百分点。除汽车、通讯器材、中西药品外消费均有所回升或改善，通讯器材虽有所下降，但增速仍较突出。 1-2月商品零售、餐饮消费增速均有所回升。由于春节假期因素的刺激，消费有所反弹。 4事件预测：趋势判断 4.1坚持内需主导，拓展内需增长新空间 在外部环境变化的背景下，经济仍然实现了整体平稳运行。去年全年GDP增速5%，预期目标圆满实现。今年的经济增速目标在4.5%-5%，开局之年为调结构、防风险、促改革留出空间。近期美国再度对我国发起了301调查，外部环境的不确定性，使得我们更加要坚持内需主导。在今年的政府工作报告中，要求着力建设强大国内市场。消费方面，要深入实施提振消费专项行动，激发居民消费内生动力和促消费政策并举；投资方面，充分挖掘释放有效投资潜力。我们认为在政策助力下，持续扩大内需，有望推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，实现“十五五”良好开局。 5风险提示： 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中美政策超预期变化。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 ）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客 本报告仅供上海证券有限责任公司 何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可