2026年1-2月工业企业利润点评：开年工业企业利润：超预期的含金量

事件概述：2026年1-2月，全国规模以上工业企业实现利润总额10245.6亿元，同比增长15.2%，超出市场预期。

数据解读：

• 样本调整：规模以上工业企业调查范围调整，部分优质企业加入，为利润增长提供增量支撑。
• 春节错位：今年春节后置，企业运营受扰动小，有效开工时间延长，推高利润增速。
• 三因素框架：
  • 量升：工业生产提速，工业增加值对利润形成支撑。
  • 利润率改善：PPI对利润拖累程度收窄，成本费用占营收比重下降，可能与设备更新、减税降费等因素有关。

行业分化：

• 上游：利润改善主要来自价格支撑，有色金属冶炼、有色金属矿采等利润近三位数增长。
• 中游：利润增长体现生产加快趋势，电子设备制造业利润同比高达203.5%，通用设备、专用设备等行业利润保持正增长。
• 下游：利润暂时承压，家具制造业、汽车制造业等大宗消费相关行业利润下滑，反映居民对耐用品和大额消费的谨慎态度。

主动补库：企业盈利改善带动产成品存货增速加快，呈现主动补库迹象，但持续性取决于终端需求复苏节奏。

风险提示：未来政策不及预期、国内经济形势变化超预期、出口变动超预期。