核心观点与关键数据
工业增加值：2025年1-2月全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，高于市场预期，但较12月单月回落。采矿业增加值增速走高，制造业增加值下滑，高技术制造业增速逆势升高，达到9.1%。铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增加值增速升高10.2个百分点至20.8%。产品销售率为95.5%，出口交货值同比增长6.2%，但增速较12月下降。
基建投资：2025年1-2月全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.1%，高于市场预期。狭义基建投资同比增长5.6%，但较12月下滑；广义基建投资同比增长9.95%，较12月升高。公共设施管理业投资上升，道路运输业投资下降，水利管理业投资高增长。财政靠前发力，但地方政府加杠杆意愿低，预计后续基建投资将得到财政接力。
房地产开发：2025年1-2月全国房地产开发投资同比下降9.8%，降幅收窄。新开工面积降幅扩大至-29.6%，施工面积和竣工面积降幅收窄。商品房销售面积和销售额同比下降5.1%和2.6%，但降幅较去年收敛。国房景气指数连续10个月上升，但仍在不景气区间。政策层面，推进老旧小区改造、城中村改造和完整社区建设，鼓励收购存量商品房，重启土地储备专项债。
制造业投资：2025年1-2月制造业投资同比增长9.0%，增速回升。铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、汽车制造业等投资增速均在20%以上。高技术产业投资同比增长9.7%，高于2024年增速。
社会消费品零售总额：2025年1-2月社会消费品零售总额同比增长4%，符合市场预期。通讯器材、体育娱乐用品等类别同比增速较高，主要受数码产品补贴政策带动。汽车类消费由上涨转为下降。政策层面，安排超长期特别国债支持消费品“以旧换新”，推出30项举措提振消费。
研究结论
- 经济稳中向好，新产业表现亮眼：工业增加值增速虽有所回落，但高技术制造业保持快速增长，新产业成为经济增长新动能。
- 基建投资后续或得到财政接力：狭义基建投资增速回落，但广义基建投资保持较快增长，财政政策将助力后续基建投资。
- 房地产企稳回升趋势延续：地产供需两端降幅均收窄，政策支持力度加大，市场信心有望修复。
- 制造业投资保持较快增长：高技术产业投资表现亮眼，政策支持将对冲关税负面影响。
- 消费市场有望迎来更稳健的增长：政策提振消费力度增大，消费市场有望进入稳步上升阶段。
风险提示
国内政策节奏不及预期，海外经济超预期波动。
