社服零售行业1-2月经营数据点评：线下零售数据回暖，温和复苏稳中向好

事件：近期多家企业披露1-2月经营数据，线下零售业态整体呈现温和复苏趋势，收入同比22年均有较大幅度提升： ①百货零售：王府井1-2月销售同比22年+13%。奥莱同比+26%，购物中心+10%；线上销售+50%，自营同比+47%； ②超市：永辉1-2月经营性利润同比+14%，归母净利润同比+70%； ③黄金珠宝：预计潮宏基店均同比22年同比25-30%区间，老凤祥同比22年预计同增5-10%区间； ④折扣零售：名创1-2月预计国内线下同比22年同增20+%，恢复幅度优于客流大盘。 行业进入数据披露期，线下零售预期和估值均位于底部。推荐数据恢复超预期且低估值的黄金珠宝板块，以及强供应链整合能力支撑的线下性价比消费板块。推荐标的：黄金珠宝板块推荐：周大福、潮宏基；供应链支撑的专卖零售板块推荐：名创优品、洪九果品。 同比22年均大幅增长，稳中向好趋势符合预期。①线下零售各个业态同比22年均出现较大幅度涨幅，表明放开后线下消费整体呈现出温和回暖，稳中向上环比改善趋势明确；②龙头企业抗风险能力更强，部分连锁业态疫情期间门店数量还有所增长，需求回暖+份额集中+效率改善等多重因素下预计收入和利润表现相比经营数据更好；③市场更关心恢复至19年水平所需时间，以及复苏的持续性。目前部分业态尚未恢复至19年同期水平，短期需求回暖存在放开后压抑需求集中释放因素，后续持续性取决于居民收入恢复节奏，以及相比线上渠道的性价比优势带来的不用渠道间的结构性分配。 数据兑现期交易回归基本面。①此前数据真空期，板块交易多基于复苏预期改善，与复苏相关标的呈现普涨行情；②随着近期23Q1经营数据的逐步披露，复苏兑现程度以及预期调整将成为主线；③消费者端复苏相关板块中，出行住宿细分赛道23Q1的数据兑现度较高，酒店提价幅度及1-2月RevPAR恢复程度超预期，但出行链相关预期同样较为充分；④部分低估值、低关注度，但竞争改善且复苏进度超预期的线下零售板块或存在超额收益，我们认为黄金珠宝、部分商超百货、以及优质供应链支撑下的专卖零售板块有望超预期。 风险提示：宏观波动影响恢复进度，竞争加剧拖累利润率。 表1：重点标的盈利预测（2023.3.13）