行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

国内观察：2026年1-2月经济数据：投资升、生产强、消费稳

2026-03-16 刘思佳,李嘉豪东海证券刘银河

核心观点：2026年1-2月中国经济呈现“投资升、生产强、消费稳”的态势，政策合力推动“十五五”开门红。出口维持韧性，内需方面投资增速回升是最大亮点，春节效应带动服务消费较好，商品消费剔除汽车尚可，装备制造、高技术产业支撑生产明显走强。关注后续政策落地，如消费增收计划和投资增量资金。
生产数据：1-2月规模以上工业增加值同比6.3%（前值5.2%），环比均值0.61%（高于近5年同期均值0.53%）。主要支撑因素：1）装备制造出口带动（贡献率47.4%），出口交货值增速6.3%；2）高技术制造业增加值增速13.1%（高于整体6.8pct）；3）春节带动下游消费品制造业提速，食品、农副食品、酒饮料增速明显上升。
消费数据：1-2月社零总额同比2.8%（前值0.9%），环比均值0.76%（高于近年同期均值0.37%）。结构：1）餐饮同比增速4.8%（较去年同期高0.5pct）；2）商品零售增速2.5%（较前值小幅回升，但仍低于去年同期1.4pct），除汽车外消费品以旧换新支撑明显（通讯器材17.8%、办公用品5.8%、家电3.3%）；3）汽车零售增速-7.3%（延续负增长）；4）金银珠宝零售增速13.0%（重回两位数增长）；5）烟酒、服装鞋帽、粮油食品增速均在两位数以上；6）服务消费同比5.6%（高于去年同期0.7pct），春节带动表现较好。
投资数据：1-2月固投累计同比1.8%（自去年8月以来首次回正），当月增速也是去年5月以来首次转正。分项：1）制造业投资3.1%（重回正增长），设备更新和高技术产业投资支撑明显；2）基建投资增速11.4%（大幅回升），公用事业重回两位数增长，交通运输、水利环境分别升至9.1%和8.3%；3）房地产投资增速-11.1%（降幅收窄），销售增速-13.5%（连续3个月降幅收窄），政策“稳”而不“举”，持续性待观察。
研究结论：投资止跌回稳可期，政策性金融工具、地方政府专项债等合力推动。基建投资受重大项目开工和财政前置政策支撑，制造业投资受益于设备更新和高技术产业。地产市场改善幅度有限，政策仍以“因城施策”为主。