国内观察：2024年1-2月经济数据：生产投资提速，房地产仍偏弱

总量研究 宏观简评 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2024年3月18日 [Table_NewTitle] 生产投资提速，房地产仍偏弱 ——国内观察：2024年1-2月经济数据 [Table_Authors] 证券分析师： 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师： 胡少华 S0630516090002 hush@longone.com.cn 联系人： 高旗胜 gqs@longone.con.cn [Table_Report] 相关研究 1.消费再度转弱，房地产投资边际改善——2022年9月经济数据 2.经济复苏进程遇阻，促内需仍为关键——2022年10月经济数据 3.复苏进程放缓，稳增长政策有望加码——2022年11月经济数据 4.内需回暖，经济整体向好——2022年12月经济数据 5.内需修复明显，经济稳步恢复——2023年1-2月经济数据 6.GDP增速好于预期，地产恢复偏缓——2023年3月经济数据 7.“低基数”面纱下经济复苏低于预期——2023年4月经济数据 8.弱复苏下的经济换挡，高技术制造业投资增速较高——2023年5月经济数据 9.恢复仍偏弱，结构有亮点——国内观察：2023年6月经济数据 10.增速放缓，政策积极——国内观察：2023年7月经济数据 11.积极因素增多，经济边际改善——宏观周报（20230911-20230917） 12.4.9的背后：经济内生增长动能逐步增强——国内观察：2023年9月经济数据 13.稳中求进：消费不俗，地产下行趋缓——国内观察：2023年10月经济数据 14.供给端恢复较好，需求端动能偏弱——国内观察：2023年11月经济数据 15.新动能增势较好，内需有待进一步改善——国内观察：2023年12月经济数据 [table_main] 投资要点 ➢ 事件：3月18日，国家统计局公布2024年1-2月经济数据。2024年1-2月，社会消费品零售总额同比5.5%，2023年12月为7.4%；固定资产投资完成额同比4.2%，前值3%；规模以上工业增加值同比7%，2023年12月为6.8%。 ➢ 核心观点：开年以来经济延续恢复态势，数据总体较好。生产和投资提速，社零增速符合预期，但恢复力度温和偏弱。制造业和基建投资继续提速，其中，高技术制造业投资重回双位数增长，转型升级态势良好，增发国债推动水利基建投资增速大幅加快。尽管房地产投资降幅略有收窄，但销售仍偏冷淡，竣工面积增速在基数抬升后大幅回落，地产企稳或尚需时日。供给端，工业生产提速，新质生产力加快培育，服务业生产平稳。在增发国债、“三大工程”建设、大规模设备更新等政策带动下，内需有望持续恢复，推动经济稳中回升，注意3月份高基数对下个月同比增速的影响。 ➢ 社零增速符合预期，但恢复力度偏弱。2024年1-2月，社零累计同比5.5%，预期5.4%，2023年12月当月同比7.4%，累计同比7.2%。从环比来看，前两个月社零季调环比分别为0.17%、0.03%，与历年同期相比弱于季节性。除汽车之外的消费品零售额累计同比5.2%，低于社零总额的5.5%，居民消费恢复偏弱。 ➢ 汽车消费保持较快增长。2024年1-2月，汽车类零售额累计同比8.7%，前值5.9%。从销量来看，1-2月狭义乘用车零售同比增长16.8%。其中，新能源汽车增长仍然强劲，1-2月零售同比增长37%。服务消费增势较好。2024年1-2月餐饮收入累计同比12.5%，增速较前值下降7.9个百分点。2月全国服务零售额累计同比12.3%，仍大幅高于商品消费的4.6%。 ➢ 固定资产投资增速超预期加快。2024年1-2月，固定资产投资完成额累计同比4.2%，前值3%，预期3%。房地产投资增速降幅收窄。2月，房地产开发投资累计同比-9%，较前值回升0.6个百分点。从各分项指标的累计同比来看，除房地产投资略有回暖外，其他各分项指标全面回落，其中竣工面积增速降幅最大，销售面积降幅也明显扩大。我们认为，销售面积同比大幅下滑或由于：1）2023年2月新房销售基数抬升；2）今年春节假期居民出游热度较高，对住房销售有一定影响。竣工面积同比大幅转负可能有去年同期较高基数的因素。制造业投资增速继续加快，民间投资增速由负转正。2024年1-2月，制造业投资累计同比9.4%，较前值上升2.9个百分点。2月民间固定资产投资累计同比0.4%，较前值上升0.8个百分点，民间投资信心有所回暖。2月，高技术制造业投资累计同比10%，较前值加快0.1个百分点。基建投资继续提速，增发国债推动水利投资增速大幅加快。2024年1-2月，狭义基建投资累计同比6.3%，前值5.9%。今年专项债发行节奏偏慢，但1万亿元增发国债项目已全部下达完毕，对基建投资有一定支撑。例如，水利管理业累计同比较前值大幅上升8.5个百分点至13.7%，水利部表示，全国已实施国债水利项目1488个，完成投资293亿元。 ➢ 工业生产加快，服务业持稳。工业方面，1-2月，规模以上工业增加值累计同比增长7%，2023年12月当月同比为6.8%。分三大门类看，采矿业增速有所回落，制造业和公用事业增速均有加快。分行业看，新质生产力加快培育，规模以上高技术产业增加值累计同比7.5%，高于全部规上工业0.5个百分点。服务业方面，1-2月，服务业生产指数累计同比增长5.8%，与前值持平。 ➢ 风险提示：1）国际地缘政治风险；2）海外金融事件风险；3）国内政策落地不及预期。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/14 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观简评 正文目录 1. 消费：恢复力度温和偏弱，服务和汽车消费较好 ......................... 5 2. 投资：制造业热，房地产冷 ......................................................... 7 3. 供给：工业生产加快，服务业持稳 .............................................11 4. 就业：城镇调查失业率基本平稳 ................................................ 12 5. 风险提示 ................................................................................... 13 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/14 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观简评 图表目录 图1 经济数据概览，% .................................................................................................................. 4 图2 实际GDP当季同比，% ........................................................................................................ 4 图3 社会消费品零售总额当月同比，% ........................................................................................ 5 图4 商品零售、餐饮收入当月同比，% ........................................................................................ 5 图5 除汽车以外消费品零售当月同比，% ..................................................................................... 6 图6 分产品零售增速变化，% ....................................................................................................... 6 图7 线上及线下消费当月同比，% ................................................................................................ 6 图8 2018-2024年餐饮消费季节性规律，亿元 .............................................................................. 6 图9 十大城市地铁客运量（周均），万人次 ................................................................................... 6 图10 国内航班执飞数量，架次 .................................................................................................... 6 图11 房地产投资和销售当月同比，% .......................................................................................... 8 图12 房屋新开工、施工、竣工面积累计同比，% ........................................................................ 8 图13 100个大中城市住宅用地供应成交面积，万平方米 .............................................................. 8 图14 100个大中城市住宅用地成交溢价率，% ............................................................................. 8 图15 30个大中城市商品房成交面积，万平方米 ........................................................................... 8 图16 房地产开发企业资金来源累计同比，% ............................................................................... 8 图17 制造业投资累计同比，% ..................................................................................................... 9 图18 制造业投资各行业增速变化，% .......................................................................................... 9 图19 民间固定资产投资累计同比，% ........................................................................................ 10 图20 2月制造业PMI各分项，% .............