金银
- 盘面表现：COMEX黄金期货周跌2.63%报5023.10美元/盎司，COMEX白银期货周跌4.35%报80.64美元/盎司；国内市场同步跟跌。
- 基本逻辑：
- 伊朗局势恶化：最高领袖哈梅内伊发表声明，称伊朗将继续采取包括封锁霍尔木兹海峡在内的战略手段，呼吁邻国关闭被美国利用的军事基地。
- 降息预期降低：1月核心PCE同比上涨3.1%，JOLTS职位空缺增加至694.6万人，劳动力市场韧性十足；四季度GDP年化季率下修至0.7%，增长基础不稳。
- 贵金属逻辑：
- 压制因素：美元与美债收益率走高，VIX飙升时黄金被卷入“卖一切”的去风险化浪潮，ETF资金连续流出，通胀预期升温强化美联储维持高利率的担忧。
- 支撑因素：避险逻辑（“旧秩序已死”）、亚洲力量重塑定价权、法币信用动摇的“终极保险”、能源转型下的滞胀对冲逻辑。
- 策略建议：短期黄金波动率上升、对地缘事件钝化，中期若油价持续高企、滞胀风险升温并迫使美联储转向宽松，黄金将重获上涨动能。分批逢低布局，黄金短期1100美元附近有支撑，白银关注21000美元附近支撑。
- 风险提示：地缘局势、美联储降息预期。
铜
- 行情回顾：沪铜承压回调。
- 产业逻辑：全球铜矿供应紧张，铜精矿加工费录得-57.2美元/吨；2月中国电解铜产量环比减少3.69万吨，但3月预计环比增加5.28万吨；现货转升水，下游逢低采购，库存小幅去化，中下游企业开工回暖。中美第六次会谈结果、国内1-2月宏观数据、超级央行周全球流动性定调均需关注。
- 策略建议：中东局势恶化，市场担忧长期能源危机和全球经济危机，避险情绪高涨，美元指数走高，贵金属暴跌，短期铜承压回调。建议新入场观望，等待充分回调，产业买保按需采购，卖出套保等待反弹。对铜中长期趋势依旧看好。短期沪铜关注区间【98000，102000】元/吨，伦铜关注区间【12500，13000】美元/吨。
- 风险提示：需求不足，中美关系。
锌
- 行情回顾：沪锌震荡偏弱。
- 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，RedDog产量减量，伊朗Mehdiabad锌矿受地缘政治影响或无法投产；北方矿山季节性停产减产，国产锌精矿加工费1550元/吨，部分中小型冶炼厂减产。2月中国精炼锌产量环比-9.99%至50.46万吨，预计3月环比+14.92%。
- 策略建议：受宏观和板块情绪不佳影响，锌短期承压回落。建议暂时观望，中长期看全球资源保护主义加速，重要矿产资源供应稳定面临挑战，逢低试多为主。沪锌关注区间【23800，24500】，伦锌关注区间【3250，3350】美元/吨。
- 风险提示：需求不足，政策刺激。
铝
- 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝小幅回升。
- 产业逻辑：电解铝：2026年美联储降息预期延续，中东地区短期供应扰动延续，海外印尼新投项目爬产。3月国内电解铝锭库存127.1万吨，周环比增加1.5万吨；铝下游加工龙头企业开工率环比上涨4.2个百分点至57%。氧化铝：海外铝土矿货源充足，国内氧化铝库存小幅下降，但行业过剩格局难扭转。
- 策略建议：建议沪铝短期逢低偏多为主，注意铝锭社会库存累积，主力运行区间【24000-26000】。
- 风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。
镍
- 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹承压。
- 产业逻辑：镍：2026年美联储降息预期延续，印尼确认2026年镍矿生产配额将下调，但近期可能额外补充配额的消息削弱收紧预期。3月国内纯镍社会库存约为8.45万吨。不锈钢：下游终端消费季节性淡季，3月无锡和佛山两大市场库存总量小幅下降至99.8万吨。
- 策略建议：建议镍、不锈钢逢低偏多为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动。镍主力运行区间【130000-150000】。
- 风险提示：关注海外利率及印尼政策变化。
碳酸锂
- 行情回顾：主力合约LC2605冲高回落。
- 产业逻辑：供需依旧维持紧平衡，智利进口量到港未令总库存累库，下游进入旺季后高频微观数据重要性降低。国内锂盐厂稳步推进复产，海外锂矿政策变数增加。下游复产节奏快于上游，磷酸铁锂满产满销，产量持续创新高。储能和动力电池补库预期仍在，总库存跌破10万关口，上游冶炼厂库存水位线偏低，美国取消对国内锂电材料出口加征关税。
- 策略建议：逢低做多【150000-167000】。
