多晶硅：暂观望，关注政策信息；工业硅：区间震荡，关注供给侧变数

研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询证号：Z0020351 多晶硅综合分析与交易策略 【综合分析】 3月协鑫科技、青海丽豪等企业提产，多晶硅产量增加至8.4万吨附近。硅片成本不受有色金属影响，硅片抢出口经济性仍存，3月份硅片排产环比2月增加至50GW。从纸面数据来看，3月多晶硅小幅去库。 3月上旬，N型致密料、复投料价格成交区间39-50元/kg，此为盘面价格大幅下跌的核心驱动。从现有的成交价格来看，在厂家调整自身成本模型后，或许可以解释成本对销售的约束。近期市场传言多晶硅低价销售格局可能存在变数，后市关注政策端可能出台的约束。让若后市再次强调不低于行业标杆成本销售，多晶硅价格或将上修至标杆成本附近，均价可能上行至50元/kg。让若政策层面无进一步约束，在行业平均成本普遍下移的情况下，盘面价格或进一步下探。 操作策略： 单边：流动性不足，观望 套利：或有正套机会 期权：观望 工业硅综合分析与交易策略 【综合分析】 供需：本周DMC周度产量4.19万吨，环比降低0.24%；多晶硅周度产量1.95万吨，环比增加1.29%；原生铝合金开工率53%，环比增加1.8个百分点，再生铝合金开工率58.8%，环比增加2.5个百分点。本周工业硅周度产量6.63万吨，环比增加0.38%。本周工业硅总开炉数量206台，环比增加1台。本周开炉数量四川+2、内蒙-1，其余厂家后市开工率暂稳。工业硅社会库存55.2万吨，环比降低0.1万吨。新疆、云南、四川样本企业库存19.98万吨，环比增加0.12万吨。下游原料库存23.6万吨，环比增加0.08万吨。 交易逻辑：大厂有机硅和工业硅同步复产，工业硅供需从去库转为紧平衡。有机硅企业自律会议后达成3-5月开工率不超过65%的共识，后市有机硅对工业硅的需求易减难增。多晶硅3月产量环比增加，但现货价格大幅降低已使得部分企业延期复产，后市工业硅需求端无利好。周末市场传言工信部门要求报送行业数据，此举可能被解读为政策预期的利多，盘面可能冲高，但在产能宽松的背景下，一但盘面给出超额利润，厂家套保将显著压制盘面价格，短期维持震荡思路不变。 【策略】 单边：区间操作期权：暂无套利：暂无 行情回顾：本周工业硅市场运行较为平稳，周初市场虽传言大厂电价已谈妥，但未经证实，基本面无显著变化，窄幅震荡。现货方面，本周工业硅现货价格普遍性下调50元/吨。 下游需求数据：本周DMC产量环比降低，多晶硅产量增加，铝合金开工率上行 ◼本周DMC周度产量4.19万吨，环比降低0.24%；多晶硅周度产量1.95万吨，环比增加1.29%；原生铝合金开工率53%，环比增加1.8个百分点，再生铝合金开工率58.8%，环比增加2.5个百分点。 工业硅产量：本周工业硅产量环比增加 ◼据百川盈孚统计，本周工业硅周度产量6.63万吨，环比增加0.38%。本周工业硅总开炉数量206台，环比增加1台。本周开炉数量四川+2、内蒙-1，其余厂家后市开工率暂稳。 ◼本周四川开工率增加主要系当地降雨增加，为消纳水电政府要求硅厂增加开工数量，其余产区后续暂无变动预期。 工业硅库存：厂库微降、社会库存微降、下游原料库存增加 ◼工业硅社会库存55.2万吨，环比降低0.1万吨。新疆、云南、四川样本企业库存19.98万吨，环比增加0.12万吨。下游原料库存23.6万吨，环比增加0.08万吨。 工业硅相关产品价格：本周工业硅现货价格小幅走弱 有机硅相关产品价格：本周DMC及终端产品价格暂稳 有机硅中间体基本面数据：开工率小幅增加 铝合金基本面数据：价格上调，开工率增加 工业硅原料价格：本周石油焦价格上涨，其余原料价格暂稳 本周硅片、电池、多晶硅价格下跌 组件基本面数据 ◼2月部分光伏组件企业放假，出口退税取消政策出后部分企业组织复产，但电池价格和铜铝价格上涨后组件成本高昂，2月份组件企业排产受天数影响下滑至30GW附近。展望3月，部分企业需交付此前签订的订单，春节后逐渐复工复产，光伏组件排产环比2月增加10GW左右。 ◼库存方面。欧洲光伏组件库存38.41GW，国内光伏厂商组件库存27.7GW，处于中性偏高水平。 电池片基本面数据 ◼组件排产上行，同时带动电池需求增加。电池的出口退税完全取消的时间节点是2027年，在白银价格高昂的背景下，电池企业抢出口意愿并不强。预计3月份电池排产数量环比2月增加6GW至41GW附近。 数据来源：SMM，百川盈孚、银河期货 硅片基本面数据 ◼目前硅片库存降低至28.35GW。硅片成本不受有色金属影响，硅片抢出口经济性仍存，预计3月份硅片排产环比2月增加至50GW。 多晶硅基本面数据 ◼1月底通威股份完全停产，协鑫科技减产，其余企业开工率环比变动不大，受天数影响2月多晶硅产量环比1月降低至7.7万吨。展望3月，通威股份暂不复产，协鑫科技月产增加至1.8万吨，戈恩斯延期复产，其亚延期复产，丽豪提产，新特能源蒙特基地3月份复产，预计3月多晶硅产量环比增加至8.4万吨附近。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 ◼风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询证号：Z0020351北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn