行业点评报告：算电协同塑造行业新生态，绿电环境溢价有望提升

电力 2026年03月14日 ——行业点评报告 投资评级：看好（维持） 王高展（分析师）wanggaozhan@kysec.cn证书编号：S0790525070003 黄懿轩（联系人）huangyixuan1@kysec.cn证书编号：S0790125070014 可再生能源消纳考核范围拓宽，绿电直连塑造行业新生态 2025年7月，国家发改委发布《关于2025年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》，在电解铝行业基础上，新增钢铁、多晶硅、水泥和枢纽节点新建数据中心可再生能源消纳权重考核目标，同时新增国家枢纽节点新建数据中心绿色电力消费比例要求为80%，绿色电力消费比例完成情况核算以绿证为主。2026年政府工作报告将“超大规模智算集群”“算电协同”等列为新基建重点工程。从2023年提出“创新算力电力双向协同机制”，到此后两年间，十余份国家级政策文件从绿电消费、绿电直连、协同规划等多个维度进行部署，算电协同政策导向日益清晰。截至2026年2月，全国已有涵盖算力中心在内的84个绿电直连项目完成审批，新能源总装机规模达3259万千瓦，应用场景涵盖算力中心供电、零碳园区等多种业态。2019-2024年，我国数据中心年度用电量从824亿千瓦时增至1660亿千瓦时，年均增速15.0%，高于同期全社会用电量6.4%的增速。到2030年，我国数据中心年度用电量或将达到3900亿千瓦时至8200亿千瓦时。 数据来源：聚源 相关研究报告 《电改持续深化，电力设备需求有望延续高景气—电力行业2026春季策略》-2026.3.2 库存出清、供给趋稳，绿证价格有望回归绿电环境价值 《电改持续深化，电力设备需求有望延续高景气—电力行业2026春季策略》-2026.2.22 2024年下半年绿证补发工作造成供给冲击，年末补发工作基本结束，绿证供给收缩并基本维持稳定。截至2024年末，国家能源局基本实现对已建档立卡的集中式可再生能源发电项目绿证核发和补发，2024年12月起绿证供给收缩并基本维持稳定。根据《可再生能源绿色电力证书核发和交易规则》，绿证有效期2年，自电力生产月起算；2024年之前的绿证有效期至2025年底。2024年，国家能源局共计核发绿证47.34亿个，其中可交易绿证31.58亿个，全国共计交易绿证4.46亿个；2025年，国家能源局共计核发绿证29.47亿个，其中可交易绿证18.93亿个，全国共计交易绿证9.30亿个，绿证供需情况大幅好转。我们测算：假设绿证价格5元/个，则绿电环境价值覆盖率（绿证交易量/绿证核发量）每提高20%，运营商单位发电环境价值收益提高1.0元/兆瓦时。 《加快构建现代化基础设施体系，加大核聚变技术攻关—可控核聚变行业周报》-2025.12.29 绿电环境溢价有望提升，新能源消纳新业态有望打造运营商第二成长曲线 2026年，绿证供给冲击结束，叠加钢铁、水泥、多晶硅、枢纽节点新建数据中心四大用能单位正式面临绿电消费比例考核，绿证市场活力有望进一步被激发，绿电直连、算电协同等新能源消纳新业态有望打造运营商第二成长曲线。建议关注A/H股资产质量优秀、盈利能力稳定的新能源发电运营商。受益标的：龙源电力(H)、新天绿色能源(H)、大唐新能源(H)、中国电力(H)、中广核新能源(H)、浙江新能、嘉泽新能、节能风电、三峡能源、中闽能源、江苏新能、晶科科技等。 风险提示：绿证市场量价不及预期；电网及灵活性资源建设不及预期；市场化电价波动风险；风光制造业价格波动风险；可再生能源补贴回款风险。 目录 1、可再生能源消纳考核范围拓宽，绿电直连塑造行业新生态.................................................................................................32、库存出清、供给趋稳，绿证价格有望回归绿电环境价值.....................................................................................................53、投资建议：关注资产质量优秀、算电协同相关运营商.........................................................................................................64、风险提示....................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1：多数省份2026年非水可再生能源消纳考核目标高于省内2025年非水可再生能源在电力供给结构中的占比........3图2：2024年12月起，绿证供给收缩（单位：亿张）.............................................................................................................5 表1：新能源消纳政策逐步健全，消纳责任从电网公司、省级区域逐渐向下落实到重点行业............................................4表2：部分上市公司已有算电协同项目布局................................................................................................................................4表3：环境价值覆盖率50%、单价10元对应单位发电环境价值收益为5元/兆瓦时（单位：元/个、元/兆瓦时）...........6表4：受益标的盈利预测与估值...................................................................................................................................................6 1、可再生能源消纳考核范围拓宽，绿电直连塑造行业新生态 2025年7月，国家发改委发布《关于2025年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》，下发2025年、2026年可再生能源电力消纳责任权重和重点用能行业绿色电力消费比例要求。《通知》明确，在电解铝行业基础上，新增钢铁、多晶硅、水泥和枢纽节点新建数据中心可再生能源消纳权重考核目标。2025年各省对电解铝行业绿色电力消费比例完成情况进行考核，对钢铁、水泥、多晶硅和国家枢纽节点新建数据中心绿色电力消费比例完成情况只监测不考核。2025年，各省电解铝、钢铁、水泥、多晶硅绿色电力消费比例考核目标基本与省内整体考核目标相当；2026年，辽宁、山东、江苏、浙江、安徽、海南6省对电解铝、钢铁、水泥、多晶硅行业考核力度收紧，总量责任权重较各省可再生能源总量消纳责任权重提高1%；2025-2026年，国家枢纽节点新建数据中心绿色电力消费比例要求为80%。2026年预期总量消纳权重平均提升0.90pct，非水消纳权重平均提升1.25pct，绿色电力消费比例完成情况核算以绿证为主。 数据来源：Wind、国家发改委、开源证券研究所 可再生能源消纳责任从电网公司、省级区域逐渐向下落实到重点行业。2017年以前，我国绿电消纳政策主要是全额保障收购，优先解决新能源“能发不能上网”的问题。2019年，《关于建立健全可再生能源电力消纳保障机制的通知》明确按年度向各省级区域下达可再生能源电力总量及非水可再生能源消纳责任权重，消纳责任落实到省级。2025年3月《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》提出加快提升钢铁、有色、建材、石化、化工等行业企业和数据中心，以及其他重点用能单位和行业的绿色电力消费比例，消纳责任落实到具体行业。 电网配套方面，2025年1月6日，国家发展改革委印发《电力系统调节能力优化专项行动实施方案（2025-2027年）》，提出通过抽水蓄能、新型储能、火电调节能力改造以及可再生能源调节能力建设等多种方式，系统性提升电力系统调节能力，支撑2025-2027年年均新增2亿千瓦以上新能源装机的合理消纳利用，并提出到2027年形成更加完善的调节资源市场环境、商业模式及调用机制。 2026年政府工作报告将“超大规模智算集群”“算电协同”等列为新基建重点工程。2023年，《关于深入实施“东数西算”工程加快构建全国一体化算力网的实施意见》（发改数据〔2023〕1779号）首次提出“创新算力电力双向协同机制”；2025年，《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》定义绿电直连为风电、光伏、生物质发电等新能源不直接接入公共电网，通过直连线路向单一电力用户供给绿电，可实现供给电量清晰物理溯源的模式。2025年，《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》（发改能源〔2025〕1360号）提出绿色燃料制备、高载能产业转移、源网荷储一体化、绿电直连、增量配电网等新能源就近消纳新业态。截至2026年2月，全国已有涵盖算力中心在内的84个绿电直连项目完成审批，新能源总装机规模达3259万千瓦，应用场景涵盖算力中心供电、零碳园区等。 中国信通院数据显示，2019~2024年，我国数据中心年度用电量从824亿千瓦时增至1660亿千瓦时，年均增速15.0%，远高于同期全社会用电量6.4%的增速。截至2025年，我国智能算力规模已超过1590EFLOPS，建成万卡智算集群42个，算力总规模与智能算力规模双双位居全球第二。到2030年，我国数据中心年度用电量或将达到3900亿千瓦时至8200亿千瓦时。 2、库存出清、供给趋稳，绿证价格有望回归绿电环境价值 根据《可再生能源绿色电力证书核发和交易规则》，绿证即绿色电力证书，是我国可再生能源电量环境属性的唯一证明，1个绿证对应着1000千瓦时可再生能源电量，现阶段绿证仅可交易一次；现阶段国家能源局对风电、太阳能发电、生物质发电等可再生能源发电项目上网电量，以及2023年及以后新投产的完全市场化常规水电项目上网电量，核发可交易绿证；对项目自发自用电量和2023年之前的常规存量水电项目上网电量，现阶段核发绿证但暂不参与交易。2024年下半年绿证补发工作造成供给冲击，年末补发工作基本结束，绿证供给收缩并基本维持稳定。截至2024年末，国家能源局基本实现对已建档立卡的集中式可再生能源发电项目2022年6月以来的电量绿证核发全覆盖，后续进入以当期可再生能源电量为主的绿证核发阶段，2024年12月起绿证供给收缩并基本维持稳定。 绿证有效期2年，供给冲击已结束。根据《可再生能源绿色电力证书核发和交易规则》，绿证有效期2年，自电力生产月起算；2024年之前的绿证有效期至2025年底。2024年，国家能源局共计核发绿证47.34亿个，其中可交易绿证31.58亿个；全国共计交易绿证4.46亿个。2025年，国家能源局共计核发绿证29.47亿个，其中可交易绿证18.93亿个；全国共计交易绿证9.30亿个，绿证供需情况大幅好转。 数据来源：国家能源局、开源证券研究所 绿证供给冲击结束，叠加钢铁、水泥、多晶硅和枢纽节点新建数据中心四大用能单位正式面临绿电消费比例考核，绿证市场消费活力有望进一步被激发，绿证价格有望逐步回归绿电环境价值，保障运营商合理盈利水平。根据国家能源局数据，2025年12月，绿证交易均价4.56元/个，环比降低8.1%；2026年1月，绿证交易均价5.11元/个，环比提