行情回顾
- 本周国债期货集体走弱，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.02%、0.14%、0.26%、1.49%。
- 2年期、5年期、10年期主力合约周涨跌幅分别为-0.02%、-0.14%、-0.26%。
- 主力合约成交量方面，TS主力合约成交量下降，TF、T、TL主力合约成交量均上升。
- 主力合约持仓量方面，TF、TS主力合约持仓量上升，T、TL主力合约持仓量下降。
消息回顾与分析
- 政策及监管：十四届全国人大四次会议闭幕，批准政府工作报告等；财政部修订2026年政府收支分类科目，增设相关科目。
- 基本面：
- 国内：2月PMI数据显示制造业PMI为49.0%，非制造业PMI为49.5%；前2个月货物贸易进出口总值同比增长18.3%；2月CPI同比上涨1.3%，PPI同比下降0.9%。
- 海外：美国2月政府预算赤字为3080亿美元，预算赤字总额为1.004万亿美元；美国2月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨2.5%；伊朗最高领袖发表声明，称将继续采取战略手段。
- 汇率：人民币对美元中间价6.9007，本周累计调升18个基点。
- 资金面：央行公开市场净回笼2511亿元，DR007加权利率回落至1.46%附近震荡。
图表分析
- 价差变化：
- 10年期和5年收益率期差走扩，10年和1年期收益率差走扩。
- 2年期和5年期主力合约价差、5年期和10年期主力合约价差收窄。
- 10年期合约跨期价差小幅走扩，30年期合约跨期价差走扩。
- 5年期合约跨期价差走扩，2年期合约跨期价差收窄。
- 主力持仓变化：T国债期货主力持仓前20持仓净空单减少。
- 利率变化：
- Shibor利率上行，DR007加权利率回落至1.46%附近震荡。
- 国债现券收益率多数上行，10Y、30Y到期收益率分别上行3、5bp至1.82%、2.29%。
- 中美10年期、30年期国债收益率差走扩。
- 公开市场操作：央行公开市场净回笼2511亿元。
- 债券发行及净融资：本周债券发行16218.7亿元，总偿还量19677.5亿元，净融资-3395.8亿元。
- 市场情绪：
- 人民币对美元中间价调升，离岸与在岸价差收窄。
- 10年美债收益率上行，VIX指数大幅回落后上行。
- 十年国债收益率上行，A股风险溢价微幅回落。
行情展望与策略
- 国内基本面：出口高增，CPI超预期回升，PPI同比降幅收窄。
- 海外方面：美伊冲突持续，国际能源价格面临上行压力；美国经济“类滞胀”风险升温，美联储降息前景不明。
- 国内2月物价水平超预期上行，叠加伊朗局势，输入型通胀预期边际走强，PPI同比回正节奏加快，通胀因素对债市调整压力显现。
- 同业存款定价自律机制下，超10万亿存款或将迎来利率下调，有望驱动利率中枢下行。
- 多空因素交织下，短期内利率将延续偏弱震荡。
