3月份，春节后消费需求季节性回落，CPI环比下降0.7%，同比上涨1%；核心CPI同比上涨1.1%。PPI环比上涨1%，连续6个月上涨，同比上涨0.5%，连续41个月后首次上涨。清明假期消费市场回暖，国内出游1.35亿人次，同比增长6.8%，总花费613.67亿元，同比增长6.6%。经济基本面持续走强，不支持国债大幅上涨，债市维持顶部震荡格局。在没有增量政策背景下，股市波动成为债市重要参考变量，短期债市震荡为主，等待经济基本面和政策进一步指引，4月政治局会议是重要观察节点。
关注因素：1.股债跷跷板；2.经济数据情况；3.货币政策预期。
期货市场回顾：
- 长期和超长期国债期货价格震荡，短期和中期国债期货价格同样震荡。
- 成交量和持仓量变化不大。
宏观基本面：
- 官方PMI持续改善，GDP和工业增加值稳步增长。
- 固定资产投资和社会消费品零售总额保持增长。
- 通胀数据温和，进出口数据表现良好。
政策面：
- 一般公共预算和M2、新增人民币贷款数据稳定。
- 央行公开市场操作和M2与社融剪刀差保持平衡。
资金面：
- 同业存单发行利率和利率互换与资金预期稳定。
- 基准利率和资金成本保持低位。
研究结论：国债期货短期震荡为主，长端受供需扰动影响较大。经济基本面和政策预期是关键变量，需关注4月政治局会议指引。
